浙商证券(601878)2024年中报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降，金融投资回报率低
浙商证券股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“浙江省交通投资集团有限公司”。公司主要业务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务。
根据浙商证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收80.00亿元，同比小幅下降5.39%。扣非净利润7.77亿元，同比小幅下降13.36%。浙商证券2024年半年度净利润8.15亿元，业绩同比小幅下降13.50%。
主营业务构成
公司主要产品包括期货业务和证券经纪业务两项，其中期货业务占比73.10%，证券经纪业务占比20.23%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 期货业务 | 58.48亿元 | 73.1% | 2.47% |
| 证券经纪业务 | 16.19亿元 | 20.23% | 52.20% |
| 投资业务 | 3.28亿元 | 4.09% | 66.04% |
| 总部后台及其他 | -2.92亿元 | -3.64% | 163.15% |
| 其他业务 | 4.98亿元 | 6.22% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降13.50%
本期净利润为8.15亿元，去年同期9.42亿元，同比小幅下降13.50%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为3.95亿元，去年同期为8,911.62万元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为1.86亿元，去年同期为8.15亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为9.58亿元，去年同期为11.86亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降19.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 80.00亿元 | 84.56亿元 | -5.39% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 15.78亿元 | 19.13亿元 | -17.50% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.42亿元 | 2.44亿元 | -41.72% |
2024年半年度主营业务利润为9.58亿元，去年同期为11.86亿元，同比下降19.24%。
虽然管理费用本期为15.78亿元，同比下降17.50%，不过营业总收入本期为80.00亿元，同比小幅下降5.39%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
浙商证券2024年半年度非主营业务利润为6.04亿元，去年同期为9.54亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 9.58亿元 | 117.60% | 11.86亿元 | -19.24% |
| 投资收益 | 1.86亿元 | 22.78% | 8.15亿元 | -77.22% |
| 公允价值变动收益 | 3.95亿元 | 48.45% | 8,911.62万元 | 342.94% |
| 其他 | 2,668.84万元 | 3.28% | 5,185.07万元 | -48.53% |
| 净利润 | 8.15亿元 | 100.00% | 9.42亿元 | -13.50% |
金融投资回报率低
1、金融投资108.84亿元，收益占净利润43.85%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，浙商证券用于金融投资的资产为108.84亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.57亿元，占净利润8.15亿元的43.85%。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方债 | 87.1亿元 |
| 其他 | 21.74亿元 |
| 合计 | 108.84亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于－交易性金融工具和－交易性金融工具。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 1.8亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | 5.51亿元 |
| 投资收益 | 非交易性权益工具 | 150.15万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | -3.72亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | -5.31亿元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 2,853.9万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | 1.3亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -3,724.4万元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 4.07亿元 |
| 合计 | 3.57亿元 |
2、金融投资收益同比盈利大幅缩小
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了14.77亿元，变化率为-80.53%。
行业分析
1、行业发展趋势
浙商证券属于证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等综合性金融服务。 证券行业近三年受资本市场深化改革推动，注册制全面实施、北交所设立等政策扩容市场空间，行业营收规模稳步增长。未来趋势聚焦财富管理转型、金融科技赋能及国际化布局，预计投行、资管等创新业务贡献率持续提升，行业集中度向头部机构倾斜。
2、市场地位及占有率
浙商证券位列行业中游，依托浙江区位优势深耕区域市场，经纪业务在浙江省内保持竞争力，投行业务聚焦中小企业和新兴产业，但整体规模与头部券商存在差距，2024年证券行业营收排名约第20位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙商证券（601878） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管等领域 | 2024年浙江省内经纪业务市占率排名前三 |
| 财通证券（601108） | 浙江省属券商，以财富管理和股权投资为特色 | 2024年资管业务规模突破千亿级 |
| 第一创业（002797） | 聚焦固定收益和资产管理业务的中型券商 | 债券承销规模排名行业前十五 |
| 首创证券（601136） | 北京国资背景，投行业务侧重国企改革领域 | 2024年投行收入同比增长超30% |
| 西南证券（600369） | 重庆地区综合性券商，深耕西南区域市场 | 新三板业务持续保持行业前十 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润8.15亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润9.58亿元，较去年同期有所下降。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的30%左右，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为3%左右，收益平均占净利润的160%左右，主要是投资地方债。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 48 | 62 | 53 | 64 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 24 | 15 | 31 | 21 | 31 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.50 | 0.49 | 0.47 | 0.45 | 0.45 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，浙商证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，浙商证券的PE-TTM是31.02，而证券行业的PE-TTM是24.90，浙商证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙商证券 | 1.605051 | 2747 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙商证券 | 3.353145 | 1282 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙商证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6050 | 3.3531 | 5 | 2118 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
