星网宇达(002829)2024年中报解读：无人系统收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，商誉存在减值风险
北京星网宇达科技股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“迟家升”。公司从事的主要业务为信息感知、卫星通信以及无人系统业务。主要产品有惯性导航、光电吊舱、安防雷达以及“动中通”卫星通信和低、中、高全谱系无人靶机。
根据星网宇达2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.39亿元，同比大幅下降44.31%。扣非净利润-1,856.83万元，由盈转亏。星网宇达2024年半年度净利润-2,285.43万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-2.01亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
无人系统收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要产品包括卫星通信、信息感知、无人系统三项，卫星通信占比33.42%，信息感知占比32.75%，无人系统占比31.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 1.39亿元 | 100.0% | 35.01% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 卫星通信 | 4,652.76万元 | 33.42% | 33.79% |
| 信息感知 | 4,558.82万元 | 32.75% | 45.75% |
| 无人系统 | 4,404.87万元 | 31.64% | 21.72% |
| 其他 | 304.74万元 | 2.19% | 85.11% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 5,455.50万元 | 39.19% | 37.02% |
| 东北 | 3,143.46万元 | 22.58% | 31.34% |
| 华北 | 2,779.20万元 | 19.96% | 22.01% |
| 华南 | 910.42万元 | 6.54% | - |
| 华中 | 803.02万元 | 5.77% | - |
| 其他业务 | 829.59万元 | 5.96% | - |
2、无人系统收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收1.39亿元，与去年同期的2.50亿元相比，大幅下降了44.31%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）无人系统本期营收4,404.87万元，去年同期为1.39亿元，同比大幅下降了68.26%。
（2）信息感知本期营收4,558.82万元，去年同期为8,345.16万元，同比大幅下降了45.37%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 卫星通信 | 4,652.76万元 | 2,484.39万元 | 87.28% |
| 信息感知 | 4,558.82万元 | 8,345.16万元 | -45.37% |
| 无人系统 | 4,404.87万元 | 1.39亿元 | -68.26% |
| 其他业务 | 304.74万元 | 288.92万元 | - |
| 合计 | 1.39亿元 | 2.50亿元 | -44.31% |
3、无人系统毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的44.69%，同比下降到了今年的35.01%，主要是因为无人系统本期毛利率21.72%，去年同期为42.43%，同比大幅下降48.81%。
4、华北地区销售额大幅下降
国内地区方面，华北地区的销售额同比大幅下降81.72%，比重从上期的60.83%大幅下降到了本期的19.96%。同期东北地区的销售额同比大幅增长近8倍，比重从上期的1.36%大幅增长到了本期的22.58%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降44.31%，净利润由盈转亏
2024年半年度，星网宇达营业总收入为1.39亿元，去年同期为2.50亿元，同比大幅下降44.31%，净利润为-2,285.43万元，去年同期为4,005.04万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,927.58万元，去年同期为3,405.50万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为646.26万元，去年同期为2,119.67万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.39亿元 | 2.50亿元 | -44.31% |
| 营业成本 | 9,047.53万元 | 1.38亿元 | -34.56% |
| 销售费用 | 995.41万元 | 977.22万元 | 1.86% |
| 管理费用 | 3,139.16万元 | 3,283.30万元 | -4.39% |
| 财务费用 | 186.28万元 | 184.95万元 | 0.72% |
| 研发费用 | 3,214.49万元 | 3,116.54万元 | 3.14% |
| 所得税费用 | -704.66万元 | 416.16万元 | -269.32% |
2024年半年度主营业务利润为-2,927.58万元，去年同期为3,405.50万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为1.39亿元，同比大幅下降44.31%；（2）毛利率本期为35.01%，同比下降了9.68%。
3、净现金流由正转负
2024年半年度，星网宇达净现金流为-2.47亿元，去年同期为4,144.85万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为5.12亿元，同比大幅增长3.27倍；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为5.09亿元，同比大幅增长33.96%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为5.09亿元，同比大幅增长33.96%；（3）取得借款收到的现金本期为6,578.67万元，同比大幅下降52.46%。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为621.69万元，其中非经常性损益的政府补助金额为233.03万元。
(2)本期共收到政府补助621.69万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 621.69万元 |
| 小计 | 621.69万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 621.69万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下179.22万元，留存计入以后年度利润。
金融投资回报率低
