润达医疗(603108)2024年中报解读：商誉存在减值风险，净利润近4年整体呈现下降趋势
上海润达医疗科技股份有限公司于2015年上市。公司的主营业务是商业服务板块(IVD代理经销业务，集约化业务/区域检验中心业务，第三方实验室业务)和工业板块(IVD产品研发生产业务，医疗信息化业务)。其主要产品包括试剂及其他耗材、仪器、软件开发及服务。
根据润达医疗2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收41.35亿元，同比小幅下降8.54%。扣非净利润7,919.15万元，同比大幅下降49.51%。润达医疗2024年半年度净利润1.52亿元，业绩同比大幅下降41.73%。本期经营活动产生的现金流净额为8,689.41万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
试剂及其他耗材收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为商业，占比高达94.47%，其中试剂及其他耗材为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商业 | 39.07亿元 | 94.47% | 25.08% |
| 工业 | 2.26亿元 | 5.46% | 61.55% |
| 其他业务 | 281.64万元 | 0.07% | 62.45% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 试剂及其他耗材 | 39.03亿元 | 94.37% | 27.24% |
| 仪器 | 1.65亿元 | 3.98% | 12.08% |
| 软件开发及服务 | 6,531.25万元 | 1.58% | 55.15% |
| 其他业务 | 281.64万元 | 0.07% | 62.45% |
2、试剂及其他耗材收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收41.35亿元，与去年同期的45.21亿元相比，小幅下降了8.54%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）试剂及其他耗材本期营收39.03亿元，去年同期为42.12亿元，同比小幅下降了7.36%。
（2）仪器本期营收1.65亿元，去年同期为2.44亿元，同比大幅下降了32.5%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 试剂及其他耗材 | 39.03亿元 | 42.12亿元 | -7.36% |
| 仪器 | 1.65亿元 | 2.44亿元 | -32.5% |
| 软件开发及服务 | 6,531.25万元 | 6,155.26万元 | 6.11% |
| 其他业务 | 281.64万元 | 350.18万元 | - |
| 合计 | 41.35亿元 | 45.21亿元 | -8.54% |
3、仪器毛利率提升
2024年半年度公司毛利率为27.1%，同比去年的27.0%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度试剂及其他耗材毛利率为27.24%，同比下降0.66%，同期仪器毛利率为12.08%，同比增长27.7%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低8.54%，净利润同比大幅降低41.73%
2024年半年度，润达医疗营业总收入为41.35亿元，去年同期为45.21亿元，同比小幅下降8.54%，净利润为1.52亿元，去年同期为2.61亿元，同比大幅下降41.73%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为2.36亿元，去年同期为3.03亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失8,698.71万元，去年同期损失5,417.09万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降22.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 41.35亿元 | 45.21亿元 | -8.54% |
| 营业成本 | 30.15亿元 | 33.01亿元 | -8.67% |
| 销售费用 | 4.36亿元 | 4.53亿元 | -3.70% |
| 管理费用 | 2.11亿元 | 2.20亿元 | -4.02% |
| 财务费用 | 1.59亿元 | 1.57亿元 | 1.30% |
| 研发费用 | 5,652.72万元 | 6,594.12万元 | -14.28% |
| 所得税费用 | 8,454.61万元 | 8,661.58万元 | -2.39% |
2024年半年度主营业务利润为2.36亿元，去年同期为3.03亿元，同比下降22.29%。
虽然毛利率本期为27.10%，同比有所增长了0.10%，不过营业总收入本期为41.35亿元，同比小幅下降8.54%，导致主营业务利润同比下降。
对外股权投资收益逐年递增
在2024半年度报告中，润达医疗用于对外股权投资的资产为12.21亿元，对外股权投资所产生的收益为7,027.7万元，占净利润1.52亿元的46.15%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 国药控股润达医疗器械发展（上海）有限公司 | 4.34亿元 | 5,155.1万元 |
| 云南赛力斯生物科技有限公司 | 1.19亿元 | 649.73万元 |
| 四川润达瑞泰生物科技有限公司 | 6,026.34万元 | 426.58万元 |
| 其他 | 6.08亿元 | 796.29万元 |
| 合计 | 12.21亿元 | 7,027.7万元 |
1、国药控股润达医疗器械发展（上海）有限公司
国药控股润达医疗器械发展有限公司业务性质为商业。
从下表可以明显的看出，国药控股润达医疗器械发展（上海）有限公司带来的收益处于年年增长的情况，而投资收益率由2018年末的40.7%下降至28.87%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 国药控股润达医疗器械发展有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 49.00 | 5,155.1万元 | 4.34亿元 |
| 2023年中 | 49.00 | 4,688.8万元 | 3.5亿元 |
