莎普爱思(603168)2024年中报解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，对外股权投资资产逐年递增
浙江莎普爱思药业股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“林弘立”。公司主营业务为医药制造板块以及医疗服务板块。主要产品为苄达赖氨酸滴眼液、大输液、头孢克肟、诊疗服务。
根据莎普爱思2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.37亿元，同比大幅下降30.65%。扣非净利润-2,508.35万元，由盈转亏。莎普爱思2024年半年度净利润-2,481.95万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要从事商品销售、诊疗服务、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商品销售 | 1.50亿元 | 63.36% | 57.32% |
| 诊疗服务 | 7,437.94万元 | 31.4% | 35.85% |
| 其他 | 1,240.29万元 | 5.24% | 74.06% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商品销售 | 1.50亿元 | 63.36% | 57.32% |
| 诊疗服务 | 7,437.94万元 | 31.4% | 35.85% |
| 其他 | 1,240.29万元 | 5.24% | 74.06% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降30.65%，净利润由盈转亏
2024年半年度，莎普爱思营业总收入为2.37亿元，去年同期为3.42亿元，同比大幅下降30.65%，净利润为-2,481.95万元，去年同期为7,314.85万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,203.48万元，去年同期为6,247.52万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为-125.18万元，去年同期为1,218.62万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.37亿元 | 3.42亿元 | -30.65% |
| 营业成本 | 1.15亿元 | 1.47亿元 | -21.60% |
| 销售费用 | 4,258.78万元 | 3,895.42万元 | 9.33% |
| 管理费用 | 6,024.90万元 | 6,269.02万元 | -3.89% |
| 财务费用 | 269.58万元 | -81.11万元 | 432.37% |
| 研发费用 | 3,557.78万元 | 2,833.81万元 | 25.55% |
| 所得税费用 | 415.62万元 | 680.07万元 | -38.89% |
2024年半年度主营业务利润为-2,203.48万元，去年同期为6,247.52万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为2.37亿元，同比大幅下降30.65%；（2）毛利率本期为51.46%，同比小幅下降了5.60%。
3、研发费用增长
2024年半年度公司营收2.37亿元，同比大幅下降30.65%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为3,557.78万元，同比增长25.55%。归因于委托外部研究开发费用本期为2,191.40万元，去年同期为1,404.54万元，同比大幅增长了56.02%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 委托外部研究开发费用 | 2,191.40万元 | 1,404.54万元 |
| 材料及动力 | 487.53万元 | 558.11万元 |
| 职工薪酬 | 453.63万元 | 550.90万元 |
| 其他 | 425.22万元 | 320.27万元 |
| 合计 | 3,557.78万元 | 2,833.81万元 |
对外股权投资资产逐年递增
莎普爱思2024年初用于对外股权投资的资产为1.47亿元，2024年中为3.1亿元，对外股权投资所产生的收益为295.74万元。
对外股权投资资产大幅增加的原因是上海新弘医药有限公司增加1.59亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年初资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|---|
| 上海新弘医药有限公司 | 1.59亿元 | 0元 | -34.49万元 |
| 南京科默公司 | 1.05亿元 | 1.01亿元 | 405.57万元 |
| 其他 | 4,554.52万元 | 4,629.86万元 | -75.34万元 |
| 合计 | 3.1亿元 | 1.47亿元 | 295.74万元 |
1、南京科默公司
南京科默公司业务性质为医药研发。
历年投资数据
| 南京科默公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 17.80 | 0元 | 405.57万元 | 1.05亿元 |
| 2023年末 | 17.80 | 3,000万元 | 278.52万元 | 1.01亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2021年中的-大幅上升至2024年中的3.1亿元。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2022年中的-103.72万元大幅上升至2024年中的295.74万元，增长率为385.12%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | - | - |
| 2022年中 | 6,896.28万元 | -103.72万元 |
| 2023年中 | 1亿元 | 100.49万元 |
| 2024年中 | 3.1亿元 | 295.74万元 |
在建妇儿医院公司新大楼工程
2024半年度，莎普爱思在建工程余额合计2.79亿元。主要在建的重要工程是妇儿医院公司新大楼工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 妇儿医院公司新大楼工程 | 2.69亿元 | 119.94万元 | - | 60.00 |
妇儿医院公司新大楼工程（大额在建项目）
建设目标：提升泰州市妇女儿童医院有限公司的业务规模与服务水平，增强盈利能力，促进公司可持续发展，同时提升医院的信息化管理水平，丰富医疗服务内容，提高医疗服务水平，增强医院的综合竞争力，为患者提供更可及的优质医疗服务，助力当地卫生健康事业发展。
