美芝股份(002856)2024年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“佛山市南海区国有资产监督管理局”。公司是一家集建筑装饰、建筑幕墙、建筑机电、电子与智能化、机电设备安装、消防设施、环保工程等专业化为一体的建筑装饰设计施工企业。
根据美芝股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.96亿元，同比大幅增长47.41%。扣非净利润444.44万元，扭亏为盈。美芝股份2024年第一季度净利润324.73万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-4,713.18万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加47.41%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，美芝股份营业总收入为1.96亿元，去年同期为1.33亿元，同比大幅增长47.41%，净利润为324.73万元，去年同期为-645.77万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出696.82万元，去年同期收益205.06万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益2,270.43万元，去年同期收益1,177.59万元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期收益745.07万元，去年同期收益230.53万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.96亿元 | 1.33亿元 | 47.41% |
| 营业成本 | 1.90亿元 | 1.27亿元 | 49.66% |
| 销售费用 | 236.88万元 | 365.89万元 | -35.26% |
| 管理费用 | 1,372.76万元 | 1,729.88万元 | -20.64% |
| 财务费用 | 745.05万元 | 637.58万元 | 16.86% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 696.82万元 | -205.06万元 | 439.80% |
2024年一季度主营业务利润为-1,873.83万元，去年同期为-2,226.52万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为2.71%，同比大幅下降了1.47%，不过营业总收入本期为1.96亿元，同比大幅增长47.41%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅增长
美芝股份2024年一季度非主营业务利润为2,895.38万元，去年同期为1,375.69万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,873.83万元 | -577.04% | -2,226.52万元 | 15.84% |
| 资产减值损失 | 745.07万元 | 229.44% | 230.53万元 | 223.20% |
| 营业外支出 | 157.79万元 | 48.59% | 16.55万元 | 853.42% |
| 信用减值损失 | 2,270.43万元 | 699.17% | 1,177.59万元 | 92.80% |
| 资产处置收益 | 43.69万元 | 13.46% | -23.42万元 | 286.55% |
| 其他 | -6.02万元 | -1.85% | 7.54万元 | -179.85% |
| 净利润 | 324.73万元 | 100.00% | -645.77万元 | 150.29% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，美芝股份净现金流为-3,871.05万元，去年同期为368.96万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 4,095.05万元 | 247.19% | 支付给职工以及为职工支付的现金 | 1,555.64万元 | -37.83% |
| 偿还债务支付的现金 | 1.12亿元 | 22.47% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 2.74亿元 | 3.39% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 722.00万元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
美芝股份属于建筑装饰行业，专注于公共建筑装饰、住宅装饰及幕墙工程领域。 近三年建筑装饰行业受房地产调控及经济波动影响，市场空间阶段性收缩，但新兴领域如建筑智能化、节能改造需求上升。未来行业将向绿色建筑、装配式装修及城市更新转型，政策推动下市场空间预计逐步恢复至万亿规模，头部企业集中度提升趋势显著。
2、市场地位及占有率
美芝股份在建筑装饰行业中处于区域性中游地位，2023年营收规模为8.78亿元，市占率不足1%，业务聚焦华南地区，受制于行业竞争加剧及项目回款压力，近年持续亏损制约市场份额扩张。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美芝股份（002856） | 主营建筑装饰工程设计施工，涵盖公共建筑、住宅及幕墙工程 | 2024年前三季亏损0.60亿元，业务收缩至区域性中小型项目 |
| 金螳螂（002081） | 国内建筑装饰行业龙头，覆盖高端公共建筑、酒店及住宅精装 | 2024年市占率约3.2%，EPC及数字化交付模式提升项目溢价 |
| 亚厦股份（002375） | 专注高端装饰与工业化装配式技术，布局智能建筑及BIPV领域 | 装配式装修业务2024年营收占比超25%，技术壁垒巩固行业前三 |
| 江河集团（601886） | 幕墙工程领域领先，拓展医疗健康产业协同发展 | 幕墙工程2024年营收占比超60%，海外订单增速达15% |
| 广田集团（002482） | 主营住宅精装修及公装工程，发力绿色建材与智能家居 | 受地产链拖累2024年营收同比下滑18%，业务转型压力显著 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润425.84万元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，2021-2023年一季度主营利润亏损持续增加，由于营收的大幅增长，2024年一季度主营利润亏损1,873.83万元，较去年同期的亏损有所好转。
总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 44 | 14 | 14 | 25 |
| 行业中位数 | 56 | 35 | 20 | 30 |
| 行业排名 | 13 | 19 | 22 | 12 |
装修装饰行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恒尚节能 | 63 | 恒尚节能 | 68 |
| 2 | 金 螳 螂 | 60 | 名雕股份 | 68 |
| 3 | 郑中设计 | 51 | 江河集团 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.40 | 0.20 | 0.77 | 0.83 | 1.09 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 3.15 | - | -4.09 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期美芝股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美芝股份 | 0.019545 | 4151 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美芝股份 | 0.037349 | 4167 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美芝股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0195 | 0.0373 | 13 | 4192 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 郑中设计 | 1700 | 673 |
| 2 | 江河集团 | 2520 | 1200 |
| 3 | 恒尚节能 | 3120 | 1567 |
文章来源：碧湾App
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