联盛化学(301212)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
浙江联盛化学股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“牟建宇”。公司主营业务是ABL、E2、CPMK、GBL、HDO和IPA等的研发、生产和销售以及化工产品的贸易业务。公司的主要产品为ABL、E2、CPMK、GBL、HDO、IPA、PEO。
根据联盛化学2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.34亿元，同比大幅下降42.34%。扣非净利润631.98万元，同比大幅下降80.79%。联盛化学2024年第一季度净利润876.80万元，业绩同比大幅下降74.06%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为精细化工，主要产品包括BDO产业链自产产品和非BDO产业链自产产品两项，其中BDO产业链自产产品占比64.05%，非BDO产业链自产产品占比21.66%。
1、BDO产业链自产产品
2023年BDO产业链自产产品营收4.24亿元，同比去年的6.70亿元大幅下降了36.72%。同期，2023年BDO产业链自产产品毛利率为20.17%，同比去年的26.31%下降了23.34%。
2023年，该产品名称由“BDO产业链自”变更为“BDO产业链自产产品”。
2、非BDO产业链自产产品
2023年非BDO产业链自产产品营收1.43亿元，同比去年的1.98亿元下降了27.44%。同期，2023年非BDO产业链自产产品毛利率为15.91%，同比去年的23.64%大幅下降了32.7%。
3、贸易产品
2023年贸易产品营收8,627.85万元，同比去年的1.71亿元大幅下降了49.52%。同期，2023年贸易产品毛利率为14.86%，同比去年的15.62%小幅下降了4.87%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降42.34%，净利润同比下降74.06%
2024年一季度，联盛化学营业总收入为1.34亿元，去年同期为2.33亿元，同比大幅下降42.34%，净利润为876.80万元，去年同期为3,380.58万元，同比大幅下降74.06%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为847.89万元，去年同期为3,931.10万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降78.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.34亿元 | 2.33亿元 | -42.34% |
| 营业成本 | 1.18亿元 | 1.78亿元 | -33.40% |
| 销售费用 | 167.81万元 | 276.72万元 | -39.36% |
| 管理费用 | 583.72万元 | 696.60万元 | -16.20% |
| 财务费用 | -422.93万元 | -247.66万元 | -70.77% |
| 研发费用 | 367.21万元 | 799.94万元 | -54.10% |
| 所得税费用 | 134.02万元 | 485.93万元 | -72.42% |
2024年一季度主营业务利润为847.89万元，去年同期为3,931.10万元，同比大幅下降78.43%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为1.34亿元，同比大幅下降42.34%；（2）毛利率本期为12.07%，同比大幅下降了11.80%。
全球排名
截止到2025年6月20日，联盛化学近十二个月的滚动营收为6.32亿元，在化工中间体行业中，联盛化学的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
化工中间体营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Lonza 龙沙 | 580 | 6.72 | 56 | -40.00 |
| 联化科技 | 57 | -4.84 | 1.03 | -31.11 |
| 醋化股份 | 30 | -0.51 | -1.04 | -- |
| 彩客新能源 | 22 | 6.59 | -0.21 | -- |
| 新开源 | 16 | 9.60 | 3.50 | 6.06 |
| 贝斯美 | 13 | 35.83 | -0.33 | -- |
| 雅本化学 | 12 | -16.59 | -2.58 | -- |
| 本立科技 | 7.09 | 4.50 | 0.65 | 5.61 |
| 联盛化学 | 6.32 | -8.77 | 0.17 | -42.01 |
| 建新股份 | 6.05 | -1.22 | 0.19 | 12.38 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
联盛化学属于精细化工行业，专注于医药中间体、农药中间体及电子化学品的研发与生产。 精细化工行业近三年受医药、半导体及新能源领域需求驱动，年均复合增长率达8.5%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来将向高附加值、环保型产品转型，预计2025年电子化学品细分领域增速超15%，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
联盛化学在医药中间体细分领域处于第二梯队，核心产品三氟乙酸乙酯国内市占率约12%，2024年电子化学品业务营收占比提升至18%，整体市场排名位于行业前十五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联盛化学（301212） | 主营医药/农药中间体及电子化学品，覆盖半导体、锂电池领域 | 三氟乙酸乙酯市占率12%，2025年电子化学品产能扩产30% |
| 万润股份（002643） | 液晶材料与环保材料龙头，延伸至医药中间体领域 | 2024年医药中间体营收占比24%，沸石分子筛全球市占率第一 |
| 新和成（002001） | 维生素及香精香料巨头，布局蛋氨酸等高壁垒中间体 | 蛋氨酸产能居全球前三，2025年PPS树脂项目投产 |
| 普洛药业（000739） | CDMO与原料药一体化企业，切入抗病毒中间体赛道 | 2024年CDMO业务营收占比超35%，与辉瑞长期合作 |
| 九洲药业（603456） | 特色原料药及中间体供应商，聚焦抗肿瘤药物领域 | 2025年收购苏州诺华基地，抗肿瘤中间体产能翻倍 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润876.80万元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润847.89万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 69 | 59 |
| 行业中位数 | 65 | 52 |
| 行业排名 | 32 | 18 |
化工中间体行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新开源 | 67 | 新开源 | 87 |
| 2 | 贝斯美 | 61 | 联盛化学 | 69 |
| 3 | 联盛化学 | 59 | 建新股份 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，联盛化学近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，联盛化学的PE-TTM是129.34，而其他化学制品行业的PE-TTM是27.42，联盛化学的PE-TTM远高于其他化学制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 联盛化学 | 0.913063 | 3441 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 联盛化学 | 0.898998 | 3385 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
联盛化学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9130 | 0.8989 | 59 | 3532 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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