中成股份(000151)2024年中报解读：和工程承包收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，商誉存在减值风险
中成进出口股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司是一家以成套设备及技术进出口为核心业务的企业。主要产品是成套设备出口和工程承包、一般贸易、境外实业经营。
根据中成股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.73亿元，同比大幅下降57.29%。扣非净利润-1.04亿元，较去年同期亏损增大。中成股份2024年半年度净利润-1.51亿元，业绩较去年同期亏损增大。
和工程承包收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事成套设备出口和工程承包、环境科技、复合材料生产。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 成套设备出口和工程承包 | 4.10亿元 | 61.02% | -0.11% |
| 环境科技 | 1.63亿元 | 24.21% | -1.24% |
| 复合材料生产 | 9,850.47万元 | 14.64% | 25.82% |
| 其他业务 | 87.69万元 | 0.13% | -9.48% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 成套设备出口和工程承包 | 4.10亿元 | 61.02% | -0.11% |
| 环境科技 | 1.63亿元 | 24.21% | -1.24% |
| 复合材料生产 | 9,850.47万元 | 14.64% | 25.82% |
| 其他业务 | 87.69万元 | 0.13% | -9.48% |
2、和工程承包收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收6.73亿元，与去年同期的15.75亿元相比，大幅下降了57.29%，主要是因为和工程承包本期营收4.10亿元，去年同期为12.43亿元，同比大幅下降了66.99%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 和工程承包 | 4.10亿元 | 12.43亿元 | -66.99% |
| 环境科技 | 1.63亿元 | 2.78亿元 | -41.44% |
| 复合材料生产 | 9,850.47万元 | 5,235.23万元 | 88.16% |
| 其他业务 | 87.69万元 | 102.93万元 | - |
| 合计 | 6.73亿元 | 15.75亿元 | -57.29% |
3、和工程承包毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的7.42%，同比大幅下降到了今年的3.4%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）和工程承包本期毛利率-0.11%，去年同期为4.71%，同比大幅下降102.34%。
（2）环境科技本期毛利率-1.24%，去年同期为14.96%，同比大幅下降108.29%。
（3）复合材料生产本期毛利率25.82%，去年同期为30.35%，同比小幅下降14.93%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降57.29%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，中成股份营业总收入为6.73亿元，去年同期为15.75亿元，同比大幅下降57.29%，净利润为-1.51亿元，去年同期为-3,398.33万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期收益2,564.36万元，去年同期损失445.19万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.20亿元，去年同期为-4,745.12万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失5,190.02万元，去年同期收益1,077.38万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.73亿元 | 15.75亿元 | -57.29% |
| 营业成本 | 6.50亿元 | 14.58亿元 | -55.43% |
| 销售费用 | 2,317.45万元 | 2,473.45万元 | -6.31% |
| 管理费用 | 8,804.58万元 | 1.06亿元 | -17.30% |
| 财务费用 | 349.16万元 | 2,012.01万元 | -82.65% |
| 研发费用 | 2,674.66万元 | 1,222.74万元 | 118.74% |
| 所得税费用 | 519.87万元 | -37.38万元 | 1490.83% |
2024年半年度主营业务利润为-1.20亿元，去年同期为-4,745.12万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为6.73亿元，同比大幅下降57.29%；（2）毛利率本期为3.40%，同比大幅下降了4.02%。
3、费用情况
2024年半年度公司营收6.73亿元，同比大幅下降57.29%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为2,674.66万元，同比大幅增长118.74%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,126.57万元，去年同期为978.19万元，同比大幅增长了117.4%。
（2）其他本期为369.62万元，去年同期为110.05万元，同比大幅增长了近2倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,126.57万元 | 978.19万元 |
| 委托研发费 | 178.47万元 | 134.50万元 |
| 其他 | 369.62万元 | 110.05万元 |
| 合计 | 2,674.66万元 | 1,222.74万元 |
2）财务费用大幅下降
本期财务费用为349.16万元，同比大幅下降82.65%。财务费用大幅下降的原因是：
（1）利息费用本期为2,019.09万元，去年同期为3,242.94万元，同比大幅下降了37.74%。
（2）利息收入本期为1,492.56万元，去年同期为872.03万元，同比大幅增长了71.16%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2,019.09万元 | 3,242.94万元 |
| 减：利息收入 | -1,492.56万元 | -872.03万元 |
| 其他 | -177.37万元 | -358.90万元 |
| 合计 | 349.16万元 | 2,012.01万元 |
3）管理费用下降
本期管理费用为8,804.58万元，同比下降17.29%。管理费用下降的原因如下表所示：
| 管理费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 管理费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,163.24万元 | 6,643.33万元 | 其他 | 1,167.30万元 | 633.74万元 |
| 聘请中介机构费 | 731.87万元 | 1,359.64万元 | 使用权资产摊销 | 382.78万元 | - |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，中成股份形成的商誉为1.33亿元，占净资产的19.0%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 新加坡亚德有限责任公司 | 1.33亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 1.33亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为新加坡亚德有限责任公司。
