四川成渝(601107)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
四川成渝高速公路股份有限公司于2009年上市。公司主要从事高等级公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、设计、建设、收费、养护、管理、技术咨询及配套服务；与高等级公路配套的加油站、广告位及仓储设施的建设及租赁；汽车拯救及清洗。
根据四川成渝2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收53.68亿元，同比小幅下降5.46%。扣非净利润6.74亿元，同比小幅下降4.16%。四川成渝2024年半年度净利润7.31亿元，业绩同比小幅下降11.50%。
主营业务构成
公司主要产品包括公路桥梁管理及养护业、建造服务收入、商品销售三项，公路桥梁管理及养护业占比43.33%，建造服务收入占比32.79%，商品销售占比21.62%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 公路桥梁管理及养护业 | 23.26亿元 | 43.33% | 59.08% |
| 建造服务收入 | 17.60亿元 | 32.79% | - |
| 商品销售 | 11.61亿元 | 21.62% | 12.54% |
| BT/PPP项目相关收入 | 6,658.63万元 | 1.24% | 57.73% |
| 租赁业 | 3,157.75万元 | 0.59% | 64.81% |
| 其他业务 | 2,335.12万元 | 0.43% | - |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降11.50%
本期净利润为7.31亿元，去年同期8.26亿元，同比小幅下降11.50%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为8.55亿元，去年同期为9.12亿元，同比小幅下降；（2）投资收益本期为2,305.08万元，去年同期为3,723.05万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 53.68亿元 | 56.78亿元 | -5.46% |
| 营业成本 | 37.75亿元 | 40.80亿元 | -7.47% |
| 销售费用 | 3,430.29万元 | 3,207.49万元 | 6.95% |
| 管理费用 | 2.66亿元 | 2.37亿元 | 11.90% |
| 财务费用 | 4.20亿元 | 4.05亿元 | 3.82% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.70亿元 | 1.71亿元 | -0.61% |
2024年半年度主营业务利润为8.55亿元，去年同期为9.12亿元，同比小幅下降6.28%。
虽然毛利率本期为29.69%，同比小幅增长了1.54%，不过营业总收入本期为53.68亿元，同比小幅下降5.46%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
四川成渝属于高速公路投资、建设及运营行业。 高速公路行业近三年受宏观经济及城镇化推动保持稳健增长，2024年成渝地区GDP增速5.8%高于全国，基建需求持续释放。未来行业将向智能化、绿色化升级，同时依托区域经济协同（如成渝双城经济圈）拓展路网密度及衍生资源开发，市场空间向运营服务、新能源等领域延伸。
2、市场地位及占有率
四川成渝为西部领先的高速公路运营商，控股及参股路段占四川省高速公路网超20%，区域垄断优势显著。2024年第三季度净利润11.23亿元，毛利率33.86%，但受营收下滑及高负债率制约，需强化成本管控及多元化布局。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 四川成渝（601107） | 西部综合性交通基建集团，运营成渝高速等多条核心路段 | 2024年控股路段通行费收入占比超60% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，覆盖省内主干路网 | 2025年一季度路费收入同比增8.2% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心运营商，管理沪宁高速等高流量路段 | 2024年末通行费营收占集团总收入85% |
| 深高速（600548） | 大湾区重点企业，运营广深高速等湾区主干线 | 2025年新能源充电桩覆盖率提升至30% |
| 粤高速A（000429） | 广东省属企业，主导省内高速投资及改扩建工程 | 2024年改扩建项目投资规模超50亿元 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润7.31亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润8.55亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 51 | 65 | 52 | 66 |
| 行业中位数 | 77 | 56 | 78 | 56 | 74 |
| 行业排名 | 16 | 14 | 17 | 16 | 16 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.71 | 0.80 | 0.80 | 0.78 | 0.73 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，四川成渝近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，四川成渝的PE-TTM是12.43，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，四川成渝低于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 四川成渝 | 14.871589 | 23 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 四川成渝 | 2.565948 | 1810 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
四川成渝神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 14.871 | 2.5659 | 12 | 765 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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