红日药业(300026)2024年中报解读：中药配方颗粒及饮片收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
天津红日药业股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“成都市国有资产监督管理委员会”。公司是一家主要从事药品及医疗器械的生产经营和研究开发,主要产品包括：血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液（川威）、低分子量肝素钙注射液（博璞青）、中药配方颗粒、医疗器械、药用辅料等。
根据红日药业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收29.96亿元，同比小幅下降12.48%。扣非净利润1.37亿元，同比大幅下降57.19%。红日药业2024年半年度净利润1.53亿元，业绩同比大幅下降56.36%。
中药配方颗粒及饮片收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括药品和智慧供应链两项，其中药品占比68.09%，智慧供应链占比15.05%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 药品 | 20.40亿元 | 68.09% | 64.63% |
| 智慧供应链 | 4.51亿元 | 15.05% | 24.53% |
| 原辅料 | 2.49亿元 | 8.31% | 20.49% |
| 医疗器械 | 1.72亿元 | 5.76% | 42.66% |
| 其他业务 | 8,387.92万元 | 2.79% | - |
2、中药配方颗粒及饮片收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收29.96亿元，与去年同期的34.23亿元相比，小幅下降了12.48%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）中药配方颗粒及饮片本期营收13.07亿元，去年同期为15.89亿元，同比下降了17.76%。
（2）血必净注射液本期营收4.54亿元，去年同期为5.21亿元，同比小幅下降了12.73%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 中药配方颗粒及饮片 | 13.07亿元 | 15.89亿元 | -17.76% |
| 血必净注射液 | 4.54亿元 | 5.21亿元 | -12.73% |
| 药械智慧供应链 | 4.51亿元 | 3.90亿元 | 15.6% |
| 其他业务 | 7.84亿元 | 9.24亿元 | - |
| 合计 | 29.96亿元 | 34.23亿元 | -12.48% |
3、中药配方颗粒及饮片毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的57.14%，同比小幅下降到了今年的52.95%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）中药配方颗粒及饮片本期毛利率62.43%，去年同期为65.02%，同比小幅下降3.98%。
（2）血必净注射液本期毛利率82.85%，去年同期为86.74%，同比小幅下降4.48%。
4、中药配方颗粒及饮片毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年半年度中药配方颗粒及饮片毛利率呈小幅下降趋势，从2021年半年度的68.41%，小幅下降到2024年半年度的62.43%，2024年半年度血必净注射液毛利率为82.85%，同比小幅下降4.48%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低12.48%，净利润同比大幅降低56.36%
2024年半年度，红日药业营业总收入为29.96亿元，去年同期为34.24亿元，同比小幅下降12.48%，净利润为1.53亿元，去年同期为3.50亿元，同比大幅下降56.36%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,728.36万元，去年同期支出5,840.10万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1.92亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降49.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.96亿元 | 34.24亿元 | -12.48% |
| 营业成本 | 14.10亿元 | 14.68亿元 | -3.93% |
| 销售费用 | 10.45亿元 | 11.98亿元 | -12.84% |
| 管理费用 | 2.04亿元 | 2.18亿元 | -6.27% |
| 财务费用 | 1,950.20万元 | 2,697.22万元 | -27.70% |
| 研发费用 | 9,369.01万元 | 1.01亿元 | -7.41% |
| 所得税费用 | 1,728.36万元 | 5,840.10万元 | -70.41% |
2024年半年度主营业务利润为1.92亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降49.85%。
虽然销售费用本期为10.45亿元，同比小幅下降12.84%，不过营业总收入本期为29.96亿元，同比小幅下降12.48%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、净现金流由负转正
2024年半年度，红日药业净现金流为8,891.13万元，去年同期为-3,858.35万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 8,989.16万元 | -85.59% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 30.16亿元 | -20.54% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 11.43亿元 | -24.45% | 取得借款收到的现金 | 3,295.04万元 | -91.61% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 9.37亿元 | -23.98% |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计28.75亿元，占总资产的23.91%，相较于去年同期的31.57亿元小幅减少8.94%。
