海大集团(002311)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
广东海大集团股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“薛华”。公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括优质动物种苗,饲料,动保,生猪养殖。
根据海大集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收231.72亿元，同比基本持平。扣非净利润7.60亿元，同比大幅增长95.19%。海大集团2024年第一季度净利润8.99亿元，业绩同比大幅增长106.64%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为饲料行业，占比高达86.66%，其中饲料为第一大收入来源，占比82.64%。
1、饲料
2016年-2023年饲料营收呈大幅增长趋势，从2016年的216.74亿元，大幅增长到2023年的959.56亿元。2023年饲料毛利率为8.53%，同比去年的8.05%小幅增长了5.96%。
2022年，该产品名称由“饲料销售”变更为“饲料”。
2、农产品
2023年农产品营收154.92亿元，同比去年的124.56亿元增长了24.38%。同期，2023年农产品毛利率为6.23%，同比去年的16.87%大幅下降了63.07%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 231.72亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 8.99亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 233.58亿元 | 293.78亿元 | 341.90亿元 | 291.91亿元 |
| 净利润 | 4.35亿元 | 7.41亿元 | 12.05亿元 | 4.91亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 199.53亿元 | 263.72亿元 | 326.29亿元 | 257.60亿元 |
| 净利润 | 2.32亿元 | 7.95亿元 | 12.55亿元 | 8.86亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 157.13亿元 | 224.78亿元 | 261.23亿元 | 217.78亿元 |
| 净利润 | 8.04亿元 | 8.72亿元 | 2.91亿元 | -1.16亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占26%、三季度占30%、四季度占25%
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加106.64%
2024年一季度，海大集团营业总收入为231.72亿元，去年同期为233.58亿元，同比基本持平，净利润为8.99亿元，去年同期为4.35亿元，同比大幅增长106.64%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为9.82亿元，去年同期为4.86亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长102.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 231.72亿元 | 233.58亿元 | -0.80% |
| 营业成本 | 206.81亿元 | 213.98亿元 | -3.35% |
| 销售费用 | 5.45亿元 | 4.85亿元 | 12.44% |
| 管理费用 | 6.72亿元 | 6.35亿元 | 5.90% |
| 财务费用 | 7,765.04万元 | 1.67亿元 | -53.51% |
| 研发费用 | 1.78亿元 | 1.59亿元 | 12.15% |
| 所得税费用 | 1.23亿元 | 9,596.66万元 | 28.62% |
2024年一季度主营业务利润为9.82亿元，去年同期为4.86亿元，同比大幅增长102.18%。
虽然营业总收入本期为231.72亿元，同比有所下降0.80%，不过毛利率本期为10.75%，同比增长了2.36%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，海大集团近十二个月的滚动营收为1146亿元，在饲料行业中，海大集团的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
饲料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海大集团 | 1146 | 10.04 | 45 | 41.31 |
| 新希望 | 1031 | -6.54 | 4.74 | -- |
| 通威股份 | 920 | 13.16 | -70.39 | -- |
| Schouw | 384 | 12.70 | 11 | -2.94 |
| 禾丰股份 | 325 | 3.37 | 3.42 | 42.43 |
| Charoen Pokphand Indonesia 卜蜂印尼 | 298 | 9.29 | 16 | 0.84 |
| 大北农 | 288 | -2.80 | 3.46 | -- |
| 大成长城 | 250 | 0.43 | 8.60 | 23.59 |
| 唐人神 | 243 | 3.84 | 3.55 | -- |
| ForFarmers | 227 | 0.93 | 2.60 | 37.69 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海大集团属于饲料行业，核心聚焦水产饲料、禽料及猪料领域，业务覆盖全产业链 近三年饲料行业呈现结构性调整，传统普水料需求趋缓，特种水产料及高附加值产品增速显著，2024年行业整体转向技术驱动型竞争，海外市场成为新增长极，东南亚及非洲地区饲料需求年复合增速超15%全产业链整合加速，头部企业通过种苗、动保、养殖服务构建护城河，预计2025年全球饲料市场规模突破1.8万亿美元，其中水产饲料细分领域增速达7%-9%
2、市场地位及占有率
海大集团连续三年蝉联全球水产饲料销量冠军，2024年国内水产饲料市占率超20%，禽料市占率约8%，猪料市占率约5%，在生鱼料、加州鲈料等特种水产料细分市场占有率超40%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海大集团（002311） | 中国最大水产饲料供应商，覆盖种苗、动保、养殖全产业链 | 2024年特种水产料市占率超40%，海外饲料销量同比增长35% |
| 新希望（000876） | 综合性农牧企业，核心业务涵盖禽料、猪料及肉制品加工 | 2024年猪料市占率约12%，禽料销量突破1500万吨 |
| 通威股份（600438） | 光伏与饲料双主业，水产饲料产能位居行业前三 | 2024年水产饲料市占率约10%，光伏业务反哺饲料研发 |
| 大北农（002385） | 以猪料及种业为核心，布局生物育种技术 | 2025年种业营收占比达30%，猪料市占率约6% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润8.99亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润9.82亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 49 | 79 | 61 | 85 | 52 |
| 行业中位数 | 49 | 62 | 20 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
饲料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 美农生物 | 55 | 美农生物 | 86 |
| 2 | 邦基科技 | 52 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 海大集团 | 52 | 海大集团 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海大集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，海大集团的PE-TTM是19.88，而水产饲料行业的PE-TTM是19.88，二者当天的PE-TTM较为接近.
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海大集团 | 5.647664 | 492 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海大集团 | 4.083245 | 878 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海大集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.6476 | 4.0832 | 1 | 500 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海大集团 | 1370 | 500 |
| 2 | 天马科技 | 5362 | 2816 |
| 3 | 百洋股份 | 9273 | 4646 |
文章来源：碧湾App
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