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分析报告

江苏国信(002608)2024年中报解读:电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长,净利润近3年整体呈现上升趋势

江苏国信股份有限公司于2011年上市,实际控制人为“江苏省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务;金融业务。公司的主要产品或服务包括发电业务、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务、售电业务、金融股权投资、PE投资、证券信托、财富管理、同业金融、产业金融、消费金融等。

根据江苏国信2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收177.76亿元,同比增长16.01%。扣非净利润17.83亿元,同比大幅增长77.07%。江苏国信2024年半年度净利润25.67亿元,业绩同比大幅增长63.22%。

PART 1
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电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

1、主营业务构成

公司的主要业务为电力,占比高达97.52%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
电力 173.36亿元 97.52% 11.86%
金融 4.40亿元 2.48% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
电力 139.42亿元 78.43% 13.50%
煤炭 24.32亿元 13.68% 2.22%
热力 7.10亿元 3.99% 3.02%
其他业务 6.92亿元 3.9% -

2、电力收入的增长推动公司营收的增长

2024年半年度公司营收177.76亿元,与去年同期的153.24亿元相比,增长了16.01%,主要是因为电力本期营收139.42亿元,去年同期为119.47亿元,同比增长了16.56%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
电力 139.42亿元 119.47亿元 16.56%
煤炭 24.32亿元 20.69亿元 20.79%
热力 7.10亿元 6.58亿元 -3.37%
金融 4.40亿元 4.05亿元 8.62%
其他业务 2.52亿元 2.45亿元 -
合计 177.76亿元 153.24亿元 16.01%

3、电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

2024年半年度公司毛利率从去年同期的8.66%,同比大幅增长到了今年的14.04%,主要是因为电力本期毛利率13.5%,去年同期为6.58%,同比大幅增长105.17%。

4、电力毛利率持续增长

产品毛利率方面,2022-2024年半年度电力毛利率呈大幅增长趋势,从2022年半年度的5.03%,大幅增长到2024年半年度的13.50%,2024年半年度煤炭毛利率为2.22%,同比大幅下降62.12%。

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、营业总收入同比增加16.01%,净利润同比大幅增加63.22%

2024年半年度,江苏国信营业总收入为177.76亿元,去年同期为153.24亿元,同比增长16.01%,净利润为25.67亿元,去年同期为15.73亿元,同比大幅增长63.22%。

净利润同比大幅增长的原因是:

虽然所得税费用本期支出5.11亿元,去年同期支出2.86亿元,同比大幅下降;

但是(1)主营业务利润本期为14.77亿元,去年同期为3.46亿元,同比大幅增长;(2)营业外利润本期为2.66亿元,去年同期为-2,094.84万元,扭亏为盈。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润同比大幅增长3.27倍

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 177.76亿元 153.24亿元 16.01%
营业成本 152.81亿元 139.97亿元 9.18%
销售费用 1,679.61万元 1,203.64万元 39.54%
管理费用 3.85亿元 3.44亿元 11.73%
财务费用 4.53亿元 4.96亿元 -8.62%
研发费用 54.26万元 -
所得税费用 5.11亿元 2.86亿元 78.36%

2024年半年度主营业务利润为14.77亿元,去年同期为3.46亿元,同比大幅增长3.27倍。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于(1)营业总收入本期为177.76亿元,同比增长16.01%;(2)毛利率本期为14.04%,同比大幅增长了5.38%。

3、非主营业务利润同比小幅增长

江苏国信2024年半年度非主营业务利润为16.00亿元,去年同期为15.13亿元,同比小幅增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 14.77亿元 57.55% 3.46亿元 326.96%
投资收益 12.67亿元 49.38% 13.19亿元 -3.92%
营业外收入 2.79亿元 10.85% 359.79万元 7643.20%
其他 7,934.44万元 3.09% 2.39亿元 -66.84%
净利润 25.67亿元 100.00% 15.73亿元 63.22%

