海天股份(603759)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降，应收账款周转率持续下降
海天水务集团股份公司于2021年上市，实际控制人为“费功全”。公司主营业务是供水业务及污水处理业务。公司的主要产品及服务为供水业务、工程建设业务、污水处理业务。
根据海天股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.21亿元，同比增长16.81%。扣非净利润1.01亿元，同比小幅下降5.60%。
主营业务构成
公司主要产品包括污水处理业务和供水业务两项，其中污水处理业务占比57.26%，供水业务占比26.18%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水处理业务 | 4.13亿元 | 57.26% | 42.97% |
| 供水业务 | 1.89亿元 | 26.18% | 47.35% |
| 其他 | 6,450.49万元 | 8.94% | 38.23% |
| 工程业务 | 5,498.18万元 | 7.62% | 33.47% |
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降4.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.21亿元 | 6.18亿元 | 16.81% |
| 营业成本 | 4.12亿元 | 3.23亿元 | 27.40% |
| 销售费用 | 1,658.82万元 | 1,587.90万元 | 4.47% |
| 管理费用 | 9,241.33万元 | 7,327.06万元 | 26.13% |
| 财务费用 | 4,432.23万元 | 4,159.84万元 | 6.55% |
| 研发费用 | 115.63万元 | 219.72万元 | -47.38% |
| 所得税费用 | 1,882.79万元 | 2,146.00万元 | -12.27% |
2024年半年度主营业务利润为1.42亿元，去年同期为1.49亿元，同比小幅下降4.66%。
虽然营业总收入本期为7.21亿元，同比增长16.81%，不过毛利率本期为42.97%，同比小幅下降了4.74%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2、净现金流同比大幅下降5.77倍
2024年半年度，海天股份净现金流为-1.10亿元，去年同期为-1,621.26万元，较去年同期大幅下降5.77倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 400.00万元 | -97.33% | 偿还债务支付的现金 | 1.17亿元 | -80.41% |
| 取得借款收到的现金 | 4.22亿元 | -24.45% | |||
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 7,691.68万元 | -62.49% | |||
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 1.73亿元 | 244.60% |
应收账款周转率持续下降，应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计8.12亿元，占总资产的12.71%，相较于去年同期的6.66亿元增长21.92%。
1、坏账损失1,411.89万元
2024年半年度，企业信用减值损失1,517.46万元，其中主要是应收账款坏账损失1,411.89万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.93。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从139天增加到了193天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账590.91万元，2022年中计提坏账1044.83万元，2023年中计提坏账2319.62万元，2024年中计提坏账1411.89万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
海天股份属于水务行业（供水及污水处理） 近三年水务行业受益于环保政策及城镇化进程，市场空间稳步扩容，2024年行业规模突破6500亿元，年复合增长率约6.5%。未来行业将聚焦智慧水务升级、污水资源化及区域一体化整合，预计2025-2030年市场增速保持在5%-7%，绿色低碳技术及PPP模式深化应用成为核心驱动力
2、市场地位及占有率
海天股份在国内水务行业中处于区域龙头地位，聚焦川渝及西南市场，污水处理业务在四川省内市场占有率约12%，供水业务覆盖超20个区县，2024年新签特许经营权规模突破8亿元
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海天股份（603759） | 主营供排水及环保工程，区域水务运营商 | 2024年供水项目覆盖人口超500万，中标西南某市再生水项目规模3.2亿元 |
| 重庆水务（601158） | 综合性水务服务商，涵盖供排水及污泥处置 | 2025年市占率居全国前三，川渝地区污水处理量占区域总量35% |
| 兴蓉环境（000598） | 成都国有水务平台，业务辐射中西部 | 2024年运营水厂日处理能力超400万吨，省内市占率约18% |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理龙头，专注污水资源化 | 2025年膜产品供货规模达12亿元，工业废水处理业务营收占比升至28% |
| 首创环保（600008） | 全国性环境综合服务商，涉足固废及水务 | 2024年水务营收占比超45%，持有5家省级水务公司股权 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.16亿元。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润1.42亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 53 | 72 | 50 | 72 |
| 行业中位数 | 65 | 49 | 61 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 11 | 9 | 11 | 18 | 8 |
市政水务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 76 | 顺控发展 | 77 |
| 2 | 江南水务 | 76 | 江南水务 | 77 |
| 3 | 顺控发展 | 75 | 洪城环境 | 76 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.13 | 1.26 | 1.35 | 1.42 | 1.41 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海天股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，海天股份的PE-TTM是14.81，而水务及水治理行业的PE-TTM是15.63，海天股份低于水务及水治理行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海天股份 | 5.830276 | 447 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海天股份 | 3.9205 | 953 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海天股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.8302 | 3.9205 | 6 | 517 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 760 | 174 |
| 2 | 倍杰特 | 796 | 196 |
| 3 | 国泰环保 | 954 | 279 |
文章来源：碧湾App
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