恒兴新材(603276)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降
江苏恒兴新材料科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“张千”。公司的主营业务为酮、酯、酸类精细化工产品的研发、生产和销售。主要产品是3-戊酮、甲基异丙基酮、异丁酸、丁酸乙酯、丙酸丙酯等，是国内相关产品的主要供应商之一。
根据恒兴新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.54亿元，同比小幅增长9.83%。扣非净利润1,324.50万元，同比下降19.29%。本期经营活动产生的现金流净额为-1,634.30万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化学原料和化学制品制造业，主要产品包括有机酮类、有机酯类、有机酸类三项，有机酮类占比38.69%，有机酯类占比31.28%，有机酸类占比21.41%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有机酮类 | 2.49亿元 | 38.69% | 38.47% |
| 有机酯类 | 2.02亿元 | 31.28% | 17.09% |
| 有机酸类 | 1.38亿元 | 21.41% | 12.08% |
| 其他类 | 3,421.76万元 | 5.31% | 11.29% |
| 其他业务 | 2,132.28万元 | 3.31% | - |
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降36.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.54亿元 | 1.40亿元 | 9.83% |
| 营业成本 | 1.26亿元 | 1.03亿元 | 23.11% |
| 销售费用 | 123.73万元 | 137.78万元 | -10.20% |
| 管理费用 | 1,009.94万元 | 918.44万元 | 9.96% |
| 财务费用 | -140.42万元 | 210.68万元 | -166.65% |
| 研发费用 | 456.26万元 | 445.49万元 | 2.42% |
| 所得税费用 | 284.53万元 | 348.61万元 | -18.38% |
2024年一季度主营业务利润为1,222.29万元，去年同期为1,911.65万元，同比大幅下降36.06%。
虽然营业总收入本期为1.54亿元，同比小幅增长9.83%，不过毛利率本期为17.80%，同比大幅下降了8.87%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、非主营业务利润同比大幅增长
恒兴新材2024年一季度非主营业务利润为741.24万元，去年同期为111.73万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,222.29万元 | 72.80% | 1,911.65万元 | -36.06% |
| 公允价值变动收益 | 286.22万元 | 17.05% | - | |
| 其他收益 | 393.55万元 | 23.44% | 44.21万元 | 790.24% |
| 其他 | 62.20万元 | 3.71% | 69.57万元 | -10.59% |
| 净利润 | 1,679.00万元 | 100.00% | 1,668.38万元 | 0.64% |
3、净现金流由负转正
2024年一季度，恒兴新材净现金流为8,878.21万元，去年同期为-228.89万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然投资支付的现金本期为1.10亿元，同比增长1.10亿元；
但是收回投资收到的现金本期为2.45亿元，同比增长2.45亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
恒兴新材属于精细化工行业，聚焦有机酮、有机酯及有机酸产业链的研发与生产。 精细化工行业近三年受新能源、环保政策驱动持续增长，2023年全球市场规模超5000亿美元，年复合增长率约6%。锂电池电解液、环保涂料等领域需求激增推动有机酯类产品扩容，预计2025年国内细分市场规模突破1200亿元。行业向高附加值、绿色工艺转型，头部企业技术壁垒强化，集中度逐步提升。
2、市场地位及占有率
恒兴新材在有机酮领域占据领先地位，3-戊酮产品全球市占率第一，2022年国内细分市场份额超60%；丙酸酯类产品占锂电池添加剂出货量10%-16%，异丁酸国内市占率约15%，核心产品技术竞争力显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒兴新材（603276） | 精细化工有机酮/酯/酸生产商 | 3-戊酮全球市占率第一（2024年数据） |
| 新宙邦（300037） | 锂电池电解液及添加剂供应商 | 2024年电解液添加剂市占率超30% |
| 天赐材料（002709） | 锂电材料及有机硅产品制造商 | 2024年电解液业务营收占比超60% |
| 万盛股份（603010） | 阻燃剂及聚合物添加剂生产商 | 阻燃剂细分市场市占率25%（2024年） |
| 瑞联新材（688550） | 显示材料及医药中间体供应商 | 2024年OLED材料营收占比45% |
1、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 79 | 74 |
| 行业中位数 | 65 | 52 |
| 行业排名 | 20 | 7 |
精细化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 巍华新材 | 89 | 瑞丰新材 | 90 |
| 2 | 鼎龙科技 | 85 | 巍华新材 | 90 |
| 3 | 百傲化学 | 78 | 百傲化学 | 90 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.75 | - | - | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | - | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，恒兴新材近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，恒兴新材的PE-TTM是55.08，而其他化学制品行业的PE-TTM是27.42，恒兴新材的PE-TTM远高于其他化学制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恒兴新材 | 2.019102 | 2396 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恒兴新材 | 1.503586 | 2783 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恒兴新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0191 | 1.5035 | 46 | 2728 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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