万年青(000789)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
江西万年青水泥股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“江西省建材集团有限公司”。公司主要从事硅酸盐水泥、商品混凝土、骨料及新型墙材的生产及销售。公司生产的主要产品有“万年青”牌系列普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥，以及商品熟料、商品混凝土、新型墙材等。
根据万年青2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.75亿元，同比大幅下降34.75%。扣非净利润-1,257.96万元，由盈转亏。万年青2024年第一季度净利润-1,839.29万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为水泥，占比高达64.07%。
1、水泥
2021年-2023年水泥营收呈大幅下降趋势，从2021年的83.59亿元，大幅下降到2023年的52.21亿元。2020年-2023年水泥毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的37.56%，大幅下降到了2023年的14.0%。
2、混凝土
2021年-2023年混凝土营收呈下降趋势，从2021年的28.74亿元，下降到2023年的24.01亿元。2023年混凝土毛利率为25.17%，同比去年的22.0%小幅增长了14.41%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降34.75%，净利润由盈转亏
2024年一季度，万年青营业总收入为12.75亿元，去年同期为19.54亿元，同比大幅下降34.75%，净利润为-1,839.29万元，去年同期为1.42亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,479.27万元，去年同期支出4,769.42万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-885.16万元，去年同期为1.63亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.75亿元 | 19.54亿元 | -34.75% |
| 营业成本 | 10.88亿元 | 15.95亿元 | -31.76% |
| 销售费用 | 2,827.88万元 | 4,316.25万元 | -34.48% |
| 管理费用 | 1.22亿元 | 1.26亿元 | -3.47% |
| 财务费用 | 859.04万元 | 566.25万元 | 51.71% |
| 研发费用 | 1,996.19万元 | 685.01万元 | 191.41% |
| 所得税费用 | 1,479.27万元 | 4,769.42万元 | -68.98% |
2024年一季度主营业务利润为-885.16万元，去年同期为1.63亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为12.75亿元，同比大幅下降34.75%；（2）毛利率本期为14.64%，同比下降了3.73%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
万年青2024年一季度非主营业务利润为525.14万元，去年同期为2,714.45万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -885.16万元 | 48.13% | 1.63亿元 | -105.44% |
| 投资收益 | 892.71万元 | -48.54% | 1,518.46万元 | -41.21% |
| 公允价值变动收益 | -1,195.52万元 | 65.00% | 523.95万元 | -328.17% |
| 营业外收入 | 309.10万元 | -16.81% | 574.47万元 | -46.19% |
| 营业外支出 | 253.72万元 | -13.79% | 214.89万元 | 18.07% |
| 其他收益 | 1,007.51万元 | -54.78% | 695.65万元 | 44.83% |
| 其他 | -234.96万元 | 12.77% | -383.17万元 | 38.68% |
| 净利润 | -1,839.29万元 | 100.00% | 1.42亿元 | -112.94% |
全国排名
截止到2025年6月20日，万年青近十二个月的滚动营收为60亿元，在水泥行业中，万年青的全国排名为9名，全球排名为33名。
水泥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CRH | 2557 | 4.71 | 251 | 10.83 |
| Holcim 霍尔希姆 | 2329 | -0.53 | 258 | 8.39 |
| 中国建材 | 1813 | -12.83 | 29 | -44.54 |
| HeidelbergCement 海德堡水泥 | 1755 | 4.24 | 147 | 0.43 |
| Cemex 西麦斯 | 1165 | 3.65 | 67 | 7.62 |
| Siam Cement 暹罗水泥 | 1128 | -1.21 | 14 | -48.77 |
| 金隅集团 | 1107 | -3.61 | -5.55 | -- |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 972 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| 海螺水泥 | 910 | -18.47 | 77 | -38.61 |
| 天山股份 | 870 | -20.01 | -5.98 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 万年青 | 60 | -25.15 | 0.13 | -79.78 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万年青属于建筑材料行业中的水泥制造领域，主营硅酸盐水泥、商品混凝土及相关建材产品的生产与销售。 水泥行业近三年面临需求结构调整，房地产投资增速放缓导致传统需求承压，但基建投资托底作用显现。政策推动绿色低碳转型，淘汰落后产能加速，行业集中度持续提升。未来市场空间将向节能环保、智能制造及产业链延伸（如骨料、混凝土）方向拓展，预计2025年绿色水泥产能占比超30%，头部企业通过兼并重组进一步扩大市场份额。
2、市场地位及占有率
万年青为江西省水泥行业龙头，区域市场占有率约30%，在华东地区具备品牌优势。其熟料产能规模位列全国前15，商品混凝土业务在省内保持领先地位，但全国市场份额不足2%，属于区域性强势品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万年青（000789） | 江西省最大水泥生产商，主营水泥、商品混凝土及骨料 | 2025年江西水泥市场占有率约30%，商品混凝土产能超1000万方/年 |
| 海螺水泥（600585） | 全球最大单一品牌水泥供应商，覆盖全产业链 | 2025年熟料产能达2.2亿吨，全国市占率超19% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区水泥龙头，重点发展环保协同处置技术 | 2025年骨料业务产能突破2亿吨，环保业务营收占比18% |
| 天山股份（000877） | 中国建材旗下西北水泥整合平台 | 2025年通过并购重组控制产能1.4亿吨，西北市占率第一 |
| 上峰水泥（000672） | 长三角地区特色水泥企业，布局“水泥+”产业链 | 2025年骨料出货量突破3000万吨，水泥熟料毛利率行业领先 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损1,839.29万元，是10年来一季度的首次亏损，近4年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损885.16万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 49 | 61 | 45 | 57 | 29 |
| 行业中位数 | 49 | 66 | 48 | 61 | 31 |
| 行业排名 | 7 | 11 | 10 | 10 | 10 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 62 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 塔牌集团 | 52 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 海螺水泥 | 52 | 塔牌集团 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.77 | 1.60 | 2.01 | 2.00 | 2.09 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期万年青PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万年青 | 0.397385 | 3886 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万年青 | 2.567586 | 1809 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万年青神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.3973 | 2.5675 | 9 | 2992 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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