江苏新能(603693)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降，应收账款减值风险高
江苏省新能源开发股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“江苏省人民政府”。公司的主营业务为新能源项目的投资开发及建设运营，目前主要包括风能发电、光伏发电和生物质能发电供热三个板块。
根据江苏新能2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收10.49亿元，同比小幅下降3.90%。扣非净利润2.81亿元，同比小幅下降14.89%。江苏新能2024年半年度净利润3.49亿元，业绩同比小幅下降13.12%。
主营业务构成
产品方面，电力为第一大收入来源，占比95.07%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 9.97亿元 | 95.07% | 56.67% |
| 供汽供水 | 4,683.51万元 | 4.46% | -2.15% |
| 其他业务 | 485.39万元 | 0.46% | -24.54% |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降13.12%
本期净利润为3.49亿元，去年同期4.02亿元，同比小幅下降13.12%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为3.71亿元，去年同期为4.18亿元，同比小幅下降；（2）投资收益本期为5,987.65万元，去年同期为6,878.35万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降11.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.49亿元 | 10.92亿元 | -3.90% |
| 营业成本 | 4.86亿元 | 4.79亿元 | 1.44% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6,002.62万元 | 6,055.73万元 | -0.88% |
| 财务费用 | 1.22亿元 | 1.25亿元 | -2.23% |
| 研发费用 | 22.65万元 | - | |
| 所得税费用 | 7,492.04万元 | 8,013.28万元 | -6.51% |
2024年半年度主营业务利润为3.71亿元，去年同期为4.18亿元，同比小幅下降11.24%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为10.49亿元，同比小幅下降3.90%；（2）毛利率本期为53.67%，同比小幅下降了2.44%。
投资大唐国信滨海海上风力发电有限公司收益6,112万元，占净利润17.51%
在2024半年度报告中，江苏新能用于对外股权投资的资产为7.25亿元，对外股权投资所产生的收益为5,987.65万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 大唐国信滨海海上风力发电有限公司 | 7.03亿元 | 6,111.52万元 |
| 其他 | 2,113.61万元 | -123.87万元 |
| 合计 | 7.25亿元 | 5,987.65万元 |
大唐国信滨海海上风力发电有限公司
大唐国信滨海海上风力发电有限公司业务性质为电力生产（除火力发电）、运营、销售；新能源的开发、建设、经营和管理。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 大唐国信滨海海上风力发电有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 40.00 | 0元 | 6,111.52万元 | 7.03亿元 |
| 2023年中 | 40.00 | 0元 | 6,636.26万元 | 9.85亿元 |
| 2023年末 | 40.00 | 0元 | 9,725.79万元 | 6.42亿元 |
| 2022年末 | 40.00 | 0元 | 1.1亿元 | 9.19亿元 |
| 2021年末 | 40.00 | 8亿元 | 846.9万元 | 8.09亿元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计29.76亿元，占总资产的17.47%，相较于去年同期的24.21亿元增长22.88%。
1、坏账损失4,484.23万元
2024年半年度，企业信用减值损失4,482.91万元，其中主要是应收账款坏账损失4,484.23万元。
2、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为0.37。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从285天增加到了486天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账975.05万元，2021年中计提坏账2963.49万元，2022年中计提坏账4115.97万元，2023年中计提坏账4350.07万元，2024年中计提坏账4484.23万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有32.08%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 10.28亿元 | 32.08% |
| 一至三年 | 15.22亿元 | 47.51% |
| 三年以上 | 6.54亿元 | 20.41% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从44.73%小幅下降到32.08%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从7.01%大幅上涨到20.41%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