建设内容：包括建设一座新医院大楼，引入高端医疗设备及专业人才，对原有的信息管理系统进行全面升级，购置HIS、PACS（医学影像信息系统）、院感系统、病理管理系统等信息化软件，以完善病房信息、门诊信息、医疗信息、设备、药品、病历等各类信息的管理，同时对医院智能化平台的通信自动化、办公自动化、系统基础工程的弱点和计算机机房进行规划和改善。
预期收益：项目总投资收益率为10.20%，投资回收期（含建设期2年）（所得税后）为9.61年，预期将较大程度地提高医院的医疗服务水平和就医环境，增强医院的综合竞争力，吸引更多患者就诊，形成“医院规模扩大—服务质量提升—吸引患者就诊—医院规模扩大”的良性发展循环，从而提升公司的盈利能力和市场竞争力。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，莎普爱思形成的商誉为3.65亿元，占净资产的21.49%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 妇儿医院公司 | 3.13亿元 | |
| 其他 | 5,204.71万元 | |
| 商誉总额 | 3.65亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为妇儿医院公司。
妇儿医院公司
（1） 收购情况
2020年末，企业斥资5.02亿元的对价收购妇儿医院公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.66亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达202.7%，形成的商誉高达3.36亿元，占当年净资产的25.74%。
（2） 发展历程
妇儿医院公司承诺在2020年至2022年实现业绩分别不低于3108.50万元、3778.50万元、4113.00万元，累计不低于1.1亿元。实际2020-2022年末产生的业绩为561.65万元、3,622.3万元、3,391.8万元，累计7,575.75万元，未完成承诺。
妇儿医院公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 妇儿医院公司 | 净利润 |
|---|---|
| 2020年末 | 561.65万元 |
| 2021年末 | 3,622.3万元 |
| 2022年末 | 3,391.8万元 |
| 2023年末 | 2,696.46万元 |
| 2024年中 | 1,148.32万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
妇儿医院公司由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值947.53万元、2023年末减值1,330.18万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 妇儿医院公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2020年末 | - | 3.36亿元 | - |
| 2022年末 | 947.53万元 | 3.27亿元 | 详情见公告“《浙江莎普爱思药业股份有限公司以财务报告为目的（商誉减值测试）涉及的收购泰州市妇女儿童医院有限公司后商誉所在资产组可收回金额资产评估报告》（万隆评财字(2023) 第40039号）” |
| 2023年末 | 1,330.18万元 | 3.13亿元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
莎普爱思属于化学制药行业。 近年来，化学制药行业受政策监管趋严、创新药研发投入加大及仿制药一致性评价影响，行业集中度持续提升。未来，随着老龄化加剧及慢病需求增长，专科用药与创新制剂将成为核心增长点，预计2025年市场规模有望突破1.8万亿元，年复合增长率约6%。
2、市场地位及占有率
莎普爱思以抗白内障滴眼液为核心产品，曾占据细分市场领先地位，但近年受竞品挤压及政策调整影响，市占率有所下滑。目前其市场份额约为8%-10%，在眼科化学药领域位列中游，需依赖新产品管线突破竞争瓶颈。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 莎普爱思（603168） | 聚焦眼科化学药，核心产品为抗白内障滴眼液 | 2025年白内障药物营收占比约65% |
| 兴齐眼药（300573） | 专注眼科创新药，覆盖抗炎、干眼症等领域 | 2025年低浓度阿托品市占率超40% |
| 兆科眼科（02216） | 研发驱动型眼科药企，布局青光眼及眼底病 | 2025年贝美前列素销售额突破5亿元 |
| 康弘药业（002773） | 涵盖眼底病、抗肿瘤等多领域创新药企 | 2025年康柏西普眼用注射液市占率稳居35%以上 |
| 众生药业（002317） | 以中成药为基础，拓展眼科及呼吸系统药物 | 2025年眼科产品线营收同比增长22% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润亏损2,481.95万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损2,203.48万元，同比去年由盈转亏。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入妇儿医院公司新大楼工程，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 79 | 49 | 57 | 50 | 25 |
| 行业中位数 | 71 | 52 | 66 | 52 | 66 |
| 行业排名 | 34 | 50 | 69 | 61 | 84 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期莎普爱思PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 莎普爱思 | -0.916461 | 4558 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 莎普爱思 | -0.730148 | 4554 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
莎普爱思神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.916 | -0.730 | 91 | 4557 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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