ST曙光(600303)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
辽宁曙光汽车集团股份有限公司于2000年上市。公司主营业务分为轻型车业务、商用车业务和车桥等汽车零配件业务三大板块。公司拥有"黄海客车"和"曙光车桥"两大中国名牌产品，"黄海客车"还获得了中国驰名商标称号，具有较高的行业地位和品牌优势。
根据ST曙光2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.53亿元，同比基本持平。扣非净利润-1.38亿元，较去年同期亏损有所减小。ST曙光2024年半年度净利润-1.39亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主要业务为销售商品，占比高达99.02%，主要产品包括车桥和整车两项，其中车桥占比59.17%，整车占比22.62%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售商品 | 6.46亿元 | 99.02% | 2.08% |
| 提供服务 | 641.38万元 | 0.98% | 42.58% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 车桥 | 3.86亿元 | 59.17% | 12.68% |
| 整车 | 1.48亿元 | 22.62% | -17.43% |
| 其他 | 6,246.79万元 | 9.57% | 16.83% |
| 其他零部件 | 5,634.94万元 | 8.63% | -31.20% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1.39亿元，去年同期-1.65亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然投资收益本期为-381.78万元，去年同期为0.00元；
但是（1）主营业务利润本期为-1.38亿元，去年同期为-1.60亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期损失625.61万元，去年同期损失1,232.51万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.53亿元 | 6.57亿元 | -0.61% |
| 营业成本 | 6.36亿元 | 6.55亿元 | -2.89% |
| 销售费用 | 2,510.27万元 | 3,227.67万元 | -22.23% |
| 管理费用 | 6,968.64万元 | 7,551.22万元 | -7.72% |
| 财务费用 | 778.50万元 | 527.99万元 | 47.45% |
| 研发费用 | 3,445.19万元 | 3,153.85万元 | 9.24% |
| 所得税费用 | 300.23万元 | 383.34万元 | -21.68% |
2024年半年度主营业务利润为-1.38亿元，去年同期为-1.60亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）销售费用本期为2,510.27万元，同比下降22.23%；（2）管理费用本期为6,968.64万元，同比小幅下降7.72%；（3）毛利率本期为2.48%，同比大幅增长了2.29%。
3、销售费用下降
本期销售费用为2,510.27万元，同比下降22.23%。
销售费用下降的原因是：
虽然广宣费本期为182.07万元，去年同期为54.98万元，同比大幅增长了近2倍；
但是（1）工资及附加本期为1,519.45万元，去年同期为2,015.05万元，同比下降了24.59%；（2）质量成本本期为-40.12万元，去年同期为233.14万元，同比大幅下降了117.21%；
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及附加 | 1,519.45万元 | 2,015.05万元 |
| 租赁费 | 182.24万元 | 234.28万元 |
| 质量成本 | -40.12万元 | 233.14万元 |
| 广宣费 | 182.07万元 | 54.98万元 |
| 其他 | 666.63万元 | 690.22万元 |
| 合计 | 2,510.27万元 | 3,227.67万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
ST曙光属于汽车制造业中的商用载客车及汽车零部件细分领域。 中国商用车行业近三年呈现结构性调整，新能源商用车加速渗透，2024年新能源客车销量占比提升至35%。政策推动下，氢燃料电池商用车进入示范应用阶段，预计2025年市场规模突破千亿元。行业集中度持续提高，头部企业通过技术迭代和产业链整合扩大优势，智能化、轻量化成为核心竞争方向。
2、市场地位及占有率
ST曙光在国内商用车领域处于中游水平，子公司黄海客车2024年新能源客车销量占比约3%，车桥业务为北汽、一汽等主机厂配套，但整体营收规模较小，2024年前三季度营收9.44亿元，尚未进入行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST曙光（600303） | 主营商用车、车桥及零部件 | 2024年前三季度新能源客车营收占比约15% |
| 宇通客车（600066） | 国内最大客车制造商，新能源技术领先 | 2024年新能源客车市占率超30%，稳居行业第一 |
| 中通客车（000957） | 以公交客车为主，氢燃料车型布局完善 | 2025年氢燃料客车订单占比达18%，区域市场渗透率提升 |
| 金龙汽车（600686） | 涵盖大中轻型客车，出口规模居前 | 2024年海外市场营收占比42%，东南亚市占率超25% |
| 安凯客车（000868） | 专注高端公交及定制化客车 | 2025年智能驾驶客车试点项目签约量同比增50%，研发投入占比提升至8.7% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，2020-2023年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损1.39亿元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损1.38亿元，较去年同期的亏损有所好转，一方面是因为公司毛利率在大幅增长，另一方面则是销售费用在下降。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 14 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 22 | 18 | 35 | 23 | 43 |
| 行业排名 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 |
货车卡车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国重汽 | 83 | 中国重汽 | 81 |
| 2 | 一汽解放 | 78 | 一汽解放 | 69 |
| 3 | 江铃汽车 | 77 | 江铃汽车 | 64 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.62 | 0.45 | 1.02 | 1.21 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | ||
| F值 | 分数 | 4 | 3 | 4 | 5 | 5 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期ST曙光PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST曙光 | -4.215099 | 5133 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST曙光 | -5.737075 | 5242 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST曙光神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.215 | -5.737 | 5 | 5247 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宇通客车 | 1223 | 419 |
| 2 | 中通客车 | 3967 | 2078 |
| 3 | 金龙汽车 | 6539 | 3392 |
文章来源：碧湾App
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