运达股份(300772)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
运达能源科技集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“浙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售。公司产品主要为陆上及海上风电机组、新能源电站发电、智慧服务、储能及新能源项目总承包服务（EPC）。
根据运达股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收37.52亿元，同比小幅增长7.77%。扣非净利润3,995.01万元，同比下降24.77%。运达股份2024年第一季度净利润7,037.34万元，业绩同比小幅下降4.95%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为风电行业，占比高达99.59%，其中风电机组为第一大收入来源，占比85.50%。
1、风电机组
2023年风电机组营收160.10亿元，同比去年的163.17亿元基本持平。同期，2023年风电机组毛利率为12.51%，同比去年的17.1%下降了26.84%。
2、发电收入
2023年发电收入营收2.95亿元，同比去年的2.59亿元小幅增长了13.88%。同期，2023年发电收入毛利率为58.51%，同比去年的55.68%小幅增长了5.08%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降4.95%
本期净利润为7,037.34万元，去年同期7,404.07万元，同比小幅下降4.95%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失7,361.94万元，去年同期损失1.29亿元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为7,015.14万元，去年同期为4,572.63万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为6,420.42万元，去年同期为1.36亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降52.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.52亿元 | 34.82亿元 | 7.77% |
| 营业成本 | 32.27亿元 | 29.01亿元 | 11.23% |
| 销售费用 | 3.21亿元 | 3.26亿元 | -1.47% |
| 管理费用 | 3,735.68万元 | 2,474.95万元 | 50.94% |
| 财务费用 | -762.39万元 | -1,100.49万元 | 30.72% |
| 研发费用 | 1.00亿元 | 9,040.05万元 | 10.71% |
| 所得税费用 | -630.12万元 | 288.22万元 | -318.62% |
2024年一季度主营业务利润为6,420.42万元，去年同期为1.36亿元，同比大幅下降52.87%。
虽然营业总收入本期为37.52亿元，同比小幅增长7.77%，不过毛利率本期为14.00%，同比下降了2.67%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，运达股份近十二个月的滚动营收为222亿元，在风电设备行业中，运达股份的全球营收规模排名为6名，全国排名为3名。
风电设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Energy 西门子能源 | 2853 | 6.56 | 98 | -- |
| Vestas Wind Systems 维斯塔斯 | 1432 | 3.53 | 41 | 44.03 |
| Nordex | 604 | 10.27 | 0.73 | -- |
| 金风科技 | 567 | 3.89 | 19 | -18.66 |
| 明阳智能 | 272 | 0.00 | 3.46 | -51.85 |
| 运达股份 | 222 | 11.44 | 4.65 | -1.73 |
| 三一重能 | 178 | 20.48 | 18 | 4.43 |
| 电气风电 | 104 | -24.21 | -7.85 | -- |
| TPI Composites | 96 | -8.41 | -17.30 | -- |
| Suzlon 苏司兰 | 92 | 18.65 | 17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
运达股份属于电力设备行业下的风电整机制造领域。 近三年，风电行业受“双碳”战略驱动持续扩容，2024年国内风电招标规模达140GW，陆上风电占比超90%，海上风电增速趋稳。未来行业将向大容量机组、智能化运维及深远海开发方向升级，预计2025年陆上装机规模突破100GW，海上装机达15GW，整体市场空间超3000亿元。
2、市场地位及占有率
运达股份是国内陆上风电整机头部企业，2024年前三季度营收139.29亿元，同比增长24.01%，新增订单18.7GW，累计在手订单规模位居行业前五，陆上风电市占率约10%-12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 运达股份（300772） | 主营陆上风电整机研发与销售，覆盖1.5-6MW机型 | 2024年新增订单18.7GW，在手订单规模超30GW |
| 金风科技（002202） | 全球领先的风电整机及解决方案供应商 | 2024年陆上风电市占率约25%，海上风电占比超15% |
| 明阳智能（601615） | 专注大兆瓦风机及海上风电技术研发 | 2024年16MW海上机型批量交付，营收同比增35% |
| 电气风电（688660） | 中国海装核心整机平台，布局海上风电 | 2024年海上风电订单占比超60% |
| 三一重能（688349） | 依托集团资源发展陆上大兆瓦风机业务 | 2024年陆上5.XMW机型出货量同比翻倍 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润3,966.40万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的下降，2024年一季度主营利润6,420.42万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 64 | 42 |
| 行业中位数 | 64 | 47 |
| 行业排名 | 3 | 4 |
风电设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盘古智能 | 64 | 盘古智能 | 82 |
| 2 | 天能重工 | 62 | 禾望电气 | 79 |
| 3 | 振江股份 | 61 | 三一重能 | 78 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.76 | 0.78 | 0.85 | 0.99 | 1.07 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，运达股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，运达股份的PE-TTM是21.22，而风电整机行业的PE-TTM是23.29，运达股份低于风电整机行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 运达股份 | 0.470033 | 3831 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 运达股份 | 2.183581 | 2152 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
运达股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4700 | 2.1835 | 5 | 3120 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金风科技 | 4205 | 2219 |
| 2 | 明阳智能 | 4800 | 2535 |
| 3 | 三一重能 | 5813 | 3051 |
文章来源：碧湾App
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