新加坡亚德有限责任公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，新加坡亚德有限责任公司仍有商誉现值4.74亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-250.04%，2023年末净利润为-1.22亿元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-2,067.09万元，同比由盈转亏，亏损522.85%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 新加坡亚德有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 8,131.12万元 | - | 14.18亿元 | - |
| 2022年末 | -7,413万元 | -191.17% | 33.73亿元 | 137.87% |
| 2023年末 | -1.22亿元 | -64.58% | 5,720.99万元 | -98.3% |
| 2023年中 | 488.85万元 | - | 14.09亿元 | - |
| 2024年中 | -2,067.09万元 | -522.85% | 792.19万元 | -99.44% |
（2） 发展历程
新加坡亚德有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 新加坡亚德有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年末 | 14.18亿元 | 8,131.12万元 |
| 2022年末 | 33.73亿元 | -7,413万元 |
| 2023年末 | 5,720.99万元 | -1.22亿元 |
| 2024年中 | 792.19万元 | -2,067.09万元 |
新加坡亚德有限责任公司由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值2亿元、2023年末减值1.09亿元、2023年中减值16.19万元、2024年中减值2.34万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 新加坡亚德有限责任公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2021年末 | - | 4.09亿元 | - |
| 2022年末 | 2亿元 | 2.47亿元 | 本报告期末，公司对商誉进行减值测试，在预计可回收金额时，采用了与商誉相关的资产组合未来现金流量模型。商誉减值测试运用的测试模型主要方法的主要假设如下： 根据亚德公司发展规划、历年经营趋势和市场竞争等因素综合分析，对预测日未来五年的收入、成本、费用等进行预测。根据亚德公司2019年至2022年的经营数据，参考各类营业收入结构，并基于2022年亚德公司的实际运营情况，含商誉资产组预测期为2023年至2027年，稳定期保持2027年的水平不变，采用折现率(税前) 14.79%。经测试，截至本报告期末，本公司对亚德公司商誉在上年年末已计提商誉减值准备121中成进出口股份有限公司2022年年度报告全文18,602,024.80元的基础上补计提199,613,458.69元，上年年末已计提商誉减值准备因汇率变动影响1,722,325.45元，期末商誉减值准备余额219,937,808.94元。（文字来源于：《000151_中成股份：2022年年度报告》） |
| 2023年末 | 1.09亿元 | 1.32亿元 | 本报告期末，公司对商誉进行减值测试，在预计可回收金额时，采用了与商誉相关的资产组合未来现金流量模型。商誉减值测试运用的测试模型主要方法的主要假设如下：根据亚德公司发展规划、历年经营趋势和市场竞争等因素综合分析，对预测日未来五年的收入、成本、费用等进行预测。根据亚德公司2019年至2023年的经营数据，参考各类营业收入结构，并基于2023年亚德公司的实际运营情况，含商誉资产组预测期为2024年至2028年，稳定期保持2028年的水平不变，采用折现率(税前)10.23%。经测试，截至本报告期末，本公司对亚德公司商誉在上年年末已计提商誉减值准备219,937,808.94元的基础上补计提109,343,217.14元，上年年末已计提商誉减值准备因汇率变动影响12,901,035.12元，期末商誉减值准备余额342,182,061.20元。（文字来源于：《000151_中成股份：2023年年度报告》） |
| 2023年中 | 16.19万元 | 2.46亿元 | 本报告期末，公司对商誉进行减值测试，在预计可回收金额时，采用了与商誉相关的资产组合未来现金流量模型。商誉减值测试运用的测试模型主要方法的主要假设如下：根据亚德公司发展规划、历年经营趋势和市场竞争等因素综合分析，对预测日未来五年的收入、成本、费用等进行预测。根据亚德公司2019年至2023年的经营数据，参考各类营业收入结构，并基于2023年亚德公司的实际运营情况，含商誉资产组预测期为2024年至2028年，稳定期保持2028年的水平不变，采用折现率(税前)10.23%。经测试，截至本报告期末，本公司对亚德公司商誉在上年年末已计提商誉减值准备219,937,808.94元的基础上补计提109,343,217.14元，上年年末已计提商誉减值准备因汇率变动影响12,901,035.12元，期末商誉减值准备余额342,182,061.20元。（文字来源于：《000151_中成股份：2023年年度报告》） |
| 2024年中 | 2.34万元 | 1.33亿元 | - |
近2年应收账款周转率呈现大幅增长
2024半年度，企业应收账款合计1.49亿元，占总资产的5.13%，相较于去年同期的5.16亿元大幅减少71.13%。
1、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为3.31。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.29大幅增长到了3.31，平均回款时间从78天减少到了54天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2020年中计提坏账128.23万元，2021年中计提坏账129.39万元，2022年中计提坏账86.23万元，2023年中计提坏账1452.37万元，2024年中计提坏账698.69万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有33.28%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.14亿元 | 33.28% |
| 一至三年 | 1.88亿元 | 54.69% |
| 三年以上 | 4,127.90万元 | 12.02% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从84.35%下降到33.28%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为4.67，在2023年半年度到2024年半年度中成股份存货周转率从10.51大幅下降到了4.67，存货周转天数从17天增加到了38天。2024年半年度中成股份存货余额合计1.60亿元，占总资产的5.52%。
资产负债率同比增加
2024年半年度，企业资产负债率为75.93%，去年同期为71.60%，同比小幅增长了4.33%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从55.70%增长至75.93%。
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