国信盐城10万千瓦/20万千瓦时储能电站项目等投产
2024半年度，江苏新能在建工程余额合计2,585.22万元，相较期初的1.05亿元大幅下降了75.33%。主要在建的重要工程是连云港云台渔光互补项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 连云港云台渔光互补项目 | 1,697.42万元 | 1,397.66万元 | - | 5.00% |
| 国信盐城10万千瓦/20万千瓦时储能电站项目 | - | 2.11亿元 | 2.11亿元 | 100.00% |
| 光伏发电-新能昊扬国信扬电厂区分布式光伏发电项目 | - | 1,179.59万元 | 7,151.46万元 | 100.00% |
光伏发电-新能昊扬国信扬电厂区分布式光伏发电项目（转入固定资产项目）
建设目标：江苏新能与国信扬电合作设立的昊扬新能，旨在开发和运营国信扬电厂区22MW分布式光伏发电项目。该项目致力于推动绿色能源的发展，响应国家节能减排政策，提升清洁能源在电力供应中的比例，同时为企业创造经济效益。
建设内容：国信扬电厂区22MW分布式光伏发电项目将利用厂区内的屋顶及其他可利用空间安装光伏组件，构建一个规模化的太阳能发电系统。此系统将包括光伏板、逆变器、支架结构等关键设备，并且需要进行相应的电气连接及并网工作，以确保电力能够稳定地输送至电网。
预期收益：通过实施国信扬电厂区分布式光伏发电项目，预计能够实现显著的环境效益和社会效益，比如减少碳排放、促进地方经济发展等。此外，项目还将带来直接的经济效益，包括降低企业的用电成本，以及通过出售多余电力给电网公司获得额外收入。具体的财务预测和回报率会依据实际投资金额、电价政策等因素而定。
行业分析
1、行业发展趋势
江苏新能属于新能源发电行业，主要聚焦风能及太阳能等清洁能源开发与运营。 新能源发电行业近三年在国家“双碳”政策驱动下高速增长，2023年国内风电、光伏累计装机容量分别突破4.3亿千瓦和5.6亿千瓦，年均复合增长率超15%。预计至2025年，行业市场空间将突破1.2万亿元，未来将向储能协同、智能电网整合及绿电交易模式深化发展。
2、市场地位及占有率
江苏新能作为江苏省属新能源开发主力企业，在省内风电领域占据约8%的份额，光伏项目累计装机规模位列全国前十五，区域资源获取能力显著但全国性市占率仍待提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江苏新能（603693） | 江苏省新能源投资运营主体，涵盖风电、光伏及生物质发电 | 2024年新增光伏装机容量超500MW，占省内新增份额12% |
| 三峡能源（600905） | 国内最大清洁能源集团，主导风电及光伏项目开发 | 2025年一季度风电并网规模突破25GW，全国市占率18% |
| 太阳能（000591） | 中节能旗下光伏发电龙头，专注大型地面电站及分布式项目 | 2024年光伏发电营收占比达91%，西北地区市占率第一 |
| 节能风电（601016） | 专业化风电投资运营商，覆盖全国资源富集区域 | 2024年末风电累计装机量达8.7GW，华北市场占有率超15% |
| 金开新能（600821） | 国网旗下新能源平台，重点布局风光储一体化项目 | 2025年规划新增风光装机2GW，电网协同优势显著 |
1、经营分析总结
2019-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3.49亿元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3.71亿元，较去年同期有所下降。
风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 52 | 70 | 57 | 69 |
| 行业中位数 | 73 | 52 | 71 | 61 | 70 |
| 行业排名 | 6 | 8 | 8 | 7 | 7 |
风电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中闽能源 | 77 | 中闽能源 | 79 |
| 2 | 川能动力 | 73 | 嘉泽新能 | 77 |
| 3 | 新天绿能 | 73 | 节能风电 | 74 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.30 | 1.31 | 1.29 | 1.33 | 1.23 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江苏新能近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，江苏新能的PE-TTM是16.43，而风力发电行业的PE-TTM是18.11，江苏新能低于风力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江苏新能 | 3.218354 | 1499 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江苏新能 | 4.544088 | 711 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江苏新能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2183 | 4.5440 | 4 | 1001 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 川能动力 | 1763 | 712 |
| 2 | 嘉泽新能 | 1770 | 719 |
| 3 | 中闽能源 | 1790 | 733 |
文章来源：碧湾App
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