江河集团(601886)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江河创建集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“刘载望”。公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块。公司主要产品及服务为建筑幕墙、室内装饰和室内设计以及开展屈光、视光、眼底病等眼科全科诊疗业务。
根据江河集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收40.86亿元，同比增长19.50%。扣非净利润1.77亿元，同比增长21.87%。江河集团2024年第一季度净利润2.12亿元，业绩同比增长15.34%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为建筑装饰业，占比高达94.97%，其中建筑装饰服务为第一大收入来源。
1、建筑装饰服务
2023年建筑装饰服务营收199.00亿元，同比去年的170.85亿元增长了16.47%。同期，2023年建筑装饰服务毛利率为16.6%，同比去年的16.13%基本持平。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 40.86亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2.12亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 34.19亿元 | 54.30亿元 | 52.66亿元 | 68.39亿元 |
| 净利润 | 1.83亿元 | 1.62亿元 | 1.26亿元 | 2.72亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 32.88亿元 | 44.54亿元 | 45.56亿元 | 57.59亿元 |
| 净利润 | 1.04亿元 | 1.27亿元 | 2.22亿元 | 9,656.49万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 31.00亿元 | 55.95亿元 | 55.07亿元 | 65.87亿元 |
| 净利润 | 2.28亿元 | 1.84亿元 | 1.80亿元 | -15.70亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占16%、二季度占25%、三季度占26%、四季度占33%
净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长15.34%
本期净利润为2.12亿元，去年同期1.84亿元，同比增长15.34%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为-151.24万元，去年同期为1,061.70万元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为-527.66万元，去年同期为553.33万元，由盈转亏。
但是（1）主营业务利润本期为1.54亿元，去年同期为1.22亿元，同比增长；（2）信用减值损失本期收益1.08亿元，去年同期收益8,424.38万元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长25.56%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.86亿元 | 34.19亿元 | 19.50% |
| 营业成本 | 34.39亿元 | 28.47亿元 | 20.79% |
| 销售费用 | 6,367.53万元 | 5,139.08万元 | 23.90% |
| 管理费用 | 2.80亿元 | 2.54亿元 | 10.13% |
| 财务费用 | 3,634.75万元 | 4,669.71万元 | -22.16% |
| 研发费用 | 1.01亿元 | 9,169.57万元 | 10.42% |
| 所得税费用 | 4,544.67万元 | 3,729.56万元 | 21.86% |
2024年一季度主营业务利润为1.54亿元，去年同期为1.22亿元，同比增长25.56%。
虽然毛利率本期为15.84%，同比小幅下降了0.90%，不过营业总收入本期为40.86亿元，同比增长19.50%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比小幅增长
江河集团2024年一季度非主营业务利润为1.04亿元，去年同期为9,847.35万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.54亿元 | 72.56% | 1.22亿元 | 25.56% |
| 信用减值损失 | 1.08亿元 | 50.79% | 8,424.38万元 | 27.57% |
| 其他 | -12.80万元 | -0.06% | 1,715.13万元 | -100.75% |
| 净利润 | 2.12亿元 | 100.00% | 1.84亿元 | 15.34% |
全球排名
截止到2025年6月20日，江河集团近十二个月的滚动营收为224亿元，在装修装饰行业中，江河集团的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
装修装饰营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GMS | 396 | 18.59 | 20 | 37.78 |
| 江河集团 | 224 | 2.53 | 6.38 | -- |
| 金螳螂 | 183 | -10.27 | 5.44 | -- |
| 亚厦股份 | 121 | 0.16 | 3.03 | -- |
| 维业股份 | 118 | 5.49 | 0.08 | -39.23 |
| *ST建艺 | 62 | 47.49 | -8.29 | -- |
| 承达集团 Sundart | 55 | 1.77 | 2.94 | -4.76 |
| ST柯利达 | 25 | -1.55 | 0.09 | -- |
| ST中装 | 23 | -28.25 | -17.87 | -- |
| 恒尚节能 | 22 | 1.46 | 0.93 | 1.61 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江河集团属于建筑装饰行业，主要从事幕墙、室内装饰及光伏建筑一体化业务。 近三年，建筑装饰行业受绿色建筑政策推动，市场规模持续扩容，2025年预计超3.5万亿元。BIPV（光伏建筑一体化）成为核心增长点，渗透率提升至15%以上，幕墙及室内装饰需求因城市更新和公共基建增长保持年均6%-8%增速。未来行业将加速向绿色低碳、智能化转型，头部企业依托技术壁垒进一步整合市场。
2、市场地位及占有率
江河集团为国内建筑装饰行业龙头企业，幕墙业务市占率约7%-9%，连续五年新增订单量居行业首位；2024年新增订单270.49亿元，占全行业头部企业订单总量的12%-15%，其中海外订单占比提升至28%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江河集团（601886） | 建筑装饰及医疗健康综合服务商，幕墙工程为核心业务 | 2024年新增订单270.49亿元，幕墙市占率7.2%，BIPV订单占比提升至18% |
| 金螳螂（002081） | 室内装饰行业龙头，涵盖公共建筑、酒店装饰等领域 | 2024年公装业务营收占比超65%，装配式装修项目签约额同比增23% |
| 亚厦股份（002375） | 建筑装饰全产业链服务商，专注高端幕墙和工业化内装 | 工业化装饰业务营收占比突破30%，2025年一季度订单同比增14% |
| 洪涛股份（002325） | 剧院会场等公共建筑装饰主导企业，兼营职业教育 | 2024年大剧院类项目中标额占细分市场21%，位列行业前三 |
| 柯利达（603828） | 幕墙与室内装饰双主业协同，聚焦长三角区域市场 | 2024年区域市场占有率提升至5.3%，EPC项目签约额同比增31% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.12亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的增长，2024年一季度主营利润1.54亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 43 | 61 | 46 | 67 | 44 |
| 行业中位数 | 18 | 56 | 35 | 20 | 30 |
| 行业排名 | 7 | 8 | 5 | 3 | 8 |
装修装饰行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恒尚节能 | 63 | 恒尚节能 | 68 |
| 2 | 金 螳 螂 | 60 | 名雕股份 | 68 |
| 3 | 郑中设计 | 51 | 江河集团 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.49 | 1.46 | 1.37 | 1.38 | 1.37 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江河集团近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，江河集团的PE-TTM是8.39，而装修装饰行业的PE-TTM是8.46，江河集团低于装修装饰行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江河集团 | 1.930012 | 2469 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江河集团 | 11.860476 | 51 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江河集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9300 | 11.860 | 2 | 1200 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 郑中设计 | 1700 | 673 |
| 2 | 江河集团 | 2520 | 1200 |
| 3 | 恒尚节能 | 3120 | 1567 |
文章来源：碧湾App
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