根据漱玉平民2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收48.18亿元，同比小幅增长13.08%。扣非净利润2,531.12万元，同比大幅下降80.89%。漱玉平民2024年半年度净利润1,603.77万元，业绩同比大幅下降88.59%。本期经营活动产生的现金流净额为387.58万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事零售、批发、陈列与咨询服务收入。

2024年半年度公司营收48.18亿元，与去年同期的42.61亿元相比，小幅增长了13.08%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的30.89%，同比小幅下降到了今年的27.86%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）零售本期毛利率27.87%，去年同期为31.09%，同比小幅下降10.36%。

（2）中西成药本期毛利率21.59%，去年同期为24.63%，同比小幅下降12.34%。

2024年半年度，漱玉平民营业总收入为48.18亿元，去年同期为42.61亿元，同比小幅增长13.08%，净利润为1,603.77万元，去年同期为1.40亿元，同比大幅下降88.59%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出1,838.39万元，去年同期支出4,616.69万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为5,381.43万元，去年同期为1.89亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为5,381.43万元，去年同期为1.89亿元，同比大幅下降71.52%。

虽然营业总收入本期为48.18亿元，同比小幅增长13.08%，不过毛利率本期为27.86%，同比小幅下降了3.03%，导致主营业务利润同比大幅下降。

漱玉平民2024年半年度非主营业务利润为-1,939.26万元，去年同期为-226.53万元，亏损增大。

2024半年度，漱玉平民固定资产合计5.17亿元，占总资产的5.65%，相比期初的3.95亿元大幅增长了30.76%。

在本报告期内，企业固定资产新增1.59亿元，主要为在建工程转入的1.16亿元，占比73.09%。

在此之中：枣庄物流现代化医药物流项目转入1.16亿元。

建设目标：漱玉（枣庄）现代化医药物流项目旨在搭建物流配送平台，打造智慧健康商物配送产业园，提升公司在山东省西南及周边地区的医药用品配送能力，优化配送路线及采购方式，提高仓储和配送效率，支撑公司区域零售业务的增长。

建设内容：项目总投资21,544.00万元，建设内容包括建筑安装工程费用12,458.88万元，设备购置5,928.58万元，工程建设其他费用2,130.64万元，基本预备费1,025.90万元。项目将建设现代化智能立体仓库设施、功能齐全的药品物流分拣存储设备、先进的药品物流信息系统、稳定可靠的物流控制流程，引入无线射频技术（RFID）、红外技术、编码认证技术、激光扫描及测距技术等多项先进物流技术，实现高度的自动化作业。

建设时间和周期：本项目建设周期为24个月，包括前期准备工作、土建工程、设备订货采购、设备安装调试、人员招聘与培训、试运营等阶段。

预期收益：本项目主要面向公司内部提供药品仓储及物流配送，不直接产生经济效益，但项目实施后将极大提高公司在山东省西南及周边地区的医药用品配送能力，提升仓储和配送效率，降低配送成本，提高送货及时率及配送效能，满足区域门店配送需求，从而间接提升公司的经营效益。

2024年半年度，公司的其他收益为899.06万元，占净利润比重为56.06%，较去年同期减少21.53%。

2024半年度，企业应收账款合计12.56亿元，占总资产的13.75%，相较于去年同期的9.24亿元大幅增长35.98%。

2024年半年度，企业信用减值损失588.69万元，其中主要是应收账款坏账损失551.83万元。

本期，企业应收账款周转率为3.92。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从21天增加到了45天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024年半年度，漱玉平民资产减值损失1,659.82万元，导致企业净利润从盈利3,263.59万元下降至盈利1,603.77万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,659.82万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,659.82万元。

目前，库存商品的账面价值仍有19.17亿元，应注意后续的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为2.40，在2023年半年度到2024年半年度漱玉平民存货周转率从2.19小幅提升到了2.40，存货周转天数从82天减少到了75天。2024年半年度漱玉平民存货余额合计19.52亿元，占总资产的21.41%，同比去年的20.90亿元小幅下降6.64%。

2024半年度，漱玉平民在建工程余额合计7,835.22万元，相较期初的1.46亿元大幅下降了46.18%。主要在建的重要工程是漱玉平民现代物流项目（二期）。

建设目标：漱玉平民现代物流项目（二期）旨在进一步提升公司的物流配送能力，满足公司业务快速发展的需求，优化物流体系，提高配送效率，降低运营成本，为公司的长期发展提供坚实的物流保障。

建设内容：项目将建设新的物流仓库、综合楼、质检楼、五金库及传达室等设施，总面积约为39,799.16平方米。同时，还将引进先进的物流设备和信息系统，包括自动化分拣设备、仓储管理系统、运输管理系统等，以实现物流管理的智能化和高效化。

建设时间和周期：项目计划建设期为2年，预计从项目启动之日起，经过规划设计、土建施工、设备安装调试等阶段，最终在2年内完成全部建设内容并投入使用。

预期收益：项目建成后，公司的物流配送能力将达到50亿元/年，有效缓解现有仓储空间不足的问题，提高配送效率，降低运营成本。预计项目运营后，将显著提升公司的整体竞争力，为公司带来稳定的经济效益，同时为公司未来的业务扩展和市场布局提供有力支持。

2024年半年度，漱玉平民当期在建工程的利息资本化金额达992.77万元，同期净利润为1,603.77万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

在2024年半年度报告中，漱玉平民形成的商誉为16.75亿元，占净资产的70.76%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为青岛春天之星医药连锁有限公司、福建省民心医药连锁有限公司、安丘漱玉平民大药房连锁有限公司、青岛紫光36家门店、本溪漱玉平民康源大药房连锁有限公司和哈尔滨宝丰大药房连锁有限公司。

2021年末，企业斥资2.88亿元的对价收购青岛春天之星医药连锁有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,303.13万元，也就是说这笔收购的溢价率高达2110.06%，形成的商誉高达2.75亿元，占当年净资产的14.37%。

青岛春天之星医药连锁有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2024年中，企业斥资1.7亿元的对价收购福建省民心医药连锁有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,297.5万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1207.11%，形成的商誉高达1.57亿元，占当年净资产的6.62%。

福建省民心医药连锁有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2022年末，企业斥资1.38亿元的对价收购安丘漱玉平民大药房连锁有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅677.6万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1936.61%，形成的商誉高达1.31亿元，占当年净资产的5.79%。

漱玉平民属于医药商业行业，聚焦于药品零售及连锁药店运营领域。 医药商业行业近三年呈现规模化扩张趋势，2022年全国药品零售规模超4000亿元，山东省以412亿元位列第二。行业集中度较低，CR3仅8.03%，未来并购整合空间显著，龙头通过跨区域并购提升市占率。政策端推动处方外流与医保统筹，叠加健康消费升级，预计2025年市场规模将突破5000亿元，头部企业增速有望高于行业均值。

漱玉平民为山东省内区域龙头，2023年门店超6300家，直营占比61%。在山东省药品零售市场占有率约15%，全国市场份额不足1%，位列连锁药店行业第七。其“深耕山东、辐射北方”战略加速下沉布局，2023年并购辽宁、福建等地556家门店，区域规模优势持续强化。

2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1,603.77万元，较上期大幅下降。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润5,381.43万元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2024年半年报显示枣庄物流现代化医药物流项目阶段性投产1.16亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续2次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期漱玉平民PE-TTM为负，参考价值不大。