新开源(300109)2024年中报解读：商誉存在减值风险，主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
博爱新开源医疗科技集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王东虎”。公司主要业务包括精细化工和精准医疗。精细化工业务的主要生产产品有：聚乙烯吡咯烷酮（PVP）系列以及相关中间体、乙烯基甲醚/马来酸酐共聚物（PVM/MA，欧瑞姿）以及相关中间体、口腔护理相关系列等。
根据新开源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.35亿元，同比小幅下降5.68%。扣非净利润2.18亿元，同比下降15.36%。新开源2024年半年度净利润2.14亿元，业绩同比下降17.63%。
PVPK30收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为精细化工产品，占比高达89.79%，主要产品包括PVP系列其他、PVPK30、欧瑞姿系列三项，PVP系列其他占比35.63%，PVPK30占比35.50%，欧瑞姿系列占比11.53%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 精细化工产品 | 6.60亿元 | 89.79% | 52.39% |
| 医疗服务 | 7,498.93万元 | 10.21% | 43.37% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| PVP系列其他 | 2.62亿元 | 35.63% | 64.07% |
| PVPK30 | 2.61亿元 | 35.5% | 50.90% |
| 欧瑞姿系列 | 8,474.85万元 | 11.53% | 63.53% |
| PVP-I | 5,238.10万元 | 7.13% | 34.95% |
| 基因检测技术服务 | 2,149.87万元 | 2.93% | 13.37% |
| 其他业务 | 5,349.06万元 | 7.28% | - |
2、PVPK30收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收7.35亿元，与去年同期的7.79亿元相比，小幅下降了5.68%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）PVPK30本期营收2.61亿元，去年同期为2.87亿元，同比小幅下降了9.0%。
（2）精准医疗服务本期营收1,848.07万元，去年同期为3,908.22万元，同比大幅下降了52.71%。
（3）PVP系列其他本期营收2.62亿元，去年同期为2.74亿元，同比小幅下降了4.33%。
（4）基因检测技术服务本期营收2,149.87万元，去年同期为3,269.96万元，同比大幅下降了34.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| PVP系列其他 | 2.62亿元 | 2.74亿元 | -4.33% |
| PVPK30 | 2.61亿元 | 2.87亿元 | -9.0% |
| 欧瑞姿系列 | 8,474.85万元 | 7,709.65万元 | 9.93% |
| PVP-I | 5,238.10万元 | 3,082.05万元 | 69.96% |
| 基因检测技术服务 | 2,149.87万元 | 3,269.96万元 | -34.25% |
| 肿瘤早期诊断 | 2,098.59万元 | 2,300.68万元 | -8.78% |
| 精准医疗服务 | 1,848.07万元 | 3,908.22万元 | -52.71% |
| 分子诊断服务 | 1,402.40万元 | 1,596.68万元 | -12.17% |
| 合计 | 7.35亿元 | 7.79亿元 | -5.68% |
3、PVPK30毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的58.58%，同比小幅下降到了今年的55.14%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）PVPK30本期毛利率50.9%，去年同期为55.78%，同比小幅下降8.75%。
（2）PVP系列其他本期毛利率64.07%，去年同期为71.05%，同比小幅下降9.82%。
（3）PVP-I本期毛利率34.95%，去年同期为36.92%，同比小幅下降5.34%。
（4）基因检测技术服务本期毛利率13.37%，去年同期为33.49%，同比大幅下降60.08%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.63%
本期净利润为2.14亿元，去年同期2.59亿元，同比下降17.63%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,927.09万元，去年同期支出7,370.46万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.69亿元，去年同期为3.35亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降19.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.35亿元 | 7.79亿元 | -5.68% |
| 营业成本 | 3.30亿元 | 3.23亿元 | 2.15% |
| 销售费用 | 2,672.45万元 | 3,228.23万元 | -17.22% |
| 管理费用 | 7,175.35万元 | 7,609.84万元 | -5.71% |
| 财务费用 | -714.72万元 | -1,545.60万元 | 53.76% |
| 研发费用 | 3,594.72万元 | 2,372.52万元 | 51.51% |
| 所得税费用 | 3,927.09万元 | 7,370.46万元 | -46.72% |
2024年半年度主营业务利润为2.69亿元，去年同期为3.35亿元，同比下降19.68%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为7.35亿元，同比小幅下降5.68%；（2）研发费用本期为3,594.72万元，同比大幅增长51.51%；（3）财务费用本期为-714.72万元，同比大幅增长53.76%。
3、费用情况
2024年半年度公司营收7.35亿元，同比小幅下降5.68%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-714.72万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了53.76%。归因于汇兑收益本期为250.06万元，去年同期为946.50万元，同比大幅下降了73.58%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -734.10万元 | -835.72万元 |
| 汇兑损益 | -250.06万元 | -946.50万元 |
| 利息支出 | 242.66万元 | 195.78万元 |
| 其他 | 26.79万元 | 40.83万元 |
| 合计 | -714.72万元 | -1,545.60万元 |
2）研发费用大幅增长
本期研发费用为3,594.72万元，同比大幅增长51.51%。归因于新开源项目本期为2,955.46万元，去年同期为1,525.07万元，同比大幅增长了93.79%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 新开源项目 | 2,955.46万元 | 1,525.07万元 |
