粤海饲料(001313)2024年一季报深度解读：信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
广东粤海饲料集团股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“郑石轩”。公司是一家主要从事特种水产配合饲料研发、生产及销售的国家创新型试点企业及高新技术企业。
根据粤海饲料2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8.51亿元，同比小幅下降11.07%。扣非净利润-6,184.11万元，较去年同期亏损增大。粤海饲料2024年第一季度净利润-5,742.41万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为饲料行业，其中饲料销售为第一大收入来源，占比95.91%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 饲料销售 | 65.91亿元 | 95.91% | 10.05% |
| 动保产品销售 | 1.15亿元 | 1.68% | 38.58% |
| 其他业务 | 1.66亿元 | 2.41% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 8.51亿元 | - | - | - |
| 净利润 | -5,742.41万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 9.57亿元 | 18.61亿元 | 25.00亿元 | 15.55亿元 |
| 净利润 | -4,954.89万元 | 1,381.98万元 | 1,858.35万元 | 5,815.04万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 9.82亿元 | 17.52亿元 | 28.38亿元 | 15.20亿元 |
| 净利润 | -4,284.48万元 | -1,115.88万元 | 9,853.04万元 | 7,130.78万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 7.63亿元 | 18.18亿元 | 26.66亿元 | 14.78亿元 |
| 净利润 | -2,141.10万元 | 8,432.67万元 | 9,631.93万元 | 2,626.05万元 |
2021-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占13%、二季度占26%、三季度占39%、四季度占22%
信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-5,742.41万元，去年同期-4,954.89万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为36.98万元，去年同期为-2,008.80万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期收益3,352.60万元，去年同期收益1,761.10万元，同比大幅增长。
但是信用减值损失本期损失9,820.57万元，去年同期损失5,252.24万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.51亿元 | 9.57亿元 | -11.07% |
| 营业成本 | 7.48亿元 | 8.64亿元 | -13.44% |
| 销售费用 | 3,694.39万元 | 4,177.98万元 | -11.58% |
| 管理费用 | 4,121.25万元 | 3,726.16万元 | 10.60% |
| 财务费用 | 1,162.23万元 | 936.90万元 | 24.05% |
| 研发费用 | 1,049.32万元 | 2,157.52万元 | -51.36% |
| 所得税费用 | -3,352.60万元 | -1,761.10万元 | -90.37% |
2024年一季度主营业务利润为36.98万元，去年同期为-2,008.80万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为8.51亿元，同比小幅下降11.07%，不过毛利率本期为12.07%，同比增长了2.41%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损增大
粤海饲料2024年一季度非主营业务利润为-9,132.00万元，去年同期为-4,707.20万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 36.98万元 | -0.64% | -2,008.80万元 | 101.84% |
| 其他收益 | 872.68万元 | -15.20% | 117.25万元 | 644.26% |
| 信用减值损失 | -9,820.57万元 | 171.02% | -5,252.24万元 | -86.98% |
| 其他 | -73.76万元 | 1.29% | 541.60万元 | -113.62% |
| 净利润 | -5,742.41万元 | 100.00% | -4,954.89万元 | -15.89% |
行业分析
1、行业发展趋势
粤海饲料属于水产饲料行业，专注于特种水产配合饲料的研发、生产与销售。 近三年，水产饲料行业受养殖规模扩大和政策支持推动，市场需求稳步增长，但面临原材料价格波动及环保政策压力。行业集中度持续提升，龙头企业通过技术升级与国际化布局巩固优势。未来，高端化、环保型饲料及海外市场拓展将成为主要趋势，预计2025年市场规模突破2400亿元，年复合增长率维持在5%-7%。
2、市场地位及占有率
粤海饲料为国内特种水产饲料细分领域头部企业，区域市场优势显著，整体市占率约3%，位列行业前十。其虾蟹料、生鱼料等部分品类在华南地区占有率超15%，但受行业整体低迷影响，2024年营收同比下降16.24%，盈利承压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 粤海饲料（001313） | 特种水产饲料研发生产，聚焦虾蟹料领域 | 2024年虾蟹料销量同比增长9%-24%，海鲈料销量增长超30% |
| 海大集团（002311） | 水产饲料龙头企业，全产业链布局 | 2024年水产饲料市占率18%，稳居行业第一，海外市场营收占比提升至25% |
| 通威股份（600438） | 光伏与饲料双主业，水产饲料产能领先 | 2025年水产饲料营收占比15%，重点拓展高附加值功能性饲料 |
| 新希望（000876） | 综合性农牧巨头，饲料销量全国首位 | 2024年饲料业务营收占比55%，禽料市占率超20%，水产饲料增速放缓至5% |
| 大北农（002385） | 农业科技企业，水产饲料业务快速增长 | 2025年水产饲料销量同比增长25%，主攻淡水鱼料及动保产品协同销售 |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润均处于亏损状态，近4年一季度净利润亏损持续增加，2024年一季度净利润亏损5,742.41万元，亏损较上期增大。
公司主营利润近4年一季度仅在2024年盈利，主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润36.98万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 17 | 18 | 61 | 28 |
| 行业中位数 | 49 | 62 | 20 | 61 | 45 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 4 | 2 | 3 |
饲料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 美农生物 | 55 | 美农生物 | 86 |
| 2 | 邦基科技 | 52 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 海大集团 | 52 | 海大集团 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期粤海饲料PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 粤海饲料 | -1.489621 | 4714 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 粤海饲料 | -1.367959 | 4758 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
粤海饲料神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.489 | -1.367 | 4 | 4749 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海大集团 | 1370 | 500 |
| 2 | 天马科技 | 5362 | 2816 |
| 3 | 百洋股份 | 9273 | 4646 |
文章来源：碧湾App
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