长华化学(301518)2024年一季报深度解读：投资收益推动净利润同比小幅增长
长华化学科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“顾仁发”。公司的主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，包括POP和软泡用PPG产品。
根据长华化学2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.62亿元，同比增长23.35%。扣非净利润1,979.48万元，同比基本持平。长华化学2024年第一季度净利润2,203.69万元，业绩同比小幅增长11.13%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.51亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括POP和软泡用PPG两项，其中POP占比63.38%，软泡用PPG占比27.07%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| POP | 17.19亿元 | 63.38% | 6.00% |
| 软泡用PPG | 7.34亿元 | 27.07% | 9.36% |
| 其他业务 | 2.59亿元 | 9.55% | - |
投资收益推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长11.13%
本期净利润为2,203.69万元，去年同期1,983.03万元，同比小幅增长11.13%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出316.61万元，去年同期支出252.25万元，同比增长；
但是（1）投资收益本期为211.41万元，去年同期为0.00元；（2）资产减值损失本期收益48.17万元，去年同期损失28.95万元，同比大幅增长。
2、净现金流由负转正
2024年一季度，长华化学净现金流为2.00亿元，去年同期为-2,395.75万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）投资支付的现金本期为4.55亿元，同比增长4.55亿元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为7.23亿元，同比大幅增长47.62%。
但是收回投资收到的现金本期为9.70亿元，同比增长9.70亿元。
行业分析
1、行业发展趋势
长华化学属于聚氨酯原料及制品制造业。 聚氨酯行业近三年受环保政策及下游需求推动，市场规模年复合增长率约8%，2025年预计突破2000亿元。未来趋势聚焦高性能材料研发，绿色化、轻量化应用领域扩展，尤其在汽车、建筑节能领域渗透率持续提升，市场空间有望达2500亿元。
2、市场地位及占有率
长华化学为国内聚氨酯细分领域头部企业，核心产品组合聚醚市占率约12%，居行业前三，2025年产能扩张至50万吨，供货规模超30亿元，客户覆盖主流汽车厂商及建材企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长华化学（301518） | 聚氨酯组合聚醚及汽车内饰材料供应商 | 2025年汽车领域供货规模超30亿元，市占率12% |
| 万华化学（600309） | 全球MDI龙头，布局聚氨酯全产业链 | 2025年聚氨酯业务营收占比超60%，市占率全球第一 |
| 红宝丽（002165） | 硬泡组合聚醚及异丙醇胺生产商 | 2025年建筑保温材料市占率8%，供货规模超20亿元 |
| 隆华新材（301149） | 聚醚多元醇及聚合物多元醇制造商 | 2025年营收同比增25%，汽车座椅领域市占率9% |
| 一诺威（834261） | 聚氨酯材料及制品综合服务商 | 2025年弹性体材料营收占比超35%，供货规模达15亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润2,203.69万元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续下降，2024年一季度主营利润2,378.94万元，归因于毛利率的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 87 | 63 |
| 行业中位数 | 65 | 52 |
| 行业排名 | 5 | 15 |
有机化工原料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 金禾实业 | 73 | 长华化学 | 87 |
| 2 | 长华化学 | 63 | 金禾实业 | 83 |
| 3 | 隆华新材 | 59 | 嘉化能源 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，长华化学近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，长华化学的PE-TTM是32.93，而其他化学制品行业的PE-TTM是27.42，长华化学高于其他化学制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长华化学 | 1.830355 | 2554 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长华化学 | 2.019733 | 2309 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长华化学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.8303 | 2.0197 | 44 | 2569 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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