海螺水泥(600585)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
安徽海螺水泥股份有限公司于2002年上市。公司的主营业务是水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售。水泥品种主要包括 42.
根据海螺水泥2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收213.28亿元，同比大幅下降32.09%。扣非净利润13.68亿元，同比大幅下降36.56%。海螺水泥2024年第一季度净利润14.88亿元，业绩同比大幅下降44.33%。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是建材行业(自产品销售)，一块是建材行业(贸易业务)，主要产品包括5级水泥和5级水泥两项，其中5级水泥占比43.20%，5级水泥占比7.29%。
1、建材行业(自产品销售)
2023年建材行业(自产品销售)营收8,405.13万元，同比去年的948.74亿元大幅下降了99.91%。2020年-2023年建材行业(自产品销售)毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的47.56%，大幅下降到了2023年的25.72%。
2、建材行业(贸易业务)
2023年建材行业(贸易业务)营收471.13万元，同比去年的88.13亿元大幅下降了99.95%。2021年-2023年建材行业(贸易业务)毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的0.21%，大幅增长到了2023年的0.7%。
2024年，该产品名称由“建材行业(贸易业务)、建材行业(贸易业务)”，整合为“建材行业(贸易业务)”。
3、建材行业(贸易业务)
2023年建材行业(贸易业务)营收471.13万元，同比去年的88.13亿元大幅下降了99.95%。2021年-2023年建材行业(贸易业务)毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的0.21%，大幅增长到了2023年的0.7%。
2024年，该产品名称由“建材行业(贸易业务)、建材行业(贸易业务)”，整合为“建材行业(贸易业务)”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 213.28亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 14.88亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 313.68亿元 | 340.68亿元 | 336.07亿元 | 419.56亿元 |
| 净利润 | 26.72亿元 | 41.36亿元 | 22.66亿元 | 16.75亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 254.66亿元 | 308.10亿元 | 290.52亿元 | 466.93亿元 |
| 净利润 | 51.03亿元 | 50.59亿元 | 25.96亿元 | 33.82亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 344.41亿元 | 460.23亿元 | 412.48亿元 | 462.47亿元 |
| 净利润 | 59.47亿元 | 94.37亿元 | 75.86亿元 | 111.94亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占26%、三季度占25%、四季度占30%
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降44.33%
本期净利润为14.88亿元，去年同期26.73亿元，同比大幅下降44.33%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.28亿元，去年同期支出7.48亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为15.91亿元，去年同期为26.95亿元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为2.08亿元，去年同期为4.23亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降40.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 213.28亿元 | 314.03亿元 | -32.09% |
| 营业成本 | 175.43亿元 | 262.11亿元 | -33.07% |
| 销售费用 | 7.18亿元 | 7.84亿元 | -8.33% |
| 管理费用 | 13.46亿元 | 14.76亿元 | -8.81% |
| 财务费用 | -2.55亿元 | -2.84亿元 | 10.19% |
| 研发费用 | 1.86亿元 | 2.65亿元 | -29.98% |
| 所得税费用 | 4.28亿元 | 7.48亿元 | -42.77% |
2024年一季度主营业务利润为15.91亿元，去年同期为26.95亿元，同比大幅下降40.97%。
虽然毛利率本期为17.75%，同比小幅增长了1.21%，不过营业总收入本期为213.28亿元，同比大幅下降32.09%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，海螺水泥近十二个月的滚动营收为910亿元，在水泥行业中，海螺水泥的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
水泥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CRH | 2557 | 4.71 | 251 | 10.83 |
| Holcim 霍尔希姆 | 2329 | -0.53 | 258 | 8.39 |
| 中国建材 | 1813 | -12.83 | 29 | -44.54 |
| HeidelbergCement 海德堡水泥 | 1755 | 4.24 | 147 | 0.43 |
| Cemex 西麦斯 | 1165 | 3.65 | 67 | 7.62 |
| Siam Cement 暹罗水泥 | 1128 | -1.21 | 14 | -48.77 |
| 金隅集团 | 1107 | -3.61 | -5.55 | -- |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 972 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| 海螺水泥 | 910 | -18.47 | 77 | -38.61 |
| 天山股份 | 870 | -20.01 | -5.98 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海螺水泥属于建筑材料行业，核心业务为水泥及熟料的生产与销售。 近三年水泥行业受需求下滑及环保政策影响进入调整期，全国总产量年均下降约10%，但头部企业通过整合提升市占率对冲风险。未来市场将向绿色低碳、骨料业务延伸及海外布局转型，骨料业务增速超110%，成为新增长点，行业集中度持续提升，头部企业凭借成本优势主导市场重构。
2、市场地位及占有率
海螺水泥是国内水泥行业龙头企业，2024年以约15%的国内市占率位居首位，通过“T型战略”布局形成成本与渠道壁垒，骨料业务收入同比增长73%，毛利率达48%，在行业低谷期仍维持显著盈利优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海螺水泥（600585） | 中国最大水泥生产商，覆盖全产业链 | 2024年骨料业务收入同比增73% |
| 中国建材（601668） | 全球建材龙头企业，水泥产能全球第一 | 商品混凝土产能4.1万方稳居第一梯队 |
| 华新水泥（600801） | 华中地区水泥龙头，拓展环保业务 | 2024年混凝土产能1.2万方列第二梯队 |
| 西部建设（002302） | 混凝土制造与技术服务商 | 海螺水泥持股12.48%为第二大股东 |
| 金隅集团（601992） | 京津冀建材领军企业，布局地产与环保 | 混凝土产能0.6万方属第三梯队 |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润14.88亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近4年一季度持续下降，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润15.91亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 77 | 56 | 73 | 52 |
| 行业中位数 | 49 | 66 | 48 | 61 | 31 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 2 | 3 | 3 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 62 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 塔牌集团 | 52 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 海螺水泥 | 52 | 塔牌集团 | 73 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海螺水泥近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，海螺水泥的PE-TTM是18.65，而水泥制造行业的PE-TTM是18.05，海螺水泥高于水泥制造行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海螺水泥 | 1.764481 | 2610 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海螺水泥 | 5.554091 | 435 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海螺水泥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7644 | 5.5540 | 6 | 1533 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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