上海机场(600009)2024年中报解读：46亿元的对外股权投资，收益4亿元，占净利润37.11%，净利润近3年整体呈现上升趋势
上海国际机场股份有限公司于1998年上市。公司从事航空运输地面服务及其他相关业务的服务性企业，提供的产品即服务，包括以先进的机场基础设施，高效顺畅的运行保障系统为中外航空公司的飞机安全起降提供良好的航班地面保障服务；以安全、舒适、优美的候机环境。
根据上海机场2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收60.64亿元，同比增长24.55%。扣非净利润8.06亿元，同比大幅增长6.47倍。上海机场2024年半年度净利润9.70亿元，业绩同比大幅增长3.28倍。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是非航空性收入，一块是航空性收入。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 非航空性收入 | 33.72亿元 | 55.61% | - |
| 航空性收入 | 26.92亿元 | 44.39% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 非航空性收入 | 33.72亿元 | 55.61% | - |
| 航空性收入 | 26.92亿元 | 44.39% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加24.55%，净利润同比大幅增加3.28倍
2024年半年度，上海机场营业总收入为60.64亿元，去年同期为48.69亿元，同比增长24.55%，净利润为9.70亿元，去年同期为2.27亿元，同比大幅增长3.28倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为7.47亿元，去年同期为59.54万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为3.60亿元，去年同期为2.19亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长1254.14倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 60.64亿元 | 48.69亿元 | 24.55% |
| 营业成本 | 46.92亿元 | 43.78亿元 | 7.18% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 2.93亿元 | 2.49亿元 | 17.50% |
| 财务费用 | 1.93亿元 | 1.24亿元 | 55.29% |
| 研发费用 | 123.94万元 | - | |
| 所得税费用 | 1.56亿元 | 2,240.37万元 | 598.77% |
2024年半年度主营业务利润为7.47亿元，去年同期为59.54万元，同比大幅增长1254.14倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为60.64亿元，同比增长24.55%；（2）毛利率本期为22.62%，同比大幅增长了12.53%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
上海机场2024年半年度非主营业务利润为3.79亿元，去年同期为2.49亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.47亿元 | 77.03% | 59.54万元 | 125414.43% |
| 投资收益 | 3.60亿元 | 37.14% | 2.19亿元 | 64.60% |
| 其他 | 2,414.19万元 | 2.49% | 3,140.31万元 | -23.12% |
| 净利润 | 9.70亿元 | 100.00% | 2.27亿元 | 327.75% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为1.93亿元，同比大幅增长55.29%。归因于利息收入本期为1.74亿元，去年同期为2.51亿元，同比大幅下降了30.8%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 3.68亿元 | 3.79亿元 |
| 减：利息收入 | -1.74亿元 | -2.51亿元 |
| 其他 | -75.36万元 | -286.60万元 |
| 合计 | 1.93亿元 | 1.24亿元 |
46亿元的对外股权投资，收益4亿元，占净利润37.11%
在2024半年度报告中，上海机场用于对外股权投资的资产为45.73亿元，对外股权投资所产生的收益为3.6亿元，占净利润9.7亿元的37.11%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 上海浦东国际机场航空油料有限责任公司（以下简称“航空油料”） | 14.35亿元 | 1.96亿元 |
| UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED（以下简称“Uni-Champion”） | 12.89亿元 | 9,681.81万元 |
| 上海机场德高动量广告有限公司(以下简称“德高动量”) | 2.59亿元 | 8,093.46万元 |
| 上海自贸试验区三期股权投资基金合伙企业(有限合伙)（以下简称“自贸基金三期”） | 2.67亿元 | -4,815.88万元 |
| 其他 | 13.23亿元 | 3,861.23万元 |
| 合计 | 45.73亿元 | 3.64亿元 |
1、上海浦东国际机场航空油料有限责任公司（以下简称“航空油料”）
上海浦东国际机场航空油料有限责任公司业务性质为供油及相关配套服务。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 上海浦东国际机场航空油料有限责任公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 40.00 | 1.96亿元 | 14.35亿元 |
| 2023年中 | 40.00 | 7,629.69万元 | 11.24亿元 |
| 2023年末 | 40.00 | 2.88亿元 | 13.27亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 1.59亿元 | 12.33亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | 1.94亿元 | 12.56亿元 |
| 2020年末 | 40.00 | 1.52亿元 | 13.94亿元 |
| 2019年末 | 40.00 | 4.96亿元 | 20.32亿元 |
| 2018年末 | 40.00 | 5.29亿元 | 15.36亿元 |
| 2017年末 | 40.00 | 5.36亿元 | 15.51亿元 |
| 2016年末 | 40.00 | 3.66亿元 | 13.9亿元 |
| 2015年末 | 40.00 | 2.73亿元 | 13.06亿元 |
| 2014年末 | 40.00 | 2.54亿元 | 12.93亿元 |
2、UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED（以下简称“Uni-Champion”）
历年投资数据
| UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 0元 | 9,681.81万元 | 12.89亿元 |
| 2023年末 | 13.42亿元 | 7,719.13万元 | 11.92亿元 |
3、上海机场德高动量广告有限公司(以下简称“德高动量”)