金融投资2.18亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，星网宇达用于金融投资的资产为2.18亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为158.2万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-其他 | 1.6亿元 |
| 北京华鸿锐光科技有限公司 | 5,760万元 |
| 其他 | 60万元 |
| 合计 | 2.18亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于理财收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财收益 | 158.2万元 |
| 合计 | 158.2万元 |
投资北京星华智联投资基金(有限合伙)2亿元
在2024半年度报告中，星网宇达用于对外股权投资的资产为1.73亿元，对外股权投资所产生的收益为-161.62万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 北京星华智联投资基金(有限合伙) | 1.73亿元 | -161.62万元 |
| 合计 | 1.73亿元 | -161.62万元 |
北京星华智联投资基金(有限合伙)
北京星华智联投资基金业务性质为私募基金。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 北京星华智联投资基金 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 25.74 | 0元 | -161.62万元 | 1.73亿元 |
| 2023年中 | 25.74 | 0元 | -152.38万元 | 1.7亿元 |
| 2023年末 | 25.74 | 0元 | 274.65万元 | 1.74亿元 |
| 2022年末 | 25.74 | 0元 | 974.68万元 | 1.71亿元 |
| 2021年末 | 25.74 | 1,441.58万元 | 399.71万元 | 1.62亿元 |
| 2020年末 | 25.74 | -895.84万元 | 15.35万元 | 1.44亿元 |
| 2019年末 | 25.74 | 0元 | -60.81万元 | 1.55亿元 |
| 2018年末 | 25.74 | 1.56亿元 | -47.72万元 | 1.56亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2022年中的1.62亿元小幅上升至2024年中的1.73亿元，增长率为6.32%。而企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2022年中的61.84万元大幅下滑至2024年中的-161.62万元，增长率为-361.36%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 1.62亿元 | 61.84万元 |
| 2023年中 | 1.7亿元 | -152.38万元 |
| 2024年中 | 1.73亿元 | -161.62万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，星网宇达形成的商誉为1.11亿元，占净资产的5.44%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北京星网船电科技有限公司 | 1.11亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 5.76万元 | |
| 商誉总额 | 1.11亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为北京星网船电科技有限公司。
北京星网船电科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的净利润增长率为-39.3%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为1.18亿元，而2023年末净利润为1,056.61万元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,640.01万元，同比由盈转亏，亏损3047.01%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 北京星网船电科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 2,868.18万元 | - | 1.57亿元 | - |
| 2022年末 | 3,639.58万元 | 26.9% | 1.87亿元 | 19.11% |
| 2023年末 | 1,056.61万元 | -70.97% | 1.1亿元 | -41.18% |
| 2023年中 | 55.65万元 | - | 3,574.82万元 | - |
| 2024年中 | -1,640.01万元 | -3047.01% | 584.21万元 | -83.66% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资3.23亿元的对价收购北京星网船电科技有限公司55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,097.16万元，也就是说这笔收购的溢价率高达534.47%，形成的商誉高达2.72亿元，占当年净资产的30.42%。
（3） 发展历程
北京星网船电科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北京星网船电科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 6,687.73万元 | 1,990.09万元 |
| 2018年末 | 1.71亿元 | 5,430.22万元 |
| 2019年末 | 8,505.4万元 | -270.4万元 |
| 2020年末 | 1.05亿元 | 2,056.79万元 |
| 2021年末 | 1.57亿元 | 2,868.18万元 |
| 2022年末 | 1.87亿元 | 3,639.58万元 |
| 2023年末 | 1.1亿元 | 1,056.61万元 |
| 2024年中 | 584.21万元 | -1,640.01万元 |
北京星网船电科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值1.44亿元、2023年末减值1,723.83万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 北京星网船电科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2017年末 | - | 2.72亿元 | - |
| 2019年末 | 1.44亿元 | 1.28亿元 | 公司于年度末对商誉均采用收益法进行减值测试，经测算，凯盾环宇可回收金额小于资产组与商誉价值之和，计提商誉减值准备8,775,885.02元。星网船电可回收金额小于资产组与商誉价值之和，计提商誉减值准备144,118,329.68元。（文字来源于：《002829_星网宇达：2019年年度报告》） |
| 2023年末 | 1,723.83万元 | 1.11亿元 | - |
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
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