中交设计(600720)2024年中报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降，应收账款坏账损失影响利润
甘肃祁连山水泥集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国交通建设集团有限公司”。公司是一家属建材类水泥行业的公司。公司主营业务为水泥、商品混凝土的研究、开发、制造、销售。
根据中交设计2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收49.49亿元，同比小幅下降10.16%。扣非净利润6.16亿元，同比大幅增长31.45%。中交设计2024年半年度净利润6.38亿元，业绩同比大幅增长35.10%。
主营业务构成
公司主要产品包括勘察设计和工程总承包及项目管理两项，其中勘察设计占比76.32%，工程总承包及项目管理占比14.83%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 勘察设计 | 37.77亿元 | 76.32% | 32.92% |
| 工程总承包及项目管理 | 7.34亿元 | 14.83% | 8.94% |
| 监理 | 1.39亿元 | 2.8% | 10.92% |
| 工程试验检测 | 1.24亿元 | 2.51% | 20.13% |
| 其他 | 1.11亿元 | 2.25% | 27.32% |
| 其他业务 | 6,376.20万元 | 1.29% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低10.16%，净利润同比大幅增加35.10%
2024年半年度，中交设计营业总收入为49.49亿元，去年同期为55.08亿元，同比小幅下降10.16%，净利润为6.38亿元，去年同期为4.72亿元，同比大幅增长35.10%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.17亿元，去年同期支出8,172.42万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为8.74亿元，去年同期为6.95亿元，同比增长；（2）公允价值变动收益本期为311.88万元，去年同期为-4,640.17万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比增长25.75%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 49.49亿元 | 55.08亿元 | -10.16% |
| 营业成本 | 35.61亿元 | 42.52亿元 | -16.26% |
| 销售费用 | 8,894.31万元 | 1.24亿元 | -28.41% |
| 管理费用 | 2.23亿元 | 2.40亿元 | -7.05% |
| 财务费用 | -6,119.63万元 | -8,110.91万元 | 24.55% |
| 研发费用 | 2.40亿元 | 2.45亿元 | -1.92% |
| 所得税费用 | 1.17亿元 | 8,172.42万元 | 43.57% |
2024年半年度主营业务利润为8.74亿元，去年同期为6.95亿元，同比增长25.75%。
虽然营业总收入本期为49.49亿元，同比小幅下降10.16%，不过毛利率本期为28.05%，同比增长了5.24%，推动主营业务利润同比增长。
3、费用情况
2024年半年度公司营收49.49亿元，同比小幅下降10.16%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）销售费用下降
本期销售费用为8,894.31万元，同比下降28.41%。销售费用下降的原因是：
（1）人员费用本期为4,578.46万元，去年同期为6,323.59万元，同比下降了27.6%。
（2）业务费本期为970.10万元，去年同期为2,100.94万元，同比大幅下降了53.83%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人员费用 | 4,578.46万元 | 6,323.59万元 |
| 差旅费 | 970.39万元 | 1,256.05万元 |
| 业务费 | 970.10万元 | 2,100.94万元 |
| 其他 | 2,375.37万元 | 2,743.83万元 |
| 合计 | 8,894.31万元 | 1.24亿元 |
2）财务收益下降
本期财务费用为-6,119.63万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期下降了24.55%。
主要是由于：
虽然其他本期为299.13万元，去年同期为2,263.73万元，同比大幅下降了86.79%；
但是（1）汇兑收益本期为201.31万元，去年同期为2,531.63万元，同比大幅下降了92.05%；（2）利息费用本期为2,689.62万元，去年同期为1,831.23万元，同比大幅增长了46.87%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -8,907.07万元 | -9,674.25万元 |
| 利息费用 | 2,689.62万元 | 1,831.23万元 |
| 汇兑损益 | -201.31万元 | -2,531.63万元 |
| 其他 | 299.13万元 | 2,263.73万元 |
| 合计 | -6,119.63万元 | -8,110.91万元 |
16亿元的对外股权投资
在2024半年度报告中，中交设计用于对外股权投资的资产为15.66亿元，对外股权投资所产生的收益为-2,303.49万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 3.4亿元 | -93.1万元 |
| 贵州中交安江高速公路有限公司 | 2.73亿元 | 911.55万元 |
| 广西中交浦清高速公路有限公司 | 1.44亿元 | -475.34万元 |
| 江苏新构智能制造科技有限公司 | 1.35亿元 | -176.24万元 |
| 广西中交贵隆高速公路发展有限公司 | 1.03亿元 | -1,682.11万元 |
| 其他 | 5.71亿元 | -788.25万元 |
| 合计 | 15.66亿元 | -2,303.49万元 |
应收账款坏账损失影响利润，近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计90.75亿元，占总资产的33.42%，相较于去年同期的4.43亿元大幅增长19.48倍。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失1.10亿元
