青松建化(600425)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
新疆青松建材化工(集团)股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“新疆生产建设兵团第一师国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是水泥、建材、化工产品的生产与销售。公司主要产品为水泥,包括通用硅酸盐水泥和H级、G级油井水泥、大坝水泥及道路水泥等特种水泥。
根据青松建化2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.91亿元，同比下降20.75%。扣非净利润-1,720.90万元，由盈转亏。青松建化2024年第一季度净利润-1,990.80万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为工业，主要产品包括水泥和化工产品两项，其中水泥占比73.74%，化工产品占比18.76%。
1、水泥
2023年水泥营收33.11亿元，同比去年的26.75亿元增长了23.75%。2019年-2023年水泥毛利率呈下降趋势，从2019年的40.71%，下降到了2023年的34.0%。
2、化工产品
2020年-2023年化工产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的2.25亿元，大幅增长到2023年的8.42亿元。2023年化工产品毛利率为-8.76%，同比去年的4.54%大幅下降了近3倍。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低20.75%，净利润由盈转亏
2024年一季度，青松建化营业总收入为4.91亿元，去年同期为6.20亿元，同比下降20.75%，净利润为-1,990.80万元，去年同期为830.43万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-1,283.55万元，去年同期为456.03万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为512.14万元，去年同期为1,781.02万元，同比大幅下降；（3）信用减值损失本期收益220.12万元，去年同期收益649.87万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.91亿元 | 6.20亿元 | -20.75% |
| 营业成本 | 4.26亿元 | 5.42亿元 | -21.33% |
| 销售费用 | 346.18万元 | 368.24万元 | -5.99% |
| 管理费用 | 4,792.76万元 | 4,530.86万元 | 5.78% |
| 财务费用 | 696.25万元 | 1,123.36万元 | -38.02% |
| 研发费用 | 470.05万元 | - | |
| 所得税费用 | 790.44万元 | 412.05万元 | 91.83% |
2024年一季度主营业务利润为-1,283.55万元，去年同期为456.03万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为13.26%，同比小幅增长了0.64%，不过营业总收入本期为4.91亿元，同比下降20.75%，导致主营业务利润由盈转亏。
行业分析
1、行业发展趋势
青松建化属于建筑材料行业，主营水泥及水泥制品生产与销售。 近三年建材行业受房地产调控及能耗双控影响，整体增速放缓，但2024年政策推动下，行业进入结构性修复期。未来行业将聚焦绿色低碳转型，水泥产能置换加速，叠加“三大工程”建设需求，西北区域市场空间有望扩容，预计2025年行业规模将恢复至1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
青松建化是新疆地区水泥行业龙头，区域市场占有率超35%，位列西北水泥企业前三。依托自有矿山和低成本优势，其熟料产能规模居区域前列，但全国市占率不足2%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 青松建化（600425） | 新疆水泥龙头，覆盖水泥生产、商混及环保业务 | 2025年新疆基建项目供货规模突破8亿元，持股新疆城建5.3% |
| 海螺水泥（600585） | 全国水泥行业龙头，产能规模及市占率居首 | 2025年水泥市占率18.7%，熟料产能1.3亿吨居全球第一 |
| 天山股份（000877） | 中建材旗下西北水泥整合平台，覆盖多品类建材 | 2025年西北区域市占率28%，商混业务营收占比提升至22% |
| 冀东水泥（000401） | 华北水泥龙头，重点布局京津冀及陕西市场 | 2025年产能置换项目落地，华北市占率19%，持股红树林环保51% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区领军企业，拓展海外及新材料业务 | 2025年海外营收占比达15%，骨料业务增速超40% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，2015-2023年一季度净利润持续增长，2024年一季度净利润亏损1,990.80万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降，2024年一季度主营利润亏损1,283.55万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 58 | 79 | 62 |
| 行业中位数 | 66 | 48 | 61 | 31 |
| 行业排名 | 3 | 1 | 1 | 1 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 62 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 塔牌集团 | 52 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 海螺水泥 | 52 | 塔牌集团 | 73 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，青松建化近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，青松建化的PE-TTM是16.60，而水泥制造行业的PE-TTM是18.05，青松建化低于水泥制造行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 青松建化 | 3.109574 | 1565 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 青松建化 | 5.134313 | 533 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
青松建化神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.1095 | 5.1343 | 2 | 925 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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