烽火电子(000561)2024年中报解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，存货周转率持续下降
陕西烽火电子股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“陕西省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是一家致力于军民用通信设备及电声产品的研发、生产和销售的公司。公司主导产品有:短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材。
根据烽火电子2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.87亿元，同比小幅下降9.89%。扣非净利润-5,657.74万元，由盈转亏。烽火电子2024年半年度净利润-5,607.40万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主要业务为通信行业，占比高达95.48%，主要产品包括通信产品及配套和电声器件两项，其中通信产品及配套占比77.46%，电声器件占比18.02%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 通信行业 | 4.65亿元 | 95.48% | 33.29% |
| 其他 | 2,198.38万元 | 4.52% | 35.79% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 通信产品及配套 | 3.77亿元 | 77.46% | 34.85% |
| 电声器件 | 8,773.94万元 | 18.02% | 26.54% |
| 其他 | 2,198.38万元 | 4.52% | 35.79% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低9.89%，净利润由盈转亏
2024年半年度，烽火电子营业总收入为4.87亿元，去年同期为5.40亿元，同比小幅下降9.89%，净利润为-5,607.40万元，去年同期为488.93万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,094.19万元，去年同期损失922.73万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-7,404.81万元，去年同期为1,214.87万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.87亿元 | 5.40亿元 | -9.89% |
| 营业成本 | 3.24亿元 | 3.14亿元 | 3.23% |
| 销售费用 | 1,685.93万元 | 1,190.40万元 | 41.63% |
| 管理费用 | 9,397.43万元 | 9,162.11万元 | 2.57% |
| 财务费用 | 757.97万元 | 314.02万元 | 141.38% |
| 研发费用 | 1.11亿元 | 1.03亿元 | 7.93% |
| 所得税费用 | 19.22万元 | 312.53万元 | -93.85% |
2024年半年度主营业务利润为-7,404.81万元，去年同期为1,214.87万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4.87亿元，同比小幅下降9.89%；（2）毛利率本期为33.40%，同比下降了8.46%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
烽火电子2024年半年度非主营业务利润为1,816.64万元，去年同期为-413.41万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,404.81万元 | 132.05% | 1,214.87万元 | -709.51% |
| 信用减值损失 | 1,094.19万元 | -19.51% | -922.73万元 | 218.58% |
| 其他 | 734.25万元 | -13.09% | 569.98万元 | 28.82% |
| 净利润 | -5,607.40万元 | 100.00% | 488.93万元 | -1246.86% |
4、销售费用大幅增长
2024年半年度公司营收4.87亿元，同比小幅下降9.89%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为1,685.93万元，同比大幅增长41.63%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）其他本期为565.32万元，去年同期为242.39万元，同比大幅增长了133.23%。
（2）职工薪酬本期为739.54万元，去年同期为567.82万元，同比大幅增长了30.24%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 739.54万元 | 567.82万元 |
| 差旅费 | 270.89万元 | 258.09万元 |
| 其他 | 675.50万元 | 364.49万元 |
| 合计 | 1,685.93万元 | 1,190.40万元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.56，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从225天增加到了321天，企业存货周转能力下降，2024年半年度烽火电子存货余额合计8.98亿元，占总资产的21.78%。
（注：2024年中计提存货49.73万元。）
追加投入DY大运批生产项目
2024半年度，烽火电子在建工程余额合计1.62亿元，相较期初的1.37亿元大幅增长了17.94%。主要在建的重要工程是北京研发中心和DY大运批生产项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 北京研发中心 | 1.12亿元 | 38.09万元 | - | |
| DY大运批生产项目 | 3,847.87万元 | 1,970.29万元 | - | |
| 851改造 | 368.49万元 | 290.13万元 | - |
北京研发中心（大额在建项目）
建设目标：陕西烽火电子股份有限公司北京研发中心的建设目标是强化公司在国防通信领域的技术领先优势，通过聚焦短波超短波等传统业务及网络集成、北斗卫星导航系统等新兴业务，加速技术创新和产品研发，以满足国家军事现代化的需求，并为公司带来新的增长点。
建设内容：该研发中心将集中资源于关键技术研发，包括但不限于新一代短波超短波通信设备、先进的网络集成解决方案以及北斗卫星导航系统的应用开发。此外，研发中心还将致力于提升公司的自主创新能力，促进产学研合作，加快科技成果向实际生产力转化。
预期收益：北京研发中心一旦建成并投入运营，预计将增强烽火电子的技术研发实力，推动新产品和技术的快速市场化，从而提高企业的市场竞争力和盈利能力。长期来看，随着新技术的应用和市场的拓展，研发中心将有助于实现公司“行业一流、百年烽火”的发展目标，并对公司未来的业绩产生积极影响。
坏账收回提高利润，近2年应收账款周转率呈现小幅下降
2024半年度，企业应收账款合计17.59亿元，占总资产的42.46%，相较于去年同期的17.14亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、冲回利润973.24万元，收回坏账提高利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润1,094.19万元，其中主要是应收账款坏账损失973.24万元。
2、应收账款周转率呈小幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.29。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.33小幅下降到了0.29，平均回款时间从545天增加到了620天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
（注：2020年中计提坏账1585.41万元，2021年中计提坏账751.05万元，2023年中计提坏账732.96万元，2024年中计提坏账973.24万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
烽火电子属于军工通信装备制造业，聚焦军用通信设备及电声终端研发生产。 军工通信装备行业近三年受益于国防信息化加速，低空经济、卫星导航等新场景驱动市场扩容，2024年市场规模突破1200亿元，复合增速超8%。未来随军民融合深化及低空防御系统需求释放，预计2025年后市场空间将达1500亿元，技术自主可控与系统集成能力成为竞争核心。
2、市场地位及占有率
烽火电子为国内航空搜救通信装备核心供应商，军方采购占比超60%，在机载通信终端细分领域市占率约25%-30%。2024年低空防御系统实现千万级订单，技术优势支撑其在军工通信领域第二梯队领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 烽火电子（000561） | 军工通信装备及电声终端制造商 | 2025年航空搜救设备军方采购占比超60%，低空防御系统订单规模达1.2亿元 |
| 海能达（002583） | 专网通信解决方案提供商 | 2024年应急通信设备营收占比35%，公专网融合终端出货量突破80万台 |
| 七一二（603712） | 军用无线通信设备研发企业 | 2025年军用超短波电台市占率45%，卫星导航终端营收同比增长22% |
| 北斗星通（002151） | 北斗导航芯片及系统服务商 | 2024年高精度定位模组出货量超500万片，军用导航终端营收占比28% |
| 振芯科技（300101） | 北斗导航及视频图像处理技术企业 | 2025年北斗三号终端产品营收增长30%，核心器件自主化率提升至85% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损5,607.40万元，是10年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损7,404.81万元，且是近5年半年度首次亏损，2021-2023年半年度主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入DY大运批生产项目等，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 15 | 56 | 15 | 25 |
| 行业中位数 | 61 | 19 | 60 | 45 | 43 |
| 行业排名 | 8 | 8 | 8 | 10 | 11 |
专网通信设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三旺通信 | 74 | 三旺通信 | 86 |
| 2 | 广哈通信 | 71 | 广哈通信 | 78 |
| 3 | 海能达 | 69 | 海能达 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 4 | 4 | 5 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，烽火电子近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，烽火电子的PE-TTM是411.48，而航空装备行业的PE-TTM是52.00，烽火电子的PE-TTM远高于航空装备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 烽火电子 | -1.211648 | 4653 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 烽火电子 | -1.221142 | 4715 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
烽火电子神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.211 | -1.221 | 42 | 4692 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
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