万润股份(002643)2024年中报解读：生命科学与医药类收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，商誉存在减值风险
中节能万润股份有限公司于2011年上市。公司主要从事环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业和生命科学与医药产业四个领域产品的研发、生产和销售，其中，公司在环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业领域的产品均为功能性材料。
根据万润股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.56亿元，同比小幅下降5.66%。扣非净利润1.96亿元，同比大幅下降48.72%。万润股份2024年半年度净利润2.88亿元，业绩同比大幅下降33.74%。本期经营活动产生的现金流净额为6.70亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
生命科学与医药类收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，其中功能性材料类为第一大收入来源，占比83.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 19.56亿元 | 100.0% | 40.25% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 功能性材料类 | 16.24亿元 | 83.04% | 40.67% |
| 生命科学与医药类 | 3.11亿元 | 15.9% | 37.20% |
| 其他业务 | 2,090.05万元 | 1.06% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外 | 16.00亿元 | 81.79% | 44.80% |
| 境内 | 3.56亿元 | 18.21% | 19.85% |
2、生命科学与医药类收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收19.56亿元，与去年同期的20.74亿元相比，小幅下降了5.66%，主要是因为生命科学与医药类本期营收3.11亿元，去年同期为5.06亿元，同比大幅下降了38.53%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 功能性材料类 | 16.24亿元 | 15.42亿元 | 5.35% |
| 生命科学与医药类 | 3.11亿元 | 5.06亿元 | -38.53% |
| 其他业务 | 2,090.05万元 | 2,579.22万元 | - |
| 合计 | 19.56亿元 | 20.74亿元 | -5.66% |
3、生命科学与医药类毛利率持续增长
2024年半年度公司毛利率为40.25%，同比去年的41.29%基本持平。产品毛利率方面，2022-2024年半年度生命科学与医药类毛利率呈增长趋势，从2022年半年度的31.94%，增长到2024年半年度的37.20%，2024年半年度功能性材料类毛利率为40.67%，同比小幅下降5.13%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2024年半年度国内销售3.56亿元，同比大幅下降30.92%，同期海外销售16.00亿元。2023-2024年半年度，国内营收占比从24.87%下降到18.21%，海外营收占比从75.13%增长到81.79%，国内不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从36.14%大幅下降到19.85%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降33.74%
本期净利润为2.88亿元，去年同期4.34亿元，同比大幅下降33.74%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为2.99亿元，去年同期为4.53亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降33.91%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.56亿元 | 20.74亿元 | -5.66% |
| 营业成本 | 11.69亿元 | 12.17亿元 | -3.99% |
| 销售费用 | 6,074.60万元 | 6,282.15万元 | -3.30% |
| 管理费用 | 1.93亿元 | 1.68亿元 | 14.86% |
| 财务费用 | -391.15万元 | -897.60万元 | 56.42% |
| 研发费用 | 2.12亿元 | 1.59亿元 | 33.31% |
| 所得税费用 | 2,553.59万元 | 1,970.36万元 | 29.60% |
2024年半年度主营业务利润为2.99亿元，去年同期为4.53亿元，同比大幅下降33.91%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为19.56亿元，同比小幅下降5.66%；（2）研发费用本期为2.12亿元，同比大幅增长33.31%；（3）毛利率本期为40.25%，同比有所下降了1.04%。
3、研发费用大幅增长
2024年半年度公司营收19.56亿元，同比小幅下降5.66%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为2.12亿元，同比大幅增长33.31%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）直接投入费用本期为7,291.16万元，去年同期为3,746.49万元，同比大幅增长了94.61%。
（2）职工薪酬本期为1.05亿元，去年同期为8,430.55万元，同比增长了24.33%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1.05亿元 | 8,430.55万元 |
| 直接投入费用 | 7,291.16万元 | 3,746.49万元 |
| 折旧费用 | 1,443.99万元 | 1,427.42万元 |
| 其他 | 2,009.15万元 | 2,317.80万元 |
| 合计 | 2.12亿元 | 1.59亿元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，万润股份形成的商誉为7.09亿元，占净资产的9.26%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| MPBiomedicals,LLC | 7.06亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 292.49万元 | |