2024年半年度，企业信用减值损失1.12亿元，其中主要是应收账款减值损失1.10亿元。
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.59。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从8.25大幅下降到了0.59，平均回款时间从21天增加到了305天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账3792.89万元，2021年中计提坏账292.99万元，2022年中计提坏账239.07万元，2023年中计提坏账480.74万元，2024年中计提坏账1.10亿元。）
3、一年以内账龄占比小幅增长
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为50.39%，22.86%和12.20%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从37.01%上涨到50.39%。三年以上应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从22.08%大幅下降到12.20%。
重大资产负债及变动情况
长期应收款小幅增长
2024年半年度，中交设计的长期应收款合计20.67亿元，占总资产的7.61%，相较于年初的18.91亿元小幅增长9.27%。
主要原因是长期应收工程款增加2.19亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 长期应收工程款 | 19.49亿元 | 17.30亿元 |
| 应收股权退还款 | 1.15亿元 | 1.08亿元 |
| 减：一年内到期的部分（附注七、12） | 9,385.79万元 | 5,386.46万元 |
| 履约保证金 | 6,122.18万元 | 7,211.34万元 |
| 长期应收服务款 | 3,497.75万元 | 3,497.75万元 |
| 合计 | 20.67亿元 | 18.91亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中交设计属于工程勘察设计与技术咨询服务业，聚焦交通基建领域的规划咨询、勘察设计和工程监理等核心业务。 工程勘察设计行业近三年受基建投资增速放缓影响，市场竞争加剧，但绿色低碳转型和数字化升级推动行业结构性调整。2024年国家新增1.9万亿国债支持基建，未来市政化改造、智慧交通和生态治理领域将成为增长点，预计2025年行业规模突破7.5万亿元，头部企业技术整合能力决定市场空间。
2、市场地位及占有率
中交设计作为中交集团核心设计平台，在国内交通基建设计领域处于第一梯队，2024年营收67.27亿元，占集团设计板块营收比重超35%，公路、水运设计市场份额分别达9.2%和14.6%，特大桥隧设计业务保持行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中交设计（600720） | 中交集团旗下综合设计服务商，覆盖交通基建全产业链 | 2024年公路设计市占率9.2%，水运设计市占率14.6% |
| 华设集团（603018） | 江苏省交通设计龙头企业，智慧交通解决方案提供商 | 2024年智慧交通业务营收占比提升至28% |
| 苏交科（300284） | 全国性工程咨询集团，环保工程占比超40% | 2025年生态治理项目订单同比增长37% |
| 设计总院（603357） | 安徽省属设计院，高速公路改扩建领域优势显著 | 长三角市政工程设计营收占比突破44% |
| 中设股份（002883） | 江苏省市政工程勘察设计企业，聚焦城市更新领域 | 2024年城市地下管网设计业务增长26% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润6.38亿元，较上期大幅增长。
2020-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于毛利率的增长，2024年半年度主营利润8.74亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 61 | 75 | 52 | 65 |
| 行业中位数 | 63 | 45 | 61 | 44 | 58 |
| 行业排名 | 5 | 2 | 10 | 7 | 14 |
建筑设计行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 建发合诚 | 81 | 建发合诚 | 85 |
| 2 | 南大环境 | 79 | 南大环境 | 82 |
| 3 | 设计总院 | 75 | 设计总院 | 81 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 16.96 | - | -2.48 | - | -2.46 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中交设计近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，中交设计的PE-TTM是8.75，而工程咨询服务行业的PE-TTM是21.28，中交设计的PE-TTM远低于工程咨询服务行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中交设计 | 2.585788 | 1943 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中交设计 | 4.916825 | 590 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中交设计神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5857 | 4.9168 | 8 | 1213 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华锡有色 | 281 | 34 |
| 2 | 广咨国际 | 502 | 93 |
| 3 | 青矩技术 | 1050 | 331 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
