威奥股份(605001)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，政府补助对净利润有较大贡献
青岛威奥轨道股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“孙汉本”。公司主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售和服务。公司主要产品包括内装产品、卫生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件等五大类。
根据威奥股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.91亿元，同比大幅增长30.57%。扣非净利润3,255.50万元，扭亏为盈。威奥股份2024年半年度净利润2,936.55万元，业绩扭亏为盈。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加30.57%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，威奥股份营业总收入为5.91亿元，去年同期为4.53亿元，同比大幅增长30.57%，净利润为2,936.55万元，去年同期为-3,023.04万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）信用减值损失本期收益4,517.20万元，去年同期损失535.13万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-570.96万元，去年同期为-4,367.06万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.91亿元 | 4.53亿元 | 30.57% |
| 营业成本 | 3.93亿元 | 3.34亿元 | 17.64% |
| 销售费用 | 3,332.85万元 | 2,687.88万元 | 24.00% |
| 管理费用 | 8,357.34万元 | 7,479.34万元 | 11.74% |
| 财务费用 | 3,883.22万元 | 2,145.88万元 | 80.96% |
| 研发费用 | 3,829.01万元 | 3,148.73万元 | 21.61% |
| 所得税费用 | 502.92万元 | -398.45万元 | 226.22% |
2024年半年度主营业务利润为-570.96万元，去年同期为-4,367.06万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为5.91亿元，同比大幅增长30.57%；（2）毛利率本期为33.48%，同比增长了7.31%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
威奥股份2024年半年度非主营业务利润为4,010.43万元，去年同期为945.57万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -570.96万元 | -19.44% | -4,367.06万元 | 86.93% |
| 资产减值损失 | -779.65万元 | -26.55% | -308.03万元 | -153.11% |
| 营业外支出 | 367.43万元 | 12.51% | 189.94万元 | 93.44% |
| 其他收益 | 708.66万元 | 24.13% | 1,176.08万元 | -39.74% |
| 信用减值损失 | 4,517.20万元 | 153.83% | -535.13万元 | 944.13% |
| 其他 | -68.36万元 | -2.33% | 738.70万元 | -109.25% |
| 净利润 | 2,936.55万元 | 100.00% | -3,023.04万元 | 197.14% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为3,883.22万元，同比大幅增长80.96%。财务费用大幅增长的原因是：虽然承兑汇票贴息本期为520.31万元，去年同期为828.74万元，同比大幅下降了37.22%，但是本期汇兑损失为858.53万元，去年同期汇兑收益为1,019.80万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2,421.33万元 | 2,263.64万元 |
| 汇兑损益 | 858.53万元 | -1,019.80万元 |
| 承兑汇票贴息 | 520.31万元 | 828.74万元 |
| 其他 | 83.05万元 | 73.31万元 |
| 合计 | 3,883.22万元 | 2,145.88万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为699.64万元，其中非经常性损益的政府补助金额为64.70万元。
(2)本期共收到政府补助565.73万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 565.73万元 |
| 小计 | 565.73万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,930.37万元，留存计入以后年度利润。
坏账收回大幅提升利润，应收账款周转率持续上升
2024半年度，企业应收账款合计8.37亿元，占总资产的18.15%，相较于去年同期的8.77亿元基本不变。
1、冲回利润4,452.03万元，严重影响利润
2024年半年度，企业信用减值冲回利润4,517.20万元，导致企业净利润从亏损1,580.66万元上升至盈利2,936.55万元，其中主要是应收账款坏账损失4,452.03万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2,936.55万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | 4,517.20万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | 4,452.03万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为坏账准备金额，合计-4,452.03万元。在坏账准备金额中，主要为坏账收回或者转回的4,452.03万元。
2、应收账款周转率连续4年上升
本期，企业应收账款周转率为0.62。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从782天减少到了290天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
（注：2021年中计提坏账750.42万元，2022年中计提坏账219.25万元，2023年中计提坏账510.09万元，2024年中计提坏账4452.03万元。）
追加投入轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目
2024半年度，威奥股份在建工程余额合计7,112.42万元，相较期初的2,614.08万元大幅增长。主要在建的重要工程是轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目 | 5,193.20万元 | 5,193.20万元 | - | 51.93 |
轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：扩大轨道交通车辆配套装备的产能，通过引进先进的生产设备，新建批量生产轨道交通车辆内部装饰类和设备类产品的生产基地，提升公司的市场竞争力和整体实力。
建设内容：项目计划总投资36,461.35万元，建设内容包括建设生产车间厂房、焊接生产线、铝型材加工流水线、动车高级修平台，购买生产加工设备、实验检测设备等。项目选址在青岛市城阳区，规划总建筑面积为12,200平方米。
建设时间和周期：项目建设期1.5年（18个月），具体实施进度安排为：第一年完成建设投资15,249.31万元，第二年完成剩余的建设投资16,782.52万元，项目预计在建设期内分阶段完成。
预期收益：项目建成达产后，预计年均新增营业收入71,037.12万元，年均新增净利润12,724.75万元，项目投资财务内部收益率为25.55%（税后），项目静态投资回收期为5.84年（税后，含1.5年建设期）。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，威奥股份形成的商誉为4.48亿元，占净资产的16.7%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 威奥畅通资产组 | 3.49亿元 | |
| 洛阳鑫迪资产组 | 9,874.52万元 | |
| 商誉总额 | 4.48亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为威奥畅通和洛阳鑫迪。
1、威奥畅通资产组
收购情况
2020年末，企业斥资5.99亿元的对价收购威奥畅通95.0%的股份，但其95.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.32亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达353.94%，形成的商誉高达4.67亿元，占当年净资产的16.21%。
2、洛阳鑫迪资产组
发展历程
洛阳鑫迪资产组由于业绩没达到预期，在2023年末减值1,911.18万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 洛阳鑫迪 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2020年末 | - | 1.18亿元 | - |
| 2023年末 | 1,911.18万元 | 9,874.52万元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
威奥股份属于轨道交通装备制造行业，专注于高铁、地铁等车辆配套产品的研发与生产。 近三年，轨道交通装备行业受政策驱动稳步增长，2024年国内高铁网络总里程突破5万公里，带动车辆配套需求；未来市场空间将随城市群轨道交通扩建及既有线路智能化改造持续扩容，预计2025年行业规模超4000亿元，复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
威奥股份在国内高铁内饰及车身结构细分领域占据领先地位，核心产品供货覆盖中车系主机厂，2024年高铁车辆配套市场份额约12%-15%，稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 威奥股份（605001） | 主营高铁及地铁车辆配套产品，涵盖内饰、车体结构等 | 2024年高铁内饰系统市占率约14%，核心客户中车青岛四方采购占比超30% |
| 中国中车（601766） | 全球轨道交通装备龙头，覆盖整车制造及核心部件 | 2024年动车组交付量占国内市场份额超60%，牵引系统全球市占率约25% |
| 鼎汉技术（300011） | 聚焦车辆电源、智能化检测设备及核心零部件 | 2025年车载电源产品中标率提升至18%，供货规模突破3亿元 |
| 康尼机电（603111） | 轨道车辆门系统主导企业，拓展新能源连接器业务 | 2024年轨交门系统市占率约38%，国内排名第一 |
| 神州高铁（000008） | 主营轨道交通运营维护设备及数据服务 | 2024年智能检测装备营收占比达45%，覆盖全国80%以上铁路局 |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润仅在2024年盈利，近4年半年度净利润持续增长，2024年半年度净利润2,936.55万元，同比去年扭亏为盈，主要依赖于减值。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，主营利润近4年半年度亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润亏损570.96万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入轨道交通车辆配套装备（青岛）建设项目等，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 23 | 18 | 28 | 19 | 48 |
| 行业中位数 | 63 | 47 | 66 | 45 | 65 |
| 行业排名 | 28 | 18 | 28 | 24 | 24 |
轨交装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 辉煌科技 | 86 | 铁科轨道 | 85 |
| 2 | 交大思诺 | 82 | 唐源电气 | 84 |
| 3 | 思维列控 | 80 | 思维列控 | 80 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.67 | 1.94 | 2.10 | 1.40 | 1.52 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，威奥股份近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，威奥股份的PE-TTM是7.87，而轨交设备行业的PE-TTM是18.36，威奥股份的PE-TTM远低于轨交设备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 威奥股份 | 1.276083 | 3080 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 威奥股份 | 2.192634 | 2145 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
威奥股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.2760 | 2.1926 | 15 | 2748 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 铁科轨道 | 1314 | 461 |
| 2 | 科安达 | 2392 | 1120 |
| 3 | 中铁工业 | 2918 | 1448 |
文章来源：碧湾App
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