内蒙华电(600863)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，21亿元的对外股权投资
内蒙古蒙电华能热电股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“中国华能集团有限公司”。公司的主营业务是火力发电、风力发电、其他新能源发电、煤炭资源开采及蒸汽、热水的供应经营等。
根据内蒙华电2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收107.69亿元，同比基本持平。扣非净利润17.10亿元，同比增长17.46%。内蒙华电2024年半年度净利润19.68亿元，业绩同比小幅增长13.09%。
主营业务构成
公司主要从事电力、煤炭、热力。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 89.74亿元 | 83.33% | 17.95% |
| 煤炭 | 14.67亿元 | 13.62% | 68.71% |
| 热力 | 2.83亿元 | 2.63% | -42.95% |
| 其他业务 | 4,412.83万元 | 0.41% | 41.19% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力 | 89.74亿元 | 83.33% | 17.95% |
| 煤炭 | 14.67亿元 | 13.62% | 68.71% |
| 热力 | 2.83亿元 | 2.63% | -42.95% |
| 其他业务 | 4,412.83万元 | 0.41% | 41.19% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
本期净利润为19.68亿元，去年同期17.40亿元，同比小幅增长13.09%。
净利润同比小幅增长的原因是投资收益本期为2.83亿元，去年同期为2,994.24万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
21亿元的对外股权投资
在2024半年度报告中，内蒙华电用于对外股权投资的资产为20.77亿元，对外股权投资所产生的收益为1.33亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 内蒙古岱海发电有限责任公司 | 12.25亿元 | 7,415.15万元 |
| 内蒙古国华准格尔发电有限责任公司 | 4.86亿元 | 3,253.35万元 |
| 包头东华热电有限公司 | 1.2亿元 | 2,130.82万元 |
| 其他 | 2.46亿元 | 504.24万元 |
| 合计 | 20.77亿元 | 1.33亿元 |
1、内蒙古岱海发电有限责任公司
内蒙古岱海发电有限责任公司业务性质为火力发电。
从近几年可以明显的看出，内蒙古岱海发电有限责任公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年末的19.67%下降至4.9%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 内蒙古岱海发电有限责任公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 49.00 | - | 7,415.15万元 | 12.25亿元 |
| 2023年中 | 49.00 | - | -2,928.35万元 | 10.7亿元 |
| 2023年末 | 49.00 | - | 5,347.93万元 | 11.45亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | - | 4,947.12万元 | 10.92亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | - | -2.84亿元 | 10.57亿元 |
| 2020年末 | 49.00 | - | 9,142.54万元 | 13.4亿元 |
| 2019年末 | 49.00 | - | 4,151.54万元 | 12.48亿元 |
| 2018年末 | 49.00 | - | -5,844.73万元 | 12.07亿元 |
| 2017年末 | 49.00 | - | -5,894.1万元 | 12.65亿元 |
| 2016年末 | 49.00 | 49.00 | 1.54亿元 | 14.63亿元 |
| 2015年末 | 49.00 | - | 3.23亿元 | 16亿元 |
2、内蒙古国华准格尔发电有限责任公司
内蒙古国华准格尔发电有限责任公司业务性质为发电、供热。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 内蒙古国华准格尔发电有限责任公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 30.00 | - | 3,253.35万元 | 4.86亿元 |
| 2023年中 | 30.00 | - | 4,198.32万元 | 4.44亿元 |
| 2023年末 | 30.00 | - | 4,953.49万元 | 4.5亿元 |
| 2022年末 | 30.00 | - | 1.18亿元 | 5.05亿元 |
| 2021年末 | 30.00 | - | 1.22亿元 | 4.32亿元 |
| 2020年末 | 30.00 | - | 836.97万元 | 3.1亿元 |
| 2019年末 | 30.00 | - | 1,093.77万元 | 3.02亿元 |
| 2018年末 | 30.00 | - | 19.06万元 | 2.91亿元 |
| 2017年末 | 30.00 | - | -5,345.04万元 | 2.9亿元 |
| 2016年末 | 30.00 | 30.00 | -3,746.66万元 | 3.44亿元 |
| 2015年末 | 30.00 | - | 5,902.08万元 | 4.35亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
内蒙华电属于火力发电及煤炭综合能源行业，涵盖火电运营、煤炭开采及新能源发电业务。 火力发电行业近三年受能源结构转型影响，面临环保政策压力，但仍是电力供应核心支柱。2024年行业加速煤电清洁化改造，火电调峰能力增强以适配新能源并网需求，市场空间维持稳定。预计未来火电将转向灵活性调节电源，煤炭与新能源协同发展的综合能源模式成为主流，行业整体向低碳高效方向迭代。
2、市场地位及占有率
内蒙华电在北方火电市场具有区域龙头地位，火电装机容量达1140万千瓦，煤炭年销量超1500万吨，新能源装机规模突破150万千瓦。其煤电一体化模式在成本控制及供应稳定性上优势显著，2024年火电业务营收占比超60%，在蒙西电网供电份额排名前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 内蒙华电（600863） | 火电与煤炭综合能源企业，布局新能源装机及煤电联营 | 2024年火电装机容量1140万千瓦，煤炭销售规模1500万吨，新能源装机占比提升至12% |
| 华能国际（600011） | 全国性火电龙头，覆盖核电及风电业务 | 2024年火电装机容量超1.2亿千瓦，清洁能源占比突破25% |
| 大唐发电（601991） | 大型综合能源集团，火电与风光储协同发展 | 2024年火电装机容量约8000万千瓦，煤电灵活性改造项目占比30% |
| 浙能电力（600023） | 浙江省火电主导企业，拓展核电及能源服务 | 2024年火电营收占比超70%，参与省内调峰市场交易份额达40% |
| 华电国际（600027） | 华北区域火电核心企业，布局氢能与碳捕集 | 2024年火电装机容量6500万千瓦，煤电掺烧生物质技术应用率行业领先 |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润19.68亿元，较上期有所增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润19.12亿元，归因于营收的下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 82 | 63 | 80 | 63 | 83 |
| 行业中位数 | 71 | 51 | 66 | 51 | 68 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 3 | 6 | 1 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 内蒙华电 | 83 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 通宝能源 | 80 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 陕西能源 | 77 | 内蒙华电 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，内蒙华电近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，内蒙华电的PE-TTM是11.68，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，内蒙华电低于火力发电行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙华电 | 6.71014 | 307 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙华电 | 6.432774 | 277 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
内蒙华电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.7101 | 6.4327 | 2 | 119 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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