*ST兰黄(000929)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
兰州黄河企业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“杨世江”。公司是西北地区最大的啤酒及啤酒原料生产企业。公司主营业务为啤酒、麦芽、饮料的生产与销售，主要产品包括“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”系列麦芽等。
根据*ST兰黄2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5,385.73万元，同比下降26.86%。扣非净利润-820.62万元，较去年同期亏损增大。*ST兰黄2024年第一季度净利润-827.78万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
1、啤酒
2021年-2023年啤酒营收呈下降趋势，从2021年的2.22亿元，下降到2023年的1.78亿元。2021年-2023年啤酒毛利率呈下降趋势，从2021年的18.47%，下降到了2023年的13.16%。
2、饮料
2021年-2023年饮料营收呈小幅增长趋势，从2021年的2,459.77万元，小幅增长到2023年的2,777.22万元。2023年饮料毛利率为12.63%，同比去年的1.96%大幅增长了近5倍。
3、麦芽
2019年-2023年麦芽营收呈大幅下降趋势，从2019年的9,589.98万元，大幅下降到2023年的1,594.72万元。2021年-2023年麦芽毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的7.38%，大幅增长到了2023年的40.07%。
2022年，该产品名称由“大麦麦芽”变更为“麦芽”。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低26.86%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，*ST兰黄营业总收入为5,385.73万元，去年同期为7,363.90万元，同比下降26.86%，净利润为-827.78万元，去年同期为-922.10万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-1,596.42万元，去年同期为-1,353.11万元，亏损增大；（2）公允价值变动收益本期为996.98万元，去年同期为1,099.78万元，同比小幅下降。
但是投资收益本期为51.10万元，去年同期为-420.24万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,385.73万元 | 7,363.90万元 | -26.86% |
| 营业成本 | 4,803.43万元 | 6,235.68万元 | -22.97% |
| 销售费用 | 870.93万元 | 876.48万元 | -0.63% |
| 管理费用 | 823.37万元 | 855.81万元 | -3.79% |
| 财务费用 | -126.43万元 | 22.60万元 | -659.53% |
| 研发费用 | 46.49万元 | 56.39万元 | -17.57% |
| 所得税费用 | 253.44万元 | 277.84万元 | -8.78% |
2024年一季度主营业务利润为-1,596.42万元，去年同期为-1,353.11万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5,385.73万元，同比下降26.86%；（2）毛利率本期为10.81%，同比下降了4.51%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST兰黄2024年一季度非主营业务利润为1,022.07万元，去年同期为708.86万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,596.42万元 | 192.85% | -1,353.11万元 | -17.98% |
| 公允价值变动收益 | 996.98万元 | -120.44% | 1,099.78万元 | -9.35% |
| 其他 | 95.38万元 | -11.52% | -380.81万元 | 125.05% |
| 净利润 | -827.78万元 | 100.00% | -922.10万元 | 10.23% |
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST兰黄近十二个月的滚动营收为2.11亿元，在啤酒行业中，*ST兰黄的全国排名为7名，全球排名为27名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4297 | 3.25 | 421 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2469 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 2007 | 18.73 | -9.44 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1457 | 9.54 | 95 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1171 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1159 | 8.68 | 29 | -0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 841 | 10.17 | 46 | 10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 836 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 831 | 4.03 | 101 | 10.02 |
| 百威亚太 | 449 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST兰黄 | 2.11 | -11.96 | -1.00 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兰州黄河属于啤酒酿造及啤酒原料生产行业。 中国啤酒行业近三年呈现结构性升级趋势，中高端产品占比提升至35%以上，市场集中度持续提高，CR5超90%。未来行业将聚焦精酿啤酒、无醇/低醇产品创新，预计2025年市场规模超2000亿元，年复合增长率约3.5%，数字化转型加速渠道效率提升。
2、市场地位及占有率
作为西北地区最大啤酒企业，兰州黄河在甘肃市场占有率约40%，但全国市场份额不足0.8%，属区域性龙头企业，尚未形成全国性品牌影响力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兰州黄河（000929） | 西北最大啤酒及原料生产商，核心产品包括黄河、青海湖系列 | 2024年三季报营收1.78亿元，西北区域营收占比超85% |
| 青岛啤酒（600600） | 中国历史最悠久的啤酒制造商，覆盖高中低端全产品线 | 2025年高端产品线占比达42%，华北市场占有率51% |
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯集团控股企业，专注中高端啤酒市场 | 控股股东持股60%，2025年西南地区市占率37% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区龙头企业，拥有燕京、漓泉等品牌 | 2025年华北营收占比62%，精酿产品增速25% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南地区主要啤酒生产商，主打纯生啤酒系列 | 粤港澳大湾区市场覆盖率85%，2025年营收破50亿元 |
1、经营分析总结
最近6年一季度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，近4年一季度扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润亏损1,561.75万元，亏损较上期增大。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损1,596.42万元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 16 | 17 | 17 | 16 |
| 行业中位数 | 51 | 78 | 61 | 71 | 53 |
| 行业排名 | 5 | 7 | 6 | 7 | 7 |
啤酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 72 | 重庆啤酒 | 88 |
| 2 | 青岛啤酒 | 70 | 青岛啤酒 | 85 |
| 3 | 惠泉啤酒 | 68 | 珠江啤酒 | 72 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 3 | 5 | 5 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期兰州黄河PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兰州黄河 | -1.982362 | 4840 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兰州黄河 | -2.254956 | 4956 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兰州黄河神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.982 | -2.254 | 7 | 4922 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 109 | 6 |
| 2 | 青岛啤酒 | 246 | 28 |
| 3 | 燕京啤酒 | 1665 | 653 |
文章来源：碧湾App
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