PART 3
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对外股权投资资产逐年递增

在2024半年度报告中,江苏国信用于对外股权投资的资产为202.23亿元,占总资产的22.48%,对外股权投资所产生的收益为12.19亿元,占净利润25.67亿元的47.49%。

对外股权投资构成表


项目 2024年中资产 2024年中收益
江苏银行股份有限公司 155.57亿元 12.1亿元
其他 46.66亿元 922.23万元
合计 202.23亿元 12.19亿元

1、江苏银行股份有限公司

江苏银行股份有限公司业务性质为银行业。

从下表可以明显的看出,江苏银行股份有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况,而投资收益率由2016年末的15.19%下降至14.63%。同比上期看起来,投资收益有所减少。

历年投资数据


江苏银行股份有限公司 持有股权(%)间接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 6.98 8.54亿元 12.1亿元 155.57亿元
2023年中 7.78 0元 12.95亿元 148.84亿元
2023年末 6.58 0元 20.23亿元 137.23亿元
2022年末 8.17 0元 19.36亿元 138.3亿元
2021年末 8.17 12.78亿元 14.62亿元 124.81亿元
2020年末 8.04 0元 11.28亿元 100.43亿元
2019年末 8.04 0元 8.17亿元 92.04亿元
2018年末 8.04 2.9亿元 9.45亿元 83.86亿元
2017年末 7.73 0元 9.18亿元 71.48亿元
2016年末 7.73 0元 8.82亿元 64.9亿元

2、对外股权投资资产逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续增长,由2020年中的144.94亿元增长至2024年中的202.23亿元,增长率为39.53%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资
2020年中 144.94亿元
2021年中 167.1亿元
2022年中 177.3亿元
2023年中 192.33亿元
2024年中 202.23亿元

PART 4
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金融投资回报率低

1、金融投资占总资产11.52%,投资主体为信托投资

在2024年半年度报告中,江苏国信用于金融投资的资产为103.62亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.6亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
信托计划 90.77亿元
其他 12.84亿元
合计 103.62亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 交易性金融资产在持有期间的投资收益 4,253.74万元
投资收益 处置交易性金融资产取得的投资收益 -310.43万元
投资收益 其他权益工具投资持有期间的投资收 393.41万元
投资收益 其他非流动金融资产持有期间的投资收益 509.25万元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 8,724.86万元
公允价值变动收益 其他非流动金融资产公允价值变动收益 2,465.47万元
合计 1.6亿元

2、金融投资资产逐年递减

企业的金融投资资产持续小幅下滑,由2022年中的116.25亿元小幅下滑至2024年中的103.62亿元,变化率为-10.86%。

长期趋势表格


年份 金融资产
2022年中 116.25亿元
2023年中 109.41亿元
2024年中 103.62亿元

PART 5
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追加投入江苏国信沙洲发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电建设项目

2024半年度,江苏国信在建工程余额合计66.09亿元,相较期初的49.17亿元大幅增长了34.41%。主要在建的重要工程是江苏国信滨海港发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电项目、江苏国信沙洲发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电建设项目等。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
江苏国信滨海港发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电项目 30.66亿元 3.76亿元 - 75.00%
江苏国信沙洲发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电建设项目 16.77亿元 8.46亿元 - 45.00%
国信靖江2*100万千瓦机组扩建项目 9.88亿元 5.20亿元 - 22.91%

江苏国信滨海港发电有限公司2×1000MW高效清洁燃煤发电项目(大额新增投入项目)

建设目标:优化能源板块布局、提高能源利用效率,符合国家节能、降耗、减排的能源与环境保护政策背景,推进盐城滨海港2×1000MW高效清洁超超临界燃煤发电项目的核准与建设。

建设内容:建设2×1000MW高效清洁超超临界燃煤发电机组,包括电力生产、售电、热力生产与供应、压缩空气供应、制氢、储能、粉煤灰、石膏、煤炭批发与零售、电力工程与机电设备安装工程施工、通用设备与起重装卸设备维护及检修调试等。

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