2024年半年度，企业信用减值损失3,794.59万元，其中主要是应收账款坏账损失4,067.60万元。
追加投入展望天明原辅料生产车间扩产项目
2024半年度，红日药业在建工程余额合计7,367.84万元，相较期初的5,410.57万元大幅增长了36.17%。主要在建的重要工程是展望天明原辅料生产车间扩产项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 展望天明原辅料生产车间扩产项目 | 5,651.72万元 | 1,834.47万元 | 28.32万元 | 16.00% |
展望天明原辅料生产车间扩产项目（大额在建项目）
建设目标：展望天明原辅料生产车间扩产项目旨在提升红日药业的生产能力和效率，以满足日益增长的市场需求。该项目将通过扩大生产规模和技术升级来提高产品质量和产量，从而增强公司在医药行业的竞争力。
建设内容：该项目主要涉及原辅料生产车间的扩建和现代化改造，包括引进先进的生产设备、优化生产工艺流程以及提升自动化水平。此外，还将加强环保设施的建设，确保符合国家相关标准，实现绿色可持续发展。
建设时间和周期：根据最新的三季度报告，展望天明原辅料生产车间扩产项目的投入已经增加，表明项目正在积极推进中。虽然具体的开工日期没有明确给出，但可以推测项目建设周期可能在数月至一年左右，具体时长取决于工程进度及审批情况。
预期收益：随着项目完成后生产能力的提升，预计能够显著增加公司产品的市场供应量，并带来相应的销售收入增长。此外，通过技术改进和成本控制措施，还有望降低单位生产成本，进一步提高利润率。长远来看，这将有助于巩固红日药业在其业务领域的市场地位，并为其股东创造更多价值。
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，红日药业形成的商誉为6.93亿元，占净资产的7.75%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北京超思电子技术有限责任公司 | 3.37亿元 | |
| 湖州展望药业有限公司 | 3.33亿元 | |
| 其他 | 2,305.88万元 | |
| 商誉总额 | 6.93亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为北京超思电子技术有限责任公司和湖州展望药业有限公司。
1、北京超思电子技术有限责任公司
（1） 收购情况
2015年末，企业斥资9.69亿元的对价收购北京超思电子技术有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.96亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达394.44%，形成的商誉高达7.73亿元，占当年净资产的14.61%。
（2） 发展历程
北京超思电子技术有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北京超思电子技术有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | - | - |
| 2016年末 | - | - |
| 2017年末 | - | - |
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | 9.91亿元 | 2.04亿元 |
| 2021年末 | 8.46亿元 | 1.57亿元 |
| 2022年末 | 6.11亿元 | 1.4亿元 |
| 2023年末 | - | - |
| 2024年中 | - | - |
北京超思电子技术有限责任公司由于业绩没达到预期，分别在2017年末减值1.24亿元、2018年末减值2.21亿元、2019年末减值9,095.46万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 北京超思电子技术有限责任公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年末 | - | 7.73亿元 | - |
| 2017年末 | 1.24亿元 | 6.49亿元 | - |
| 2018年末 | 2.21亿元 | 4.28亿元 | - |
| 2019年末 | 9,095.46万元 | 3.37亿元 | - |
2018年商誉计提减值2.21亿元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2018年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 超思电子 |
|---|---|
| 商誉账面余额① | 773,020,483.48 |
| 资产组账面价值 | 269,218,893.65 |
| 调整后资产组账面价值② | 212,218,893.65 |
| 调整后含商誉的资产组账面价值③=①+② | 985,239,377.13 |
| 资产组预计未来现金流量的现值（可收回金额）④ | 640,000,000.00 |
| 分摊至商誉的减值金额⑤=③-④ | 345,239,377.13 |
| 年初已计提商誉减值金额⑥ | 124,208,547.40 |
| 本年应计提商誉减值金额⑦=⑤-⑥ | 221,030,829.73 |
2019年商誉计提减值9,095.46万元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2019年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 超思电子 |
|---|---|
| 商誉账面余额① | 773,020,483.48 |
| 资产组账面价值② | 42,173,468.99 |
| 调整后含商誉的资产组账面价值③=①+② | 815,193,952.47 |
| 资产组预计未来现金流量的现值（可收回金额）④ | 379,000,000.00 |
| 分摊至商誉的减值金额⑤=③-④ | 436,193,952.47 |
| 年初已计提商誉减值金额⑥ | 345,239,377.13 |
| 本年应计提商誉减值金额⑦=⑤-⑥ | 90,954,575.34 |
2、湖州展望药业有限公司
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