招商港口(001872)2024年一季报深度解读：信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比增长
招商局港口集团股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“招商局集团”。公司主要从事集装箱和散杂货的港口装卸、仓储、运输及其它配套服务,主要经营深圳西部港区24个集装箱泊位和15个散杂货泊位,汕头港9个集装箱泊位、2个散杂货泊位,10个件杂货泊位,1个煤炭专用泊位,湛江港2个集装箱泊位、33个散货泊位。
根据招商港口2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收38.67亿元，同比小幅增长4.69%。扣非净利润8.13亿元，同比小幅增长12.20%。招商港口2024年第一季度净利润20.91亿元，业绩同比增长15.90%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为港口业务，占比高达95.47%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 港口业务 | 150.36亿元 | 95.47% | 41.50% |
| 其他业务 | 7.14亿元 | 4.53% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 38.67亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 20.91亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 36.94亿元 | 41.02亿元 | 39.60亿元 | 39.95亿元 |
| 净利润 | 18.04亿元 | 22.57亿元 | 24.64亿元 | 9.71亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 40.20亿元 | 41.30亿元 | 39.71亿元 | 41.09亿元 |
| 净利润 | 21.69亿元 | 27.18亿元 | 19.48亿元 | 13.97亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 35.74亿元 | 37.66亿元 | 40.47亿元 | 38.97亿元 |
| 净利润 | 13.74亿元 | 28.91亿元 | 20.86亿元 | 13.05亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占25%、三季度占26%、四季度占26%
信用减值损失收益较去年同期大幅下降推动净利润同比增长
1、净利润同比增长15.90%
本期净利润为20.91亿元，去年同期18.04亿元，同比增长15.90%。
净利润同比增长的原因是：
虽然投资收益本期为13.24亿元，去年同期为15.11亿元，同比小幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益3.17亿元，去年同期收益842.25万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为6.21亿元，去年同期为4.37亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长42.02%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 38.67亿元 | 36.94亿元 | 4.69% |
| 营业成本 | 21.67亿元 | 21.66亿元 | 0.02% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 4.04亿元 | 3.91亿元 | 3.51% |
| 财务费用 | 5.56亿元 | 5.63亿元 | -1.24% |
| 研发费用 | 3,834.20万元 | 6,902.29万元 | -44.45% |
| 所得税费用 | 3.40亿元 | 2.87亿元 | 18.35% |
2024年一季度主营业务利润为6.21亿元，去年同期为4.37亿元，同比大幅增长42.02%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为38.67亿元，同比小幅增长4.69%；（2）研发费用本期为3,834.20万元，同比大幅下降44.45%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
招商港口2024年一季度非主营业务利润为18.09亿元，去年同期为16.53亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6.21亿元 | 29.70% | 4.37亿元 | 42.02% |
| 投资收益 | 13.24亿元 | 63.34% | 15.11亿元 | -12.34% |
| 信用减值损失 | 3.17亿元 | 15.18% | 842.25万元 | 3668.33% |
| 其他 | 1.79亿元 | 8.56% | 1.64亿元 | 8.96% |
| 净利润 | 20.91亿元 | 100.00% | 18.04亿元 | 15.90% |
全球排名
截止到2025年6月20日，招商港口近十二个月的滚动营收为161亿元，在港口行业中，招商港口的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
港口营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 上港集团 | 381 | 3.59 | 150 | 0.61 |
| 宁波港 | 287 | 7.46 | 49 | 4.18 |
| Adani Ports & Special Economic Zone | 254 | 24.13 | 92 | 32.88 |
| 厦门港务 | 221 | -2.07 | 2.00 | -5.88 |
| 青岛港 | 189 | 5.57 | 52 | 9.71 |
| 招商港口 | 161 | 1.81 | 45 | 18.91 |
| 广州港 | 141 | 5.40 | 9.64 | -5.29 |
| 天津港发展 | 126 | -7.56 | 6.32 | -9.24 |
| 天津港 | 121 | -5.86 | 9.94 | 0.71 |
| 辽港股份 | 111 | -3.58 | 11 | -15.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商港口属于港口与航运行业，核心业务涵盖全球港口运营及配套物流服务。 近三年，全球港口行业受贸易复苏与供应链重构驱动，市场空间稳步扩容，2024年全球集装箱吞吐量预计突破9亿标箱。未来智能化、绿色低碳转型加速，区域经济一体化及“一带一路”推动枢纽港竞争升级，东南亚、非洲新兴港口需求增长显著，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
招商港口为全球领先的港口运营商，国内集装箱吞吐量占比超20%，控股及参股港口覆盖全球26个国家和地区，2024年海外业务收入占比达35%，在国内珠三角区域占据约60%的营收份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商港口（001872.SZ） | 全球港口运营商，布局亚非拉枢纽港 | 2024年海外业务收入占比35%，国内珠三角营收占比60% |
| 上港集团（600018.SH） | 长三角核心港口，集装箱吞吐量第一 | 长三角港口群贡献超70%集装箱业务营收 |
| 宁波港（601018.SH） | 全球货物吞吐量第一大港 | 2024年原油及矿石吞吐量同比增12% |
| 青岛港（601298.SH） | 东北亚航运中心，辐射环渤海经济圈 | 2025年自动化码头效率提升至40自然箱/小时 |
| 广州港（601228.SH） | 华南综合性主枢纽港 | 南沙港区集装箱吞吐量占集团总量超65% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润20.91亿元，较上期有所增长。
2024年一季度主营利润6.21亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是研发费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 68 | 51 | 65 | 49 |
| 行业中位数 | 54 | 71 | 54 | 70 | 52 |
| 行业排名 | 12 | 16 | 13 | 13 | 14 |
港口行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 珠海港 | 69 | 唐山港 | 86 |
| 2 | 唐山港 | 67 | 青岛港 | 84 |
| 3 | 青岛港 | 61 | 上港集团 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.77 | 0.68 | 0.73 | 0.71 | 0.74 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商港口近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，招商港口的PE-TTM是12.22，而港口行业的PE-TTM是12.99，招商港口低于港口行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商港口 | 3.687806 | 1207 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商港口 | 7.47263 | 187 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商港口神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6878 | 7.4726 | 6 | 513 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 青岛港 | 597 | 122 |
| 2 | 唐山港 | 671 | 145 |
| 3 | 上港集团 | 767 | 180 |
文章来源：碧湾App
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