根据岳阳林纸2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收35.74亿元，同比下降23.91%。扣非净利润-4,548.37万元，由盈转亏。岳阳林纸2024年半年度净利润-4,773.66万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为2.43亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为制浆造纸业，占比高达71.13%，主要产品包括印刷用纸、包装用纸、其他三项，印刷用纸占比54.61%，包装用纸占比14.96%，其他占比14.02%。

2024年半年度公司营收35.74亿元，与去年同期的46.96亿元相比，下降了23.91%。

营收下降的主要原因是：

（1）木材销售本期营收4,030.95万元，去年同期为7.11亿元，同比大幅下降了94.33%。

（2）印刷用纸本期营收19.52亿元，去年同期为24.70亿元，同比下降了20.98%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的10.34%，同比下降到了今年的7.77%。

毛利率下降的原因是：

（1）印刷用纸本期毛利率9.54%，去年同期为13.06%，同比下降26.95%。

（2）化工产品本期毛利率23.02%，去年同期为29.64%，同比下降22.33%。

（3）商品房本期毛利率-63.7%，去年同期为18.11%，同比大幅下降近5倍。

产品毛利率方面，2021-2024年半年度印刷用纸毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的26.54%，大幅下降到2024年半年度的9.54%，2022-2024年半年度包装用纸毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的12.54%，大幅下降到2024年半年度的6.70%。

2024年半年度，岳阳林纸营业总收入为35.74亿元，去年同期为46.96亿元，同比下降23.91%，净利润为-4,773.66万元，去年同期为1.05亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然投资收益本期为1.47亿元，去年同期为-91.15万元，扭亏为盈；

但是（1）资产减值损失本期损失1.58亿元，去年同期收益524.36万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-6,357.46万元，去年同期为1,288.78万元，由盈转亏。

值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-6,357.46万元，去年同期为1,288.78万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为35.74亿元，同比下降23.91%；（2）毛利率本期为7.77%，同比下降了2.57%。

岳阳林纸2024年半年度非主营业务利润为4,304.28万元，去年同期为1.05亿元，同比大幅下降。

本期管理费用为9,468.46万元，同比大幅下降40.64%。管理费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬及附加本期为7,743.96万元，去年同期为1.10亿元，同比下降了29.75%。

（2）其他本期为268.29万元，去年同期为1,235.87万元，同比大幅下降了78.29%。

岳阳林纸2024年初用于对外股权投资的资产为7,645.11万元，2024年中为1.51亿元，对外股权投资所产生的收益为1.51亿元，占净利润-4,773.66万元的-316.52%。

对外股权投资资产大幅增加的原因是湖南双阳高科化工有限公司增加7,231.93万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益696.22万元和处置外股权投资的收益1.44亿元。

岳阳英格瓷安泰矿物有限公司业务性质为化工企业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年中的3,064.99万元增长至2024年中的1.51亿元，增长率为392.55%。而企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2020年中的53.5万元大幅上升至2024年中的1.51亿元，增长率为28141.84%。

2024年半年度，公司的其他收益为6,032.76万元，占净利润比重为126.38%，较去年同期减少39.86%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为3,931.88万元，其中非经常性损益的政府补助金额为871.35万元。

(2)本期共收到政府补助3,828.85万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,011.82万元，留存计入以后年度利润。

2024年半年度，岳阳林纸资产减值损失1.58亿元，导致企业净利润从盈利1.10亿元下降至亏损4,773.66万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.59亿元。

其中，主要部分为林木资产本期计提1.60亿元。

目前，林木资产的账面价值仍有33.88亿元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为0.75，在2023年半年度到2024年半年度岳阳林纸存货周转率从0.86小幅下降到了0.75，存货周转天数从209天增加到了240天。2024年半年度岳阳林纸存货余额合计46.93亿元，占总资产的29.82%，同比去年的57.40亿元下降18.25%。

