根据葫芦娃2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.47亿元，同比小幅下降7.36%。扣非净利润4,219.00万元，同比小幅下降11.91%。葫芦娃2024年半年度净利润8,086.46万元，业绩同比增长27.98%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.51亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

公司主要产品包括吸吸系统药物和全身用抗感染药物两项，其中吸吸系统药物占比74.97%，全身用抗感染药物占比8.66%。

2024年半年度，葫芦娃营业总收入为8.47亿元，去年同期为9.14亿元，同比小幅下降7.36%，净利润为8,086.46万元，去年同期为6,318.47万元，同比增长27.98%。

净利润同比增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为5,029.26万元，去年同期为8,270.91万元，同比大幅下降；

但是（1）投资收益本期为1,232.72万元，去年同期为-369.95万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为2,896.12万元，去年同期为1,535.27万元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期收益529.20万元，去年同期损失652.24万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为5,029.26万元，去年同期为8,270.91万元，同比大幅下降39.19%。

虽然销售费用本期为2.68亿元，同比小幅下降11.85%，不过（1）营业总收入本期为8.47亿元，同比小幅下降7.36%；（2）毛利率本期为50.62%，同比小幅下降了1.61%，导致主营业务利润同比大幅下降。

葫芦娃2024年半年度非主营业务利润为4,395.52万元，去年同期为360.27万元，同比大幅增长。

2024年半年度公司营收8.47亿元，同比小幅下降7.36%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为1,185.50万元，同比大幅增长57.96%。归因于利息支出本期为1,281.52万元，去年同期为810.20万元，同比大幅增长了58.17%。

本期研发费用为3,904.68万元，同比增长29.79%。研发费用增长的原因是：

（1）委托外部研究开发费用本期为2,021.81万元，去年同期为1,482.71万元，同比大幅增长了36.36%。

（2）人员人工本期为652.08万元，去年同期为469.33万元，同比大幅增长了38.94%。

本期管理费用为5,117.68万元，同比增长15.59%。

管理费用增长的原因是：

虽然咨询服务费本期为442.18万元，去年同期为716.75万元，同比大幅下降了38.31%；

但是（1）职工薪酬本期为2,440.79万元，去年同期为1,983.70万元，同比增长了23.04%；（2）折旧和摊销本期为1,376.55万元，去年同期为1,000.67万元，同比大幅增长了37.56%。

2024半年度，葫芦娃固定资产合计9.20亿元，占总资产的29.59%，相比期初的3.84亿元大幅增长了139.35%。

在本报告期内，企业固定资产新增5.53亿元，主要为在建工程转入的5.51亿元，占比99.76%。

在此之中：葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目转入5.49亿元。

建设目标：美安儿童药智能制造基地项目旨在提高现有产品小儿肺热咳喘颗粒、小儿康颗粒、克咳片、通脉胶囊、肠炎宁胶囊、肠炎宁颗粒的产能，以满足未来广阔的市场需求，全面提升公司在儿童用药领域的研发、生产、销售能力，巩固公司在儿童用药行业的领先地位。

建设内容：本项目将在海口国家高新区美安生态科技新城内建设，包括1#车间、2#车间、3#车间、4#车间、人流门卫（含消防控制室、地下泵房）、物流门卫、办公质检楼、辅助房、综合库房、危险品库、埋地储罐区、锅炉房、垃圾站、污水处理站（含事故池）、地埋式消防水池（2座）及其他配套工程等设施。

预期收益：本项目的内部收益率为19.90%（税后），静态投资回收期为6.77年（税后，含建设期），具备较好的经济效益。项目建成后，将增加公司现有产品的产能，满足未来广阔的市场需求，提升公司在儿童用药领域的竞争力。

葫芦娃2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益3,656.16万元,占归母净利润的46.43%。

本期归母净利润小幅增长了28.33%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,862.13万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,802.74万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助4,680.92万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下9,441.76万元，留存计入以后年度利润。

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为1,201.34万元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以1,400.00万元出售承德新爱民制药有限公司100.00%，获得收益1,201.34万元，此时已完全出售该子公司股权。

在2024半年度报告中，葫芦娃用于对外股权投资的资产为2,145.35万元，对外股权投资所产生的收益为1,302.27万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益100.93万元和处置外股权投资的收益1,201.34万元。

处置对外股权投资产生的收益为1,201.34万元，主要是承德新爱民制药有限公司1,201.34万元。

杭州康领先医药科技有限公司业务性质为技术服务。

2024半年度，葫芦娃在建工程余额合计4.51亿元，相较期初的8.74亿元大幅下降了48.38%。主要在建的重要工程是广西维威二期生产基地项目和葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目。

建设目标：葫芦娃广西维威二期生产基地项目旨在扩大“葫芦娃”品牌系列药品的生产能力，通过引进先进的生产技术和设备，提升产品质量和生产效率。项目致力于满足市场需求的增长，增强企业的市场竞争力，并为地方经济的发展做出贡献。

建设内容：该项目将用于建设复方甘草口服溶液、养阴清肺膏、强力枇杷露、小儿止咳糖浆、益母草膏、养血当归糖浆、小建中合剂、参芪首乌补汁、银翘解毒合剂等药品生产线。同时，还包括相应的仓储设施、质量检测中心以及办公区域等配套设施。

预期收益：虽然直接的财务预测数据没有在公开资料中给出，但是从项目的建设目标来看，预期通过增加产能来提高销售收入，降低成本，从而提升企业利润水平。此外，新基地的建立也将有助于促进当地就业，带动相关产业链发展，产生良好的社会经济效益。

2024半年度，企业应收账款合计5.09亿元，占总资产的16.39%，相较于去年同期的4.10亿元增长24.41%。

本期，企业应收账款周转率为1.61。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.53大幅下降到了1.61，平均回款时间从71天增加到了111天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

葫芦娃属于中药制造行业。 中药行业近三年在国家政策支持下加速发展，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6%。未来将聚焦于创新中药研发、标准化生产及国际化拓展，预计到2026年市场规模将超万亿元，老龄化及健康消费升级为核心驱动因素。

葫芦娃专注于儿童中药领域，核心产品小儿肺热咳喘颗粒占据细分市场前列，但整体行业市占率不足3%，目前处于区域龙头向全国扩张阶段，尚未进入行业第一梯队。

2021-2023年半年度公司扣非净利润持续增长，2024年半年度扣非净利润较上期有所下降。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润5,029.26万元，较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润4,430.30万元，由于非经常性损益贡献了3,656.16万元，净利润盈利8,086.46万元。

值得一提的是，2024年半年报显示葫芦娃集团美安儿童药智能制造基地项目阶段性投产5.49亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，葫芦娃近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，葫芦娃的PE-TTM是61.43，而中药行业的PE-TTM是23.59，葫芦娃的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。