沃森生物(300142)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比大幅下降
云南沃森生物技术股份有限公司于2010年上市。公司是一家专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售的生物制药企业。
根据沃森生物2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.00亿元，同比下降28.02%。扣非净利润8,403.38万元，同比大幅下降37.38%。沃森生物2024年第一季度净利润3,831.22万元，业绩同比大幅下降80.68%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为生物医药，主营产品为自主疫苗。
公允价值变动收益较去年同期大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低28.02%，净利润同比大幅降低80.68%
2024年一季度，沃森生物营业总收入为6.00亿元，去年同期为8.33亿元，同比下降28.02%，净利润为3,831.22万元，去年同期为1.98亿元，同比大幅下降80.68%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）公允价值变动收益本期为-8,481.79万元，去年同期为-119.29万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为1.38亿元，去年同期为1.72亿元，同比下降；（3）其他收益本期为2,427.60万元，去年同期为5,170.47万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降19.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.00亿元 | 8.33亿元 | -28.02% |
| 营业成本 | 1.14亿元 | 1.25亿元 | -9.07% |
| 销售费用 | 2.10亿元 | 3.05亿元 | -31.01% |
| 管理费用 | 6,178.56万元 | 5,823.34万元 | 6.10% |
| 财务费用 | -1,480.44万元 | -1,710.24万元 | 13.44% |
| 研发费用 | 8,702.06万元 | 1.79亿元 | -51.36% |
| 所得税费用 | 1,894.10万元 | 1,242.79万元 | 52.41% |
2024年一季度主营业务利润为1.38亿元，去年同期为1.72亿元，同比下降19.87%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.00亿元 | -28.02% | 研发费用 | 8,702.06万元 | -51.36% |
| 销售费用 | 2.10亿元 | -31.01% |
3、非主营业务利润由盈转亏
沃森生物2024年一季度非主营业务利润为-8,035.06万元，去年同期为3,900.41万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.38亿元 | 359.16% | 1.72亿元 | -19.87% |
| 公允价值变动收益 | -8,481.79万元 | -221.39% | -119.29万元 | -7010.23% |
| 资产减值损失 | -760.63万元 | -19.85% | -700.72万元 | -8.55% |
| 其他收益 | 2,427.60万元 | 63.36% | 5,170.47万元 | -53.05% |
| 信用减值损失 | -989.33万元 | -25.82% | -65.83万元 | -1402.83% |
| 其他 | 248.30万元 | 6.48% | 357.67万元 | -30.58% |
| 净利润 | 3,831.22万元 | 100.00% | 1.98亿元 | -80.68% |
4、净现金流同比大幅下降5.29倍
2024年一季度，沃森生物净现金流为-2.52亿元，去年同期为-4,008.95万元，较去年同期大幅下降5.29倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，沃森生物近十二个月的滚动营收为28亿元，在疫苗行业中，沃森生物的全国排名为2名，全球排名为12名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4613 | 9.63 | 1231 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4574 | -7.84 | 577 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3660 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3031 | -2.75 | 249 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 233 | -44.04 | -256.00 | -- |
| BioNTech | 227 | -47.47 | -54.98 | -- |
| Emergent Biosolutions | 75 | -16.50 | -13.70 | -- |
| Bavarian Nordic | 63 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.48 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 沃森生物 | 28 | -6.60 | 1.42 | -30.73 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
沃森生物属于生物制药行业，专注于人用疫苗研发、生产与销售。 近三年，生物制药行业在政策支持与技术创新驱动下保持稳健增长，疫苗细分领域因全球公共卫生需求扩大及新型疫苗技术突破，市场空间持续扩容。未来行业将加速向mRNA、多联多价等前沿技术迭代，预计2025年全球疫苗市场规模将突破800亿美元，中国占比逐步提升。
2、市场地位及占有率
沃森生物在国内疫苗行业中处于领先地位，其13价肺炎结合疫苗与HPV疫苗产品线具有核心竞争优势，2024年13价肺炎疫苗国内市场占有率约35%，位列第二。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沃森生物（300142） | 人用疫苗研发生产龙头企业 | 2024年13价肺炎疫苗国内市场占有率35% |
| 智飞生物（300122） | 疫苗代理与自主研发双轮驱动 | 代理HPV疫苗2024年营收占比超70% |
| 康泰生物（300601） | 全品类疫苗综合供应商 | 四联苗2024年销售收入同比增长25% |
| 万泰生物（603392） | HPV疫苗主导企业 | 二价HPV疫苗2024年批签发量市场份额超65% |
| 华兰生物（002007） | 血液制品与疫苗双主业 | 流感疫苗2024年批签发量连续五年居国内首位 |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润1.08亿元，较上期大幅下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2024年一季度主营利润1.38亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 48 | 69 | 54 | 66 | 50 |
| 行业中位数 | 50 | 69 | 58 | 68 | 53 |
| 行业排名 | 8 | 8 | 6 | 8 | 8 |
疫苗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 智飞生物 | 65 | 智飞生物 | 90 |
| 2 | 华兰疫苗 | 61 | 百克生物 | 87 |
| 3 | 康华生物 | 60 | 华兰疫苗 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，沃森生物近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，沃森生物的PE-TTM是147.69，而疫苗行业的PE-TTM是22.20，沃森生物的PE-TTM远高于疫苗行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沃森生物 | 1.785978 | 2588 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沃森生物 | 1.813147 | 2494 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沃森生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7859 | 1.8131 | 7 | 2678 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 康华生物 | 587 | 120 |
| 2 | 智飞生物 | 1337 | 479 |
| 3 | 成大生物 | 2757 | 1363 |
文章来源：碧湾App
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