2024半年度，岳阳林纸在建工程余额合计11.88亿元，相较期初的6.23亿元大幅增长了90.88%。主要在建的重要工程是45万吨文化纸项目和岳阳林纸技改工程。

建设目标：岳阳林纸提质升级综合技改项目一期年产45万吨文化纸项目的建设目标是通过引进国际先进设备和技术，建设一条年产45万吨的文化纸生产线，改建一条年产20万吨的高得率化机浆生产线，同时关停部分低效造纸生产线以淘汰落后产能，实现岳阳基地的结构调整，提升资产质量，大幅提高综合竞争力。

建设内容：建设内容包括在岳阳林纸的岳阳基地引进国际先进设备建设一条年产45万吨的文化纸生产线，改建一条年产20万吨的高得率化机浆生产线，同时淘汰部分低效造纸生产线，以实现岳阳基地的结构调整，打造一座绿色生态、节能环保、科技智能的国内顶尖、国际一流的浆纸基地。

预期收益：经测算，本项目的所得税后财务内部收益率为12.57%，具有良好的经济效益。项目投产后，不仅能够大幅提升公司的生产能力和产品质量，还将显著减少废水、COD年总排放量，降低单位产品的综合能耗，有助于公司在文化纸行业中保持领先地位，增强市场竞争力。

2024年半年度，岳阳林纸当期在建工程的利息资本化金额达958.47万元，同期净利润亏损-4,773.66万元，如计入利息费用，公司净利润则进一步亏损。

在2024年半年度报告中，岳阳林纸形成的商誉为4.49亿元，占净资产的5.34%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为诚通凯胜生态建设有限公司。

2017年末，企业斥资9.34亿元的对价收购诚通凯胜生态建设有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.18亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达123.48%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。

诚通凯胜生态建设有限公司的历年业绩数据如下表所示：

诚通凯胜生态建设有限公司由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值2,147.61万元、2023年末减值4,536.81万元，具体情况如下所示：

2024年半年度，岳阳林纸的无形资产合计5.69亿元，占总资产的3.48%，相较于年初的10.93亿元大幅减少47.99%。

在本报告期内，无形资产的减少主要是因为处置减少所导致的，企业无形资产减少6.58亿元，主要为处置减少的6.07亿元。在处置减少中，主要是梅山保税区项目，合计6.07亿元。

2024年半年度，岳阳林纸的其他非流动资产合计10.33亿元，占总资产的6.32%，相较于年初的4.00亿元大幅增长158.58%。

主要原因是预付的工程及设备款增加3.14亿元。

2024半年度，岳阳林纸固定资产合计32.58亿元，占总资产的19.93%，相比期初的35.71亿元小幅下降了8.76%。

在本报告期内，企业固定资产减少4.40亿元，主要为其他减少的4.20亿元，占比95.50%。

岳阳林纸属于造纸及纸制品行业，专注林浆纸一体化生产及生态资源开发。 近三年造纸行业受产能扩张、需求疲软及环保政策影响，市场竞争加剧，纸品价格波动显著。未来行业将向绿色低碳转型，生物基材料、林业碳汇等新兴领域成为增长点，叠加“以竹代塑”政策推动，竹浆纸及特种纸市场空间有望扩容，预计2025年后行业整合加速，头部企业向全产业链延伸。

岳阳林纸为国内林浆纸一体化龙头企业，文化纸年产能超100万吨，稳居行业前三；碳汇开发签约面积超3000万亩，林业资源规模居行业前列，新兴业务营收占比持续提升，2024年生态板块营收同比增幅超25%。

2024年半年度净利润亏损4,773.66万元，是9年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失。

2024年半年度主营利润亏损6,357.46万元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。

岳阳林纸对外股权投资最近5年，收益平均占净利润-69%左右，对外股权投资平均占总资产的0.43%左右，平均投资收益率为25%左右。2020年-2023年的对外股权投资收益逐步上升，且2024年投资收益同比上期投资收益大幅提高，是净利润的-317%。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入45万吨文化纸项目等，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续3次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，近期岳阳林纸PE-TTM为负，参考价值不大。