根据保利联合2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收25.66亿元，同比下降22.71%。扣非净利润-6,627.93万元，由盈转亏。保利联合2024年半年度净利润-6,485.44万元，业绩由盈转亏。

公司主要从事爆破工程施工、民爆产品生产销售、其他。

2024年半年度公司营收25.66亿元，与去年同期的33.20亿元相比，下降了22.71%。

营收下降的主要原因是：

（1）爆破施工本期营收15.97亿元，去年同期为20.18亿元，同比下降了20.86%。

（2）炸药本期营收5.88亿元，去年同期为7.95亿元，同比下降了25.98%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的20.5%，同比小幅增长到了今年的21.13%，主要是因为爆破施工本期毛利率16.56%，去年同期为15.18%，同比小幅增长9.09%。

2024年半年度，保利联合营业总收入为25.66亿元，去年同期为33.20亿元，同比下降22.71%，净利润为-6,485.44万元，去年同期为1.09亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-6,493.43万元，去年同期为1.27亿元，由盈转亏。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-6,493.43万元，去年同期为1.27亿元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为21.13%，同比小幅增长了0.63%，不过营业总收入本期为25.66亿元，同比下降22.71%，导致主营业务利润由盈转亏。

保利联合2024年半年度非主营业务利润为2,588.89万元，去年同期为1,315.89万元，同比大幅增长。

2024年半年度公司营收25.66亿元，同比下降22.71%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。

本期财务费用为1.44亿元，同比增长26.22%。财务费用增长的原因是：

（1）其他本期为1,910.68万元，去年同期为759.80万元，同比大幅增长了151.47%。

（2）利息支出本期为1.64亿元，去年同期为1.55亿元，同比小幅增长了6.07%。

（3）利息收入本期为3,890.11万元，去年同期为4,794.33万元，同比下降了18.86%。

本期研发费用为6,878.99万元，同比增长15.59%。研发费用增长的原因是：

（1）其他费用本期为724.17万元，去年同期为375.46万元，同比大幅增长了92.88%。

（2）人工费用本期为2,284.71万元，去年同期为2,010.74万元，同比小幅增长了13.63%。

（3）直接材料本期为3,805.51万元，去年同期为3,542.43万元，同比小幅增长了7.43%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,993.20万元。

(2)本期共收到政府补助1,681.98万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,424.15万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2024年半年度报告中，保利联合形成的商誉为2.34亿元，占净资产的8.17%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为河北卫星化工股份有限公司、河南久联神威民爆器材有限公司、保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司和保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,592.67万元，同比亏损增长59.23%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

河北卫星化工股份有限公司的历年业绩数据如下表所示：

根据2023年年度报告获悉，保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司仍有商誉现值3,670.74万元，2021-2023年期末的净利润增长率为-62.03%，2023年末净利润为701.13万元。由此判断，商誉存在减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-583.6万元，同比由盈转亏，亏损177.64%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司收购前业绩展示如下表所示：

保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司的历年业绩数据如下表所示：

根据2023年年度报告获悉，保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司仍有商誉现值3,392.51万元，2021-2023年期末的净利润增长率为-62.03%，2023年末净利润为701.13万元。由此判断，商誉存在减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-583.6万元，同比由盈转亏，亏损177.64%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司收购前业绩展示如下表所示：

保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2024半年度，保利联合在建工程余额合计3.45亿元，相较期初的2.62亿元大幅增长了31.94%。主要在建的重要工程是西藏保久年产1.2万吨乳化炸药生产线建设项目、保联石科5000万发雷管生产线建设等。

建设目标：保利联合西藏保久年产1.2万吨乳化炸药生产线建设项目旨在通过合资合作方式，提升公司在西藏地区的生产能力，满足当地及周边地区对民用爆炸物品的需求。项目将致力于打造安全、环保的生产环境，提高产品质量和市场竞争力。

建设内容：该项目包括建设一条年产能为1.2万吨的乳化炸药生产线，涵盖从原料处理到成品包装的全套工艺流程。此外，还将配备相应的仓储设施、质量检测设备以及安全防护措施，确保生产线符合国家安全生产标准。

预期收益：预计该生产线正式运营后，能够显著增加保利联合在西藏区域的市场份额，增强其在当地民爆市场的影响力。同时，随着产能释放，将有助于改善公司的财务状况，带来稳定的收入增长，并为公司创造良好的经济效益和社会效益。

2024半年度，企业应收账款合计52.77亿元，占总资产的31.24%，相较于去年同期的58.31亿元小幅减少9.49%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

本期，企业应收账款周转率为0.49。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.59下降到了0.49，平均回款时间从305天增加到了367天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

保利联合属于民用爆破器材行业。 民用爆破器材行业近三年受基建投资、矿山开采需求拉动，市场规模稳步增长，2023年国内民爆市场规模突破500亿元。未来行业将向智能化、集约化转型，安全监管趋严推动产能整合，预计2025年市场空间将达600亿元，西部基建及“一带一路”沿线矿产资源开发成为核心增长点。

保利联合为国内民爆行业龙头企业之一，在炸药生产、爆破工程服务领域具有全产业链优势，2024年爆破工程业务营收占比超60%，工业炸药许可产能位居全国前三，西南区域市场占有率约25%。

2024年半年度净利润亏损6,485.44万元，是10年来半年度的首次亏损。

2024年半年度主营利润亏损6,493.43万元，且是近5年半年度首次亏损，由于营收的下降。

风险方面，河北卫星化工股份有限公司存在极大的减值风险、保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司存在极大的减值风险、保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期保利联合PE-TTM为负，参考价值不大。