上海机场德高动量广告有限公司业务性质为设计、制作、代理、发布国内外各类广告。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 上海机场德高动量广告有限公司 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 50.00 | 8,093.46万元 | 2.59亿元 |
| 2023年中 | 50.00 | 7,205.8万元 | 1.98亿元 |
| 2023年末 | 50.00 | 1.64亿元 | 1.79亿元 |
| 2022年末 | 50.00 | 1.11亿元 | 1.26亿元 |
| 2021年末 | 50.00 | 1.82亿元 | 1.96亿元 |
| 2020年末 | 50.00 | 1.97亿元 | 2.12亿元 |
| 2019年末 | 50.00 | 4.66亿元 | 4.81亿元 |
| 2018年末 | 50.00 | 4.05亿元 | 4.3亿元 |
| 2017年末 | 50.00 | 3.5亿元 | 3.75亿元 |
| 2016年末 | 50.00 | 3.2亿元 | 3.43亿元 |
| 2015年末 | 50.00 | 3.06亿元 | 3.28亿元 |
| 2014年末 | 50.00 | 3.11亿元 | 3.34亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2022年中的29.46亿元增长至2024年中的45.73亿元，增长率为55.25%。而企业的对外股权投资收益为3.6亿元，相比去年同期大幅上升了3.6亿元。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 29.46亿元 |
| 2023年中 | 43.72亿元 |
| 2024年中 | 45.73亿元 |
在建旅客过夜用房及配套工程
2024半年度，上海机场在建工程余额合计21.80亿元，相较期初的19.29亿元小幅增长了13.00%。主要在建的重要工程是旅客过夜用房及配套工程和卫星厅旅客捷运系统车辆基地。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 旅客过夜用房及配套工程 | 10.94亿元 | 3,000.00万元 | - | 99.00% |
| 卫星厅旅客捷运系统车辆基地 | 4.84亿元 | 1.50亿元 | - | 30.00% |
旅客过夜用房及配套工程（大额在建项目）
建设目标：上海机场旅客过夜用房及配套工程旨在提升浦东国际机场的服务能力，为赶早班飞机的旅客、航班延误的乘客提供住宿便利，同时增加机场处理旅客吞吐量的能力。通过完善配套设施，提高服务质量，以满足日益增长的航空旅行需求。
建设内容：项目包括建设1幢6层的旅客过夜用房，总建筑面积达到125,900平方米，以及长时停车楼等配套设施。过夜用房内设有客房区、公共区、后勤服务区和停车区，总共规划了1040间客房，并且新建了一个拥有5847个停车位的停车库，面积达138,981平方米。
建设时间和周期：根据资料，上海浦东国际机场三期扩建工程中的旅客过夜用房及相关配套工程预计于2015年底开工，计划在2019年完成竣工。此外，四期扩建航站区主体工程也在持续进行中，采用全流程数字建设体系管理整个建设周期。
预期收益：随着旅客过夜用房及其配套设施的投入使用，预计将显著改善旅客体验，特别是对于需要过夜的旅客而言。这将有助于增强上海作为国际航空枢纽的地位，促进区域经济发展，同时也有望带来直接的经济效益，如酒店收入的增长和服务业的发展。
行业分析
1、行业发展趋势
上海机场属于机场运营与管理行业，涵盖航空服务及衍生商业。 近三年，机场行业经历疫情后逐步复苏，国际航线恢复滞后但国内市场韧性凸显。2024年国际旅客流量恢复至2019年的九成，非航业务中免税收入受渠道分流影响显著下滑，但国内旅客吞吐量已超疫情前水平。未来行业将聚焦国际航线修复、非航业务多元化及区域枢纽扩建，预计非航消费场景优化与智慧化升级将驱动市场空间稳步扩容。
2、市场地位及占有率
上海机场作为中国核心国际航空枢纽，2024年旅客吞吐量居全国第二，国际航线占比超30%，市占率约25%，位居行业首位。其免税业务规模虽受合同调整影响，仍为国内机场非航收入标杆。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海机场（600009） | 运营浦东、虹桥两大国际枢纽，国际旅客占比领先 | 2024年国际旅客恢复至2019年九成，免税提成收入13亿元 |
| 白云机场（600004） | 华南核心枢纽，国际航线占比逐步提升 | 2024年旅客吞吐量全国第三，市占率约20% |
| 深圳机场（000089） | 聚焦国内及东南亚航线，货运业务优势显著 | 2024年国内旅客量同比增长18%，货运规模突破千万吨 |
| 厦门空港（600897） | 区域性枢纽，辐射海峡两岸及东南亚 | 2024年区域航线市占率15%，国际旅客恢复率超八成 |
1、经营分析总结
公司盈利能力良好，近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润9.70亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润7.47亿元，较去年同期大幅增长。
上海机场对外股权投资最近3年，收益平均占净利润20%左右，对外股权投资平均占总资产的6%左右，平均投资收益率为8%左右。投资收益主要来源于上海浦东国际机场航空油料有限责任公司（以下简称“航空油料”）、UNI-CHAMPIONINTERNATIONALLIMITED（以下简称“Uni-Champion”）等。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入旅客过夜用房及配套工程，有望提升后期利润。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 41 | 73 | 22 | 78 |
| 行业中位数 | 81 | 41 | 73 | 52 | 82 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 4 | 3 |
机场行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 厦门空港 | 86 | 厦门空港 | 79 |
| 2 | 白云机场 | 82 | 上海机场 | 73 |
| 3 | 上海机场 | 78 | 白云机场 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上海机场近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，上海机场的PE-TTM是50.49，而机场行业的PE-TTM是35.92，上海机场高于机场行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海机场 | 1.930446 | 2467 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海机场 | 1.507362 | 2780 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海机场神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9304 | 1.5073 | 4 | 2761 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 厦门空港 | 557 | 109 |
| 2 | 白云机场 | 3263 | 1649 |
| 3 | 深圳机场 | 5160 | 2717 |
文章来源：碧湾App
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