| 商誉总额 | 7.09亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为MPBiomedicals,LLC。
MPBiomedicals,LLC存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为-36.87%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为6.0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2.37亿元，同比下降17.13%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| MPBiomedicals,LLC | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1.43亿元 | - | 13.95亿元 | - |
| 2022年末 | 2.61亿元 | 82.52% | 18.33亿元 | 31.4% |
| 2023年末 | 1,329.27万元 | -94.91% | 5.56亿元 | -69.67% |
| 2023年中 | 675.65万元 | - | 2.86亿元 | - |
| 2024年中 | -1,975.33万元 | -392.36% | 2.37亿元 | -17.13% |
（2） 收购情况
2016年末，企业斥资9.9亿元的对价收购MPBiomedicals,LLC100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.55亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达287.79%，形成的商誉高达7.35亿元，占当年净资产的19.05%。
（3） 发展历程
MPBiomedicals,LLC的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| MPBiomedicals,LLC | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年末 | - | - |
| 2017年末 | - | - |
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | 4.97亿元 | 6,916.15万元 |
| 2021年末 | 13.95亿元 | 1.43亿元 |
| 2022年末 | 18.33亿元 | 2.61亿元 |
| 2023年末 | 5.56亿元 | 1,329.27万元 |
| 2024年中 | 2.37亿元 | -1,975.33万元 |
MPBiomedicals,LLC由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值4,772.01万元、2022年末减值4.08万元、2023年末减值8,173.41元、2023年中减值1.81万元、2024年中减值3,052.05元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| MPBiomedicals,LLC | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2016年末 | - | 7.35亿元 | - |
| 2019年末 | 4,772.01万元 | 6.91亿元 | 因MP Biomedicals,LLC（以下简称“MP 公司”）商誉账面价值金额重大，本公司聘请了北京中同华资产评估有限公司，对MP 公司于2019年12月31日的商誉进行了减值测试。根据评估结果，本公司收购MP 公司形成的商誉需要计提减值准备金额为47,714,451.41元。商誉减值测试相关情况如下：1）商誉减值测试方法：本公司首先对不包含商誉的资产组进行减值测试，计算可收回金额，并与相关账面价值比较，发现不存在减值情形；然后再对包含商誉的资产组进行减值测试，比较资产组的账面减值（包括商誉）与其可收回金额，发现存在减值情形，于是就其差额确认减值损失。（文字来源于：《002643_万润股份：2019年年度报告》） |
| 2022年末 | 4.08万元 | 6.9亿元 | - |
| 2023年末 | 8,173.41元 | 7.01亿元 | - |
| 2023年中 | 1.81万元 | 7.16亿元 | - |
| 2024年中 | 3,052.05元 | 7.06亿元 | - |
2022年商誉计提减值4.08万元。（以下表格来源于：《002643_万润股份：2022年年度报告》）
减值测试过程表格
| 序号 | 金额 （元） |
|---|---|
| 1 | 9,904.02 |
| 2 | |
| 3 | 9,904.02 |
| 4 | 6,137.13 |
| 5 | 16,041.15 |
| 6 | 16,420.00 |
| 7 | 0.00 |
在建工程余额大幅增长
2024半年度，万润股份在建工程余额合计16.93亿元，相较期初的13.96亿元大幅增长了21.25%。主要在建的重要工程是万润工业园二期C01项目、中节能万润（蓬莱）新材等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 万润工业园二期C01项目 | 4.64亿元 | 4,502.38万元 | - | 92% |
| 中节能万润（蓬莱）新材 | 4.31亿元 | 1.73亿元 | - | 25% |
| 万润研发中心项目 | 2.70亿元 | 1,182.85万元 | - | 85% |
万润工业园二期C01项目（大额新增投入项目）
建设目标：万润股份万润工业园二期C01项目旨在扩大公司的生产能力，提升产品品质和市场竞争力。通过建设新的生产设施和技术升级，该项目将有助于公司实现产业优化和转型升级，满足市场需求的增长，并推动公司的可持续发展。
建设内容：根据相关资料，万润工业园二期C01项目包括新建的生产车间（如C01车间）以及配套的动力车间（如C12动力车间），以支持新增生产线的运行。这些新设施将用于生产特定化学品或材料，可能涉及精细化工品、新材料等领域的制造。此外，还包括必要的环保措施和设备，确保符合环境保护要求。
建设时间和周期：万润工业园二期C01项目的建设自启动以来一直在稳步推进。截至2022年6月30日，工程进度达到了约30%。考虑到项目建设的一般周期及已公开的信息，整个项目预计将持续数年时间，具体完工日期需参考后续官方公告更新。
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