海航控股(600221)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
海南航空控股股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“方威”。公司的主营业务为定期、不定期航空客、货运输,其主要提供的服务有客运、货运、包机等服务。
根据海航控股2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收175.50亿元，同比大幅增长33.48%。扣非净利润6.14亿元，同比大幅增长5.03倍。海航控股2024年第一季度净利润6.96亿元，业绩同比大幅增长7.04倍。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为客运及其他，占比高达90.25%。
1、客运及其他
2023年客运及其他营收529.22亿元，同比去年的181.34亿元大幅增长了191.83%。同期，2023年客运及其他毛利率为9.71%，同比去年的100.0%大幅下降了90.29%。
2023年，该产品名称由“航空客运收入、退票手续费收入”，整合为“客运及其他”。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加33.48%，净利润同比增加7.04倍
2024年一季度，海航控股营业总收入为175.50亿元，去年同期为131.48亿元，同比大幅增长33.48%，净利润为6.96亿元，去年同期为8,664.40万元，同比大幅增长7.04倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为9,235.50万元，去年同期为2.22亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5.24亿元，去年同期为-1.52亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 175.50亿元 | 131.48亿元 | 33.48% |
| 营业成本 | 149.89亿元 | 126.10亿元 | 18.86% |
| 销售费用 | 4.76亿元 | 3.37亿元 | 41.19% |
| 管理费用 | 3.15亿元 | 3.40亿元 | -7.18% |
| 财务费用 | 12.01亿元 | -1,926.70万元 | 6332.88% |
| 研发费用 | 618.40万元 | 798.50万元 | -22.56% |
| 所得税费用 | 13.60万元 | 3,000.00元 | 4433.33% |
2024年一季度主营业务利润为5.24亿元，去年同期为-1.52亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为175.50亿元，同比大幅增长33.48%；（2）毛利率本期为14.59%，同比大幅增长了10.50%。
3、非主营业务利润同比下降
海航控股2024年一季度非主营业务利润为1.73亿元，去年同期为2.39亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.24亿元 | 75.22% | -1.52亿元 | 444.65% |
| 其他收益 | 9,235.50万元 | 13.26% | 2.22亿元 | -58.38% |
| 其他 | 9,343.80万元 | 13.42% | 4,856.50万元 | 92.40% |
| 净利润 | 6.96亿元 | 100.00% | 8,664.40万元 | 703.73% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，海航控股净现金流为16.94亿元，去年同期为-3.50亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为94.04亿元，同比大幅增长48.19%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为164.29亿元，同比大幅增长32.44%。
全国排名
截止到2025年6月20日，海航控股近十二个月的滚动营收为652亿元，在航空行业中，海航控股的全国排名为4名，全球排名为25名。
航空营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Turk Hava Yollari 土耳其航空 | 53590 | 311.65 | 8151 | 390.80 |
| Delta Air Lines 达美航空 | 4432 | 27.27 | 249 | 131.13 |
| United Continental 美联航 | 4102 | 32.31 | 226 | -- |
| American Airlines 美国航空 | 3897 | 21.96 | 61 | -- |
| Lufthansa 汉莎航空 | 3109 | 30.80 | 114 | -- |
| Intl Consolidated Airlines 英国国际航空集团 | 2653 | 56.03 | 226 | -- |
| Air France-KLM 法航荷航集团 | 2600 | 30.01 | 26 | -- |
| Southwest Airlines 西南航空 | 1976 | 20.29 | 33 | -21.92 |
| 南方航空 | 1742 | 19.68 | -16.96 | -- |
| 中国国航 | 1667 | 30.78 | -2.37 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海航控股 | 652 | 24.26 | -9.21 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海航控股属于中国航空运输业中的客运航空细分领域，专注于国内外航线运营及航空客运服务。 航空运输业近三年逐步复苏，2023年全球客运量恢复至疫情前85%，国际航协预测2025年客运量将达52亿人次，同比增长6.7%。中国国内市场受益于经济复苏和政策支持，海南自贸港全岛封关预期（2025年底）推动国际航线需求，未来行业将聚焦航线网络优化、成本精细化管控及货运业务拓展，市场空间有望突破万亿级规模。
2、市场地位及占有率
海航控股为中国第四大航空集团，2023年运营航线近1800条，运输旅客5948万人次，国内客运市场占有率约9%，位列三大国有航司之后，海南区域主基地航司地位稳固，国际航线聚焦东南亚及澳新中转枢纽。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海航控股（600221） | 海南自贸港主基地航司，运营国内外航线超1800条，机队规模超200架 | 2025年计划客运机队增至492架，窄体机占比提升至78%优化盈利能力 |
| 中国国航（601111） | 中国载旗航空公司，国际航线网络覆盖六大洲 | 2025年国际航线收入占比预计超35%，星空联盟核心成员强化枢纽中转 |
| 南方航空（600029） | 亚洲最大航司，广州、北京双枢纽运营 | 2025年机队规模超900架，大湾区航线市占率超40%巩固区域优势 |
| 东方航空（600115） | 以上海为核心枢纽，深耕长三角及东南亚市场 | 2025年计划新增20条洲际航线，货运业务营收占比目标提升至15% |
| 春秋航空（601021） | 低成本航空龙头，专注二三线城市点对点航线 | 2025年单机日利用率目标13.2小时，辅助收入占比维持30%行业领先 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润6.96亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近5年一季度仅在2024年盈利，主营利润近3年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润5.24亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 43 | 38 | 73 | 59 |
| 行业中位数 | 19 | 44 | 43 | 71 | 59 |
| 行业排名 | 4 | 5 | 5 | 3 | 4 |
航空行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 63 | 春秋航空 | 79 |
| 2 | 吉祥航空 | 59 | 海航控股 | 73 |
| 3 | 海航控股 | 59 | 吉祥航空 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.02 | 0.88 | -0.12 | -0.50 | -0.73 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | -1.28 | - | -1.11 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海航控股近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，海航控股的PE-TTM是44.07，而航空运输行业的PE-TTM是36.16，海航控股高于航空运输行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海航控股 | 0.821663 | 3526 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海航控股 | 0.793512 | 3495 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海航控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8216 | 0.7935 | 6 | 3626 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 春秋航空 | 2746 | 1358 |
| 2 | 吉祥航空 | 3571 | 1817 |
| 3 | 中信海直 | 4357 | 2295 |
文章来源：碧湾App
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