明阳智能(601615)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
明阳智慧能源集团股份公司于2019年上市，实际控制人为“张传卫”。公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务。公司主要产品为风电机组制造、风电运营及风机运维、光伏高效电池片及组件、建筑光伏一体化、新能源电站EPC、配售电。
根据明阳智能2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收50.75亿元，同比大幅增长84.60%。扣非净利润2.91亿元，扭亏为盈。明阳智能2024年第一季度净利润3.14亿元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为风机及相关配件销售，占比高达84.41%，主要产品包括6.XMW以上、3.XMW-5.XMW、风机业务相关配件三项，6.XMW以上占比43.96%，3.XMW-5.XMW占比31.18%，风机业务相关配件占比8.95%。
1、XMW以上
2023年XMW以上营收122.47亿元，同比去年的89.38亿元大幅增长了37.02%。同期，2023年XMW以上毛利率为7.92%，同比去年的25.44%大幅下降了68.87%。
2022年，该产品名称由“XM以上”变更为“XMW以上”。
2、XMW-XMW
2021年-2023年XMW-XMW营收呈大幅下降趋势，从2021年的141.29亿元，大幅下降到2023年的86.86亿元。2021年-2023年XMW-XMW毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的15.79%，大幅下降到了2023年的3.35%。
3、风机业务相关配件
2021年-2023年风机业务相关配件营收呈大幅增长趋势，从2021年的5.75亿元，大幅增长到2023年的24.93亿元。2023年风机业务相关配件毛利率为9.09%，同比去年的9.49%小幅下降了4.21%。
2019年，该产品名称由“风机相关其他业务”变更为“风机业务相关配件”。
4、电站产品销售
2023年电站产品销售营收20.80亿元，同比去年的56.74亿元大幅下降了63.34%。同期，2023年电站产品销售毛利率为30.97%，同比去年的22.14%大幅增长了39.88%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加84.60%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，明阳智能营业总收入为50.75亿元，去年同期为27.49亿元，同比大幅增长84.60%，净利润为3.14亿元，去年同期为-2.31亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为2.09亿元，去年同期为-2.94亿元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期损失1,427.40万元，去年同期损失9,303.72万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 50.75亿元 | 27.49亿元 | 84.60% |
| 营业成本 | 40.29亿元 | 23.75亿元 | 69.66% |
| 销售费用 | 3.08亿元 | 1.83亿元 | 68.32% |
| 管理费用 | 2.66亿元 | 2.25亿元 | 18.29% |
| 财务费用 | 5,132.78万元 | 8,132.69万元 | -36.89% |
| 研发费用 | 1.90亿元 | 1.64亿元 | 16.07% |
| 所得税费用 | 3,680.40万元 | -1,631.79万元 | 325.54% |
2024年一季度主营业务利润为2.09亿元，去年同期为-2.94亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为50.75亿元，同比大幅增长84.60%；（2）毛利率本期为20.62%，同比大幅增长了6.99%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
明阳智能2024年一季度非主营业务利润为1.42亿元，去年同期为4,702.96万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.09亿元 | 66.42% | -2.94亿元 | 170.86% |
| 投资收益 | 6,418.66万元 | 20.43% | 5,924.29万元 | 8.35% |
| 营业外支出 | 3,885.10万元 | 12.37% | -3,336.96万元 | 216.43% |
| 其他收益 | 1.47亿元 | 46.74% | 7,491.61万元 | 95.96% |
| 其他 | -2,986.28万元 | -9.51% | -1.20亿元 | 75.22% |
| 净利润 | 3.14亿元 | 100.00% | -2.31亿元 | 235.93% |
全球排名
截止到2025年6月20日，明阳智能近十二个月的滚动营收为272亿元，在风电设备行业中，明阳智能的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
风电设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Energy 西门子能源 | 2853 | 6.56 | 98 | -- |
| Vestas Wind Systems 维斯塔斯 | 1432 | 3.53 | 41 | 44.03 |
| Nordex | 604 | 10.27 | 0.73 | -- |
| 金风科技 | 567 | 3.89 | 19 | -18.66 |
| 明阳智能 | 272 | 0.00 | 3.46 | -51.85 |
| 运达股份 | 222 | 11.44 | 4.65 | -1.73 |
| 三一重能 | 178 | 20.48 | 18 | 4.43 |
| 电气风电 | 104 | -24.21 | -7.85 | -- |
| TPI Composites | 96 | -8.41 | -17.30 | -- |
| Suzlon 苏司兰 | 92 | 18.65 | 17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
明阳智能属于风电设备制造行业，专注大型风力发电机组研发、生产及整体解决方案提供。 中国风电行业近三年保持高速增长，2023年新增吊装容量CR3达51.5%，CR10达98.4%，市场高度集中。未来趋势聚焦海上风电、漂浮式技术及氢氨醇储能领域，国际订单规模2024年同比增长345%，预计2025年全球海风装机量超40GW，行业技术迭代加速推动降本增效。
2、市场地位及占有率
明阳智能位列国内风电整机制造商前三，2024年海上风机市占率超30%，国际订单规模居本土企业首位，其半直驱技术路线在15MW以上大容量机型领域占据领先优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 明阳智能（601615） | 全球领先的风机制造商，侧重海上风电 | 2024年海上风机市占率超30%，15MW机型供货量占全球同类机型35% |
| 金风科技（002202） | 国内最大风电整机商，全产业链布局 | 2024年陆上风机累计装机量稳居第一，8MW+机型营收占比达42% |
| 东方电气（600875） | 能源装备龙头，海陆风电同步发展 | 2024年10MW海上风机订单量同比增120%，海外业务占比提升至18% |
| 运达股份（300772） | 专注陆上大兆瓦机型的技术创新企业 | 2024年6MW陆上机型市占率25%，西北地区装机量占比超60% |
| 节能风电（601016） | 专业风电运营开发商，纵向一体化布局 | 2024年自营风电场装机规模突破5GW，风电业务营收占比99% |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 41 | 56 | 49 | 58 | 17 |
| 行业中位数 | 51 | 64 | 51 | 64 | 47 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 3 | 5 | 5 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 64 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 天能重工 | 62 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 振江股份 | 61 | 三一重能 | 78 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.89 | 0.71 | 1.15 | 1.26 | 1.48 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 8.45 | - | -2.15 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 4 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注3:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期明阳智能PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 明阳智能 | 1.01896 | 3348 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 明阳智能 | 3.075468 | 1452 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
明阳智能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0189 | 3.0754 | 2 | 2535 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金风科技 | 4205 | 2219 |
| 2 | 明阳智能 | 4800 | 2535 |
| 3 | 三一重能 | 5813 | 3051 |
文章来源：碧湾App
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