| 三济项目 | 286.79万元 | 404.45万元 |
| 其他 | 352.46万元 | 443.01万元 |
| 合计 | 3,594.72万元 | 2,372.52万元 |
金融投资产生的轻微亏损
金融投资3.93亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，新开源用于金融投资的资产为3.93亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-560.23万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 华道(上海)生物医药有限公司 | 1亿元 |
| 北京良远生物医药研究有限公司 | 5,000万元 |
| 北京中企慧云科技有限公司 | 3,000万元 |
| 股票 | 2,859.47万元 |
| 其他 | 1.84亿元 |
| 合计 | 3.93亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于股票。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 股票 | -560.23万元 |
| 合计 | -560.23万元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，新开源形成的商誉为3.42亿元，占净资产的9.97%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 武汉呵尔医疗科技发展有限公司 | 2.16亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 长沙三济生物科技有限公司 | 6,496.05万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 6,115.03万元 | |
| 商誉总额 | 3.42亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为武汉呵尔医疗科技发展有限公司和长沙三济生物科技有限公司。
1、武汉呵尔医疗科技发展有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为9.34%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为18.21%，预测数据偏乐观了。由此判断，商誉存在一定减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2,098.59万元，同比下降8.78%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 武汉呵尔医疗科技发展有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 86.76万元 | - | 4,062.43万元 | - |
| 2022年末 | -121.48万元 | -240.02% | 4,048万元 | -0.36% |
| 2023年末 | 622.03万元 | 612.04% | 4,856.41万元 | 19.97% |
| 2023年中 | 496.92万元 | - | 2,300.68万元 | - |
| 2024年中 | 255.64万元 | -48.56% | 2,098.59万元 | -8.78% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资2.6亿元的对价收购武汉呵尔医疗科技发展有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,711.55万元，也就是说这笔收购的溢价率高达451.83%，形成的商誉高达2.13亿元，占当年净资产的18.31%。
（3） 发展历程
武汉呵尔医疗科技发展有限公司承诺在2014年至2018年实现业绩分别不低于895万元、1385万元、1815万元、2415万元、3310万元，累计不低于9,820万元。实际2014-2018年末产生的业绩为N/A、740.1万元、2,026.25万元、2,486.84万元、3,288.73万元。
武汉呵尔医疗科技发展有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 武汉呵尔医疗科技发展有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 1,799.54万元 | 740.1万元 |
| 2016年末 | 4,884.83万元 | 2,026.25万元 |
| 2017年末 | 5,578.83万元 | 2,486.84万元 |
| 2018年末 | 7,548.23万元 | 3,288.73万元 |
| 2019年末 | 7,790.68万元 | 3,003.98万元 |
| 2020年末 | 2,450.63万元 | -882.74万元 |
| 2021年末 | 4,062.43万元 | 86.76万元 |
| 2022年末 | 4,048万元 | -121.48万元 |
| 2023年末 | 4,856.41万元 | 622.03万元 |
| 2024年中 | 2,098.59万元 | 255.64万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
2、长沙三济生物科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-16.1%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为12.93%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为568.46万元，同比下降64.4%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 长沙三济生物科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | -2,443.52万元 | - | 4,548.3万元 | - |
| 2022年末 | -3,554.18万元 | -45.45% | 3,305.42万元 | -27.33% |
| 2023年末 | -1,687.49万元 | 52.52% | 3,201.98万元 | -3.13% |
| 2023年中 | -445.66万元 | - | 1,596.68万元 | - |
| 2024年中 | -555.6万元 | -24.67% | 568.46万元 | -64.4% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资2亿元的对价收购长沙三济生物科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,210.36万元，也就是说这笔收购的溢价率高达283.85%，形成的商誉高达1.48亿元，占当年净资产的12.72%。
（3） 发展历程
长沙三济生物科技有限公司承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于40万元、750万元、1,200万元、1,920万元，累计不低于3,910万元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、527.07万元、1,215.2万元、1,630.32万元。
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