中锐股份(002374)2024年三季报解读：资产负债率同比增加，净利润近3年整体呈现下降趋势
山东中锐产业发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“钱建蓉”。公司的主营业务为铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售及相关业务;园林规划设计、施工、养护,苗木养殖、销售。公司主要产品有铝制防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板、园林绿化、组合式防伪瓶盖。
根据中锐股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.59亿元，同比小幅下降4.19%。扣非净利润-8,913.80万元，较去年同期亏损增大。中锐股份2024年第三季度净利润-8,620.73万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为防伪包装行业，占比高达90.18%，其中防伪瓶盖为第一大收入来源，占比81.33%。
1、防伪瓶盖
2023年防伪瓶盖营收5.78亿元，同比去年的6.25亿元小幅下降了7.58%。2021年-2023年防伪瓶盖毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的16.06%，小幅增长到了2023年的17.05%。
2019年，该产品名称由“铝防伪盖、组合防伪盖”，整合为“防伪瓶盖”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低4.19%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，中锐股份营业总收入为4.59亿元，去年同期为4.79亿元，同比小幅下降4.19%，净利润为-8,620.73万元，去年同期为-4,484.01万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益193.72万元，去年同期支出830.53万元，同比大幅增长；
但是（1）资产减值损失本期损失3,329.19万元，去年同期损失388.43万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,623.44万元，去年同期为-53.99万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.59亿元 | 4.79亿元 | -4.19% |
| 营业成本 | 3.86亿元 | 3.96亿元 | -2.46% |
| 销售费用 | 2,775.14万元 | 3,993.02万元 | -30.50% |
| 管理费用 | 5,842.06万元 | 6,605.70万元 | -11.56% |
| 财务费用 | 516.03万元 | -3,103.85万元 | 116.63% |
| 研发费用 | 10.00万元 | 35.19万元 | -71.57% |
| 所得税费用 | -193.72万元 | 830.53万元 | -123.33% |
2024年三季度主营业务利润为-2,623.44万元，去年同期为-53.99万元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为2,775.14万元，同比大幅下降30.50%，不过（1）财务费用本期为516.03万元，同比大幅增长116.63%；（2）营业总收入本期为4.59亿元，同比小幅下降4.19%；（3）毛利率本期为15.95%，同比小幅下降了1.49%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
中锐股份2024年三季度非主营业务利润为-6,191.02万元，去年同期为-3,599.49万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,623.44万元 | 30.43% | -53.99万元 | -4759.11% |
| 资产减值损失 | -3,329.19万元 | 38.62% | -388.43万元 | -757.10% |
| 信用减值损失 | -3,185.12万元 | 36.95% | -3,183.14万元 | -0.06% |
| 其他 | 826.40万元 | -9.59% | 1,312.31万元 | -37.03% |
| 净利润 | -8,620.73万元 | 100.00% | -4,484.01万元 | -92.26% |
资产负债率同比增加
2024年三季度，企业资产负债率为70.61%，去年同期为66.73%，同比小幅增长了3.88%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从46.26%增长至70.61%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为35.96亿元，同比小幅下降6.45%
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2019年三季度到2024年三季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.20 | 1.28 | 1.54 | 2.04 | 1.32 |
| 速动比率 | 1.12 | 1.19 | 1.44 | 1.88 | 1.23 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.08 | 0.07 | 0.20 | 0.31 |
| 资产负债率(%) | 70.61 | 66.73 | 54.06 | 46.26 | 52.08 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.45 | 3.50 | 8.09 | 1.22 | 11.14 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.07 | 0.10 | -0.02 | 0.54 | - |
| 货币资金/短期债务 | 0.34 | 0.37 | 0.22 | 0.73 | 1.02 |
现金比率为0.06，去年同期为0.08，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.07，去年同期为0.10，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月6日，中锐股份近十二个月的滚动营收为7.11亿元，在金属包装行业中，中锐股份的全国排名为7名，全球排名为15名。
金属包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Amcor 安姆科 | 991.0 | 1.98 | 53 | -8.05 |
| Crown Holdings皇冠控股 | 857.0 | 1.18 | 31 | -- |
| Ball鲍尔包装 | 857.0 | -5.12 | 292 | 65.97 |
| Silgan | 425.0 | 1.03 | 20 | -8.35 |
| Sonoco Products 索那可 | 385.0 | -1.73 | 12 | -- |
| Orora | 213.0 | 9.91 | 8.39 | 10.90 |
| 奥瑞金 | 138.0 | 9.44 | 7.75 | 3.07 |
| 中粮包装 | 103.0 | 11.81 | 4.75 | 6.83 |
| 宝钢包装 | 78.0 | 10.28 | 2.19 | 11.27 |
| 昇兴股份 | 71.0 | 34.70 | 3.33 | 190.10 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中锐股份 | 7.11 | 4.88 | -1.61 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中锐股份属于金属包装容器制造行业 金属包装行业近三年受食品饮料消费升级驱动，市场规模复合增长率达6.2%，2025年预计突破1,800亿元。未来随环保政策推动轻量化、可回收技术迭代，高阻隔性金属包装在预制菜、功能性饮料等新兴领域渗透率将持续提升
2、市场地位及占有率
中锐股份为国内金属盖细分领域头部企业，在白酒包装领域占据约15%市场份额，其旋开式铝盖产品在酱酒高端线供货占比超30%
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