| 2023年末 | 49.00 | 9,843.4万元 | 4.02亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | 8,588.6万元 | 3.41亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | 8,528.51万元 | 2.83亿元 |
| 2020年末 | 49.00 | 6,958.87万元 | 2.1亿元 |
| 2019年末 | 49.00 | 5,280.02万元 | 1.53亿元 |
| 2018年末 | 49.00 | 2,891.51万元 | 1亿元 |
2、云南赛力斯生物科技有限公司
云南赛力斯生物科技有限公司业务性质为商业。
从近几年可以明显的看出，云南赛力斯生物科技有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2018年末的43.19%下降至19.37%。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 云南赛力斯生物科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 35.00 | 649.73万元 | 1.19亿元 |
| 2023年中 | 35.00 | 973.57万元 | 1.04亿元 |
| 2023年末 | 35.00 | 1,829.06万元 | 1.13亿元 |
| 2022年末 | 35.00 | 1,541.05万元 | 9,442.21万元 |
| 2021年末 | 35.00 | 1,151.56万元 | 7,901.15万元 |
| 2020年末 | 35.00 | 1,182万元 | 6,749.6万元 |
| 2019年末 | 35.00 | 1,377.4万元 | 5,567.59万元 |
| 2018年末 | 35.00 | 1,263.81万元 | 4,190.2万元 |
3、四川润达瑞泰生物科技有限公司
四川润达瑞泰生物科技有限公司业务性质为商业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 四川润达瑞泰生物科技有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2024年中 | 426.58万元 | 6,026.34万元 |
| 2023年中 | 516.09万元 | 5,243.43万元 |
| 2023年末 | 877.32万元 | 5,599.76万元 |
| 2022年末 | 1,026.12万元 | 4,727.34万元 |
| 2021年末 | 932.34万元 | 3,701.23万元 |
| 2020年末 | 811.56万元 | 2,768.89万元 |
| 2019年末 | 845.12万元 | 1,957.32万元 |
4、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续小幅上升，由2020年中的5,511.17万元小幅上升至2024年中的7,027.7万元，增长率为27.52%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2020年中 | 5,511.17万元 |
| 2021年中 | 6,252.66万元 |
| 2022年中 | 6,261.37万元 |
| 2023年中 | 6,796.27万元 |
| 2024年中 | 7,027.7万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，润达医疗形成的商誉为20.12亿元，占净资产的36.49%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 长春金泽瑞医学科技有限公司 | 7.69亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 杭州怡丹生物技术有限公司 | 1.91亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 北京东南悦达医疗器械有限公司 | 1.78亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 山东鑫海润邦医疗用品配送有限公司 | 1.63亿元 | |
| 武汉优科联盛科贸有限公司 | 1.24亿元 | 减值风险低 |
| 武汉润达尚检医疗科技有限公司 | 1.07亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 合肥三立医疗科技有限公司 | 1.04亿元 | |
| 其他 | 3.76亿元 | |
| 商誉总额 | 20.12亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为长春金泽瑞医学科技有限公司、杭州怡丹生物技术有限公司、北京东南悦达医疗器械有限公司、山东鑫海润邦医疗用品配送有限公司、武汉优科联盛科贸有限公司和武汉润达尚检医疗科技有限公司。
1、长春金泽瑞医学科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2022年期末的净利润增长率为-6.47%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为23.09亿元，而2023年末净利润为0元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为6,750.87万元，同比盈利下降31.01%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 长春金泽瑞医学科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1.39亿元 | - | - | - |
| 2022年末 | 1.3亿元 | -6.47% | - | - |
| 2023年末 | - | -100.0% | - | - |
| 2023年中 | 9,784.95万元 | - | - | - |
| 2024年中 | 6,750.87万元 | -31.01% | 4.22亿元 | - |
（2） 收购情况
长春金泽瑞医学科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年8月31日 | 2.38亿元 | 1.03亿元 | - | 2,806.04万元 |
