万得凯(301309)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
浙江万得凯流体设备科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“钟兴富”。公司主营业务为水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件、智能家居及环保节能控制系统等相关产品的研发、制造、销售与服务。公司主要产品为铜制水暖阀门、管件。
根据万得凯2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.32亿元，同比大幅增长76.55%。扣非净利润3,973.51万元，同比大幅增长174.44%。万得凯2024年第一季度净利润4,099.60万元，业绩同比大幅增长178.31%。本期经营活动产生的现金流净额为-326.31万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为通用设备制造业，主要产品包括阀门和管件两项，其中阀门占比62.14%，管件占比35.78%。
1、阀门
2023年阀门营收4.28亿元，同比去年的5.05亿元下降了15.26%。同期，2023年阀门毛利率为23.56%，同比去年的26.67%小幅下降了11.66%。
2、管件
2023年管件营收2.47亿元，同比去年的2.56亿元小幅下降了3.7%。同期，2023年管件毛利率为26.72%，同比去年的24.26%小幅增长了10.14%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加76.55%，净利润同比增加178.31%
2024年一季度，万得凯营业总收入为2.32亿元，去年同期为1.32亿元，同比大幅增长76.55%，净利润为4,099.60万元，去年同期为1,473.05万元，同比大幅增长178.31%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为4,643.55万元，去年同期为1,603.64万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长189.56%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.32亿元 | 1.32亿元 | 76.55% |
| 营业成本 | 1.76亿元 | 1.00亿元 | 75.95% |
| 销售费用 | 476.42万元 | 426.43万元 | 11.72% |
| 管理费用 | 849.54万元 | 673.53万元 | 26.13% |
| 财务费用 | -1,122.31万元 | -349.61万元 | -221.02% |
| 研发费用 | 655.55万元 | 540.63万元 | 21.26% |
| 所得税费用 | 626.56万元 | 309.17万元 | 102.66% |
2024年一季度主营业务利润为4,643.55万元，去年同期为1,603.64万元，同比大幅增长189.56%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为2.32亿元，同比大幅增长76.55%；（2）毛利率本期为24.05%，同比有所增长了0.26%。
全国排名
截止到2025年6月20日，万得凯近十二个月的滚动营收为9.96亿元，在阀门行业中，万得凯的全国排名为5名，全球排名为13名。
阀门营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Pentair 滨特尔 | 294 | 2.74 | 45 | 4.19 |
| Weir 伟尔 | 243 | 9.02 | 30 | 6.49 |
| MRC | 216 | 4.14 | 3.95 | -- |
| IMI | 214 | 5.80 | 24 | 8.18 |
| Spirax-Sarco Engineering 斯派莎克工程 | 162 | 7.39 | 19 | -6.59 |
| Crane | 153 | -12.49 | 21 | -12.20 |
| Mueller Water 穆勒水务 | 95 | 5.77 | 8.33 | 18.08 |
| Kitz | 85 | 8.21 | 5.86 | 33.63 |
| 纽威股份 | 62 | 16.34 | 12 | 45.20 |
| 江苏神通 | 21 | 3.92 | 2.95 | 5.18 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 万得凯 | 9.96 | 10.11 | 1.50 | 12.03 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万得凯属于通用设备制造业，专注于水暖阀门及管件产品的研发制造。 通用设备制造业近三年受基建投资、智能家居及环保政策驱动，市场规模稳步扩张，2024年行业智能化升级加速，无铅铜工艺、节能产品需求显著增长。预计未来三年全球市场年复合增长率超5%，亚太地区因城镇化及绿色建筑推广成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
万得凯为国内无铅铜水暖阀门领域技术领军者，参与4项国家标准制定，2024年上半年营收4.47亿元，占细分领域市场份额约3%-5%，出口占比超60%，位居行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万得凯（301309） | 水暖阀门及管件制造商，无铅铜技术领先 | 2024年出口业务营收占比超60%，北美市场占有率约8% |
| 伟星新材（002372） | 塑料管道及配件龙头企业 | 2024年市政工程领域营收占比超35%，无铅管材市占率国内第一 |
| 永和智控（002795） | 阀门及暖通控制设备供应商 | 2024年智能阀门产品线营收增长42%，欧洲市场渠道覆盖率提升至25% |
| 新莱应材（300260） | 高洁净材料及流体系统制造商 | 2024年半导体领域订单额同比增55%，超纯水系统市占率提升至12% |
| 江苏神通（002438） | 核电及冶金特种阀门供应商 | 2024年核电阀门中标份额维持35%，冶金阀门营收占比突破28% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润4,099.60万元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润4,643.55万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 54 | 75 | 57 |
| 行业中位数 | 70 | 52 | 70 | 53 |
| 行业排名 | 29 | 19 | 22 | 27 |
阀门行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 伟隆股份 | 61 | 伟隆股份 | 87 |
| 2 | 纽威股份 | 60 | 纽威股份 | 87 |
| 3 | 万得凯 | 57 | 中核科技 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 6 | 4 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，万得凯近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，万得凯的PE-TTM是16.82，而金属制品行业的PE-TTM是33.32，万得凯的PE-TTM相比金属制品行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万得凯 | 4.280059 | 943 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万得凯 | 3.339143 | 1294 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万得凯神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2800 | 3.3391 | 10 | 1018 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 纽威股份 | 1061 | 342 |
| 2 | 科新机电 | 1357 | 490 |
| 3 | 中寰股份 | 1600 | 626 |
文章来源：碧湾App
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