华侨城A(000069)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
深圳华侨城股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“华侨城集团有限公司”。公司主要从事文化旅游业务、房地产业务,是控股型集团公司。公司的主要产品为旅游综合业务、房地产。
根据华侨城A2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收87.06亿元，同比增长25.87%。扣非净利润-4.76亿元，较去年同期亏损增大。华侨城A2024年第一季度净利润-5.55亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是旅游综合行业，一块是房地产行业。
1、旅游综合行业
2023年旅游综合行业营收313.88亿元，同比去年的272.20亿元增长了15.31%。2020年-2023年旅游综合行业毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的42.02%，大幅下降到了2023年的19.1%。
2、房地产行业
2021年-2023年房地产行业营收呈大幅下降趋势，从2021年的589.61亿元，大幅下降到2023年的242.07亿元。2023年房地产行业毛利率为18.87%，同比去年的21.86%小幅下降了13.68%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比增加25.87%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，华侨城A营业总收入为87.06亿元，去年同期为69.16亿元，同比增长25.87%，净利润为-5.55亿元，去年同期为-9,409.53万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产处置收益本期为1.36亿元，去年同期为16.52万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-3.84亿元，去年同期为-8,609.95万元，亏损增大；（2）投资收益本期为-8,839.24万元，去年同期为1.22亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 87.06亿元 | 69.16亿元 | 25.87% |
| 营业成本 | 69.36亿元 | 55.23亿元 | 25.60% |
| 销售费用 | 2.95亿元 | 2.77亿元 | 6.67% |
| 管理费用 | 4.23亿元 | 4.46亿元 | -5.11% |
| 财务费用 | 9.99亿元 | 5.57亿元 | 79.44% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2.66亿元 | 1.75亿元 | 52.07% |
2024年一季度主营业务利润为-3.84亿元，去年同期为-8,609.95万元，较去年同期亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅下降
华侨城A2024年一季度非主营业务利润为9,544.17万元，去年同期为1.67亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.84亿元 | 69.20% | -8,609.95万元 | -345.81% |
| 投资收益 | -8,839.24万元 | 15.94% | 1.22亿元 | -172.21% |
| 资产处置收益 | 1.36亿元 | -24.58% | 16.52万元 | 82431.63% |
| 其他 | 5,339.78万元 | -9.63% | 5,428.39万元 | -1.63% |
| 净利润 | -5.55亿元 | 100.00% | -9,409.53万元 | -489.52% |
全球排名
截止到2025年6月20日，华侨城A近十二个月的滚动营收为544亿元，在主题公园行业中，华侨城A的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
主题公园营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Walt Disney 迪士尼 | 6568 | 3.37 | 357 | 16.49 |
| 华侨城A | 544 | -19.05 | -86.62 | -- |
| Oriental Land 东方乐园 | 337 | 35.07 | 62 | 148.74 |
| Six Flags Entertainment 六旗娱乐 | 195 | 26.50 | -16.62 | -- |
| United Parks & Resorts | 124 | 4.69 | 16 | -3.92 |
| 宋城演艺 | 24 | 26.83 | 10 | 49.30 |
| 海昌海洋公园 | 18 | -9.59 | -7.40 | -- |
| 大连圣亚 | 5.05 | 35.17 | -0.70 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华侨城Ａ属于文化旅游与房地产综合开发行业。 近三年，文旅行业受消费升级和政策支持推动，逐步从疫情冲击中复苏，2024年国内旅游人次恢复至2019年同期水平的95%，主题公园市场规模突破600亿元。未来行业将加速向数字化、沉浸式体验转型，同时“文旅+地产”模式深化，预计2025年文旅产业规模有望突破7万亿元，头部企业通过资源整合进一步提升市场份额。
2、市场地位及占有率
华侨城Ａ是国内主题公园行业领军者，旗下“欢乐谷”品牌市占率约12%，位列行业前三；文旅业务营收占比超40%，在央企文旅集团中排名第一，2024年入选中国500强第310位，其“旅游+地产”协同模式在核心城市形成差异化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华侨城Ａ（000069） | 文旅与地产综合开发央企 | 2024年文旅项目营收占比超40%，欢乐谷主题乐园市占率12% |
| 中青旅（600138） | 综合性旅游服务集团 | 2025年乌镇景区客流恢复至疫情前110%，会展业务市占率8% |
| 宋城演艺（300144） | 现场演艺行业龙头企业 | 2024年千古情系列市占率15%，沉浸式演出项目覆盖12个城市 |
| 首旅酒店（600258） | 连锁酒店管理与运营企业 | 2025年旗下如家酒店数量突破6000家，中端品牌占比提升至35% |
| 保利发展（600048） | 大型房地产综合开发企业 | 2025年文旅地产销售额突破800亿元，主题商业项目数量行业前三 |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损5.55亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度持续下降，2024年一季度主营利润亏损3.84亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 19 | 18 | 18 |
| 行业中位数 | 60 | 19 | 31 | 18 |
| 行业排名 | 8 | 8 | 8 | 5 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.74 | 0.68 | 0.72 | 0.76 | 0.77 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期华侨城ＡPE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华侨城A | 0.272844 | 3971 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华侨城A | 0.770981 | 3513 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华侨城A神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2728 | 0.7709 | 9 | 3828 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国国贸 | 846 | 227 |
| 2 | 新城控股 | 3889 | 2031 |
| 3 | 大悦城 | 4721 | 2479 |
文章来源：碧湾App
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