| 2017年12月31日 | 2.09亿元 | 9,310.63万元 | - | 3,757.32万元 |
| 2016年12月31日 | 1.87亿元 | 6,737.58万元 | - | 3,349.13万元 |
（3） 发展历程
长春金泽瑞医学科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 长春金泽瑞医学科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 7.03亿元 | 1.47亿元 |
| 2019年末 | 8.02亿元 | 1.7亿元 |
| 2020年末 | - | 1.06亿元 |
| 2021年末 | - | 1.39亿元 |
| 2022年末 | - | 1.3亿元 |
| 2023年末 | - | - |
| 2024年中 | 4.22亿元 | 6,750.87万元 |
2、杭州怡丹生物技术有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2022年期末的净利润增长率为-22.36%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为7.63亿元，而2023年末净利润为0元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为807.75万元，同比盈利下降22.77%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 杭州怡丹生物技术有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 4,242.72万元 | - | 5.65亿元 | - |
| 2022年末 | 3,293.9万元 | -22.36% | 5.31亿元 | -6.02% |
| 2023年末 | - | -100.0% | - | -100.0% |
| 2023年中 | 1,045.91万元 | - | 2.29亿元 | - |
| 2024年中 | 807.75万元 | -22.77% | 2.24亿元 | -2.18% |
（2） 收购情况
杭州怡丹生物技术有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年8月31日 | 2.38亿元 | 1.03亿元 | - | 2,806.04万元 |
| 2017年12月31日 | 2.09亿元 | 9,310.63万元 | - | 3,757.32万元 |
| 2016年12月31日 | 1.87亿元 | 6,737.58万元 | - | 3,349.13万元 |
（3） 发展历程
杭州怡丹生物技术有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 杭州怡丹生物技术有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 4.12亿元 | 5,438.11万元 |
| 2019年末 | 4.99亿元 | 5,772.61万元 |
| 2020年末 | 5.25亿元 | 4,828.56万元 |
| 2021年末 | 5.65亿元 | 4,242.72万元 |
| 2022年末 | 5.31亿元 | 3,293.9万元 |
| 2023年末 | - | - |
| 2024年中 | 2.24亿元 | 807.75万元 |
3、武汉润达尚检医疗科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的净利润增长率为-56.28%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为4.89亿元，而2023年末净利润为1,154.7万元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为565.4万元，同比盈利下降31.7%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 武汉润达尚检医疗科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 6,039.78万元 | - | 3.46亿元 | - |
| 2022年末 | 3,611.43万元 | -40.21% | 2.8亿元 | -19.08% |
| 2023年末 | 1,154.7万元 | -68.03% | 2.13亿元 | -23.93% |
| 2023年中 | 827.83万元 | - | 1.09亿元 | - |
| 2024年中 | 565.4万元 | -31.7% | 8,745.84万元 | -19.76% |
（2） 收购情况
武汉润达尚检医疗科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年4月30日 | 2.08亿元 | 1.03亿元 | - | 974.1万元 |
| 2017年12月31日 | 2.09亿元 | 9,310.63万元 | - | 3,757.32万元 |
| 2016年12月31日 | 1.87亿元 | 6,737.58万元 | - | 3,349.13万元 |
（3） 发展历程
武汉润达尚检医疗科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 武汉润达尚检医疗科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 1.47亿元 | 4,094.75万元 |
| 2019年末 | 1.8亿元 | 4,800.49万元 |
| 2020年末 | 3.88亿元 | 5,403.23万元 |
| 2021年末 | 3.46亿元 | 6,039.78万元 |
| 2022年末 | 2.8亿元 | 3,611.43万元 |
| 2023年末 | 2.13亿元 | 1,154.7万元 |
| 2024年中 | 8,745.84万元 | 565.4万元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024半年度，企业应收账款合计55.14亿元，占总资产的38.03%，相较于去年同期的59.79亿元小幅减少7.79%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
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