智飞生物(300122)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
重庆智飞生物制品股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“蒋仁生”。公司是一家从事疫苗、生物制品的研发、生产和销售的公司；公司的主要产品包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒等传染病的疫苗产品，也涵盖提供结核感染诊断、预防、治疗有效解决方案的药品。
根据智飞生物2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收113.96亿元，同比基本持平。扣非净利润14.55亿元，同比下降28.36%。智飞生物2024年第一季度净利润14.58亿元，业绩同比下降28.26%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为生物制品，其中代理产品为第一大收入来源，占比98.05%。
1、代理产品
2023年代理产品营收518.85亿元，同比去年的349.75亿元大幅增长了48.35%。同期，2023年代理产品毛利率为25.68%，同比去年的28.66%小幅下降了10.4%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比降低28.26%
2024年一季度，智飞生物营业总收入为113.96亿元，去年同期为111.73亿元，同比基本持平，净利润为14.58亿元，去年同期为20.32亿元，同比下降28.26%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为20.72亿元，去年同期为25.76亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失3.41亿元，去年同期损失1.50亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降19.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 113.96亿元 | 111.73亿元 | 2.00% |
| 营业成本 | 84.27亿元 | 77.87亿元 | 8.22% |
| 销售费用 | 4.95亿元 | 4.47亿元 | 10.83% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 7,984.89万元 | 38.95% |
| 财务费用 | 596.36万元 | 1,959.57万元 | -69.57% |
| 研发费用 | 2.34亿元 | 2.14亿元 | 9.41% |
| 所得税费用 | 2.76亿元 | 3.60亿元 | -23.38% |
2024年一季度主营业务利润为20.72亿元，去年同期为25.76亿元，同比下降19.55%。
虽然营业总收入本期为113.96亿元，同比有所增长2.00%，不过毛利率本期为26.05%，同比小幅下降了4.25%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损增大
智飞生物2024年一季度非主营业务利润为-3.39亿元，去年同期为-1.84亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 20.72亿元 | 142.16% | 25.76亿元 | -19.55% |
| 信用减值损失 | -3.41亿元 | -23.38% | -1.50亿元 | -126.58% |
| 其他 | 806.12万元 | 0.55% | -2,405.36万元 | 133.51% |
| 净利润 | 14.58亿元 | 100.00% | 20.32亿元 | -28.26% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，智飞生物净现金流为-33.69亿元，去年同期为1.81亿元，由正转负。
全球排名
截止到2025年6月20日，智飞生物近十二个月的滚动营收为261亿元，在疫苗行业中，智飞生物的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4613 | 9.63 | 1231 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4574 | -7.84 | 577 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3660 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3031 | -2.75 | 249 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 233 | -44.04 | -256.00 | -- |
| BioNTech | 227 | -47.47 | -54.98 | -- |
| Emergent Biosolutions | 75 | -16.50 | -13.70 | -- |
| Bavarian Nordic | 63 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.48 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
智飞生物属于生物制品行业，专注于人用疫苗的研发、生产与销售。 生物制品行业近三年受疫苗需求扩张及政策支持推动持续增长，2024年全球疫苗市场规模突破600亿美元。国内行业复合增长率超15%，未来将聚焦新型疫苗研发（如mRNA技术）、多联多价疫苗迭代及国际化合作，预计2025年后市场空间超千亿，其中HPV疫苗、肺炎疫苗等细分领域增速显著。
2、市场地位及占有率
智飞生物为中国疫苗行业龙头企业，2024年前三季度营收227.86亿元，代理默沙东HPV疫苗占国内九价市场超90%，自主产品EC诊断试剂市占率超70%，综合市场占有率约30%，位列行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 智飞生物（300122） | 集疫苗研发、生产、销售于一体的全产业链企业 | 2024年HPV疫苗代理营收占比超60%，自主结核诊断产品覆盖全国80%疾控中心 |
| 沃森生物（300142） | 以肺炎疫苗和HPV疫苗为核心的高新技术企业 | 2024年13价肺炎结合疫苗市占率约25%，mRNA新冠疫苗获印尼紧急使用授权 |
| 康泰生物（300601） | 主营乙肝疫苗及四联苗的疫苗制造商 | 乙肝疫苗市占率维持40%，2024年四联苗销售收入突破20亿元 |
| 万泰生物（603392） | HPV疫苗与体外诊断双轮驱动的生物科技公司 | 二价HPV疫苗2024年国内市占率超50%，九价疫苗三期临床完成 |
| 康希诺（688185） | 创新疫苗研发企业，深耕腺病毒载体技术 | 2024年重组新冠疫苗获欧盟GMP认证，脑膜炎疫苗海外收入占比提升至35% |
1、经营分析总结
2015-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润14.58亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年一季度主营利润20.72亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 90 | 75 | 90 | 65 |
| 行业中位数 | 50 | 69 | 58 | 68 | 53 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
疫苗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 智飞生物 | 65 | 智飞生物 | 90 |
| 2 | 华兰疫苗 | 61 | 百克生物 | 87 |
| 3 | 康华生物 | 60 | 华兰疫苗 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，智飞生物近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，智飞生物的PE-TTM是15.78，而疫苗行业的PE-TTM是22.20，智飞生物低于疫苗行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 智飞生物 | 4.72083 | 760 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 智飞生物 | 4.975864 | 577 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
智飞生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.7208 | 4.9758 | 2 | 479 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 康华生物 | 587 | 120 |
| 2 | 智飞生物 | 1337 | 479 |
| 3 | 成大生物 | 2757 | 1363 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
