ST中装(002822)2024年三季报解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现下降趋势
深圳市中装建设集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“庄小红”。公司致力于绿色环保建筑的研究和新能源的应用开发。公司的主要产品为装饰施工、装饰设计、园林业务。
根据ST中装2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收18.74亿元，同比下降28.13%。扣非净利润-7.97亿元，较去年同期亏损增大。ST中装2024年第三季度净利润-7.92亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为建筑装饰业，占比高达82.76%，主要产品包括园林工程和物业管理及服务两项，其中园林工程占比78.73%，物业管理及服务占比17.24%。
1、装饰园林工程
2023年装饰园林工程营收30.37亿元，同比去年的44.09亿元大幅下降了31.11%。同期，2023年装饰园林工程毛利率为-2.46%，同比去年的10.78%大幅下降了122.82%。
2、物业管理及服务
2023年物业管理及服务营收6.65亿元，同比去年的5.84亿元小幅增长了13.93%。同期，2023年物业管理及服务毛利率为15.31%，同比去年的17.16%小幅下降了10.78%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低28.13%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，ST中装营业总收入为18.74亿元，去年同期为26.07亿元，同比下降28.13%，净利润为-7.92亿元，去年同期为-8,693.50万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-6.23亿元，去年同期为-6,125.01万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失9,030.02万元，去年同期损失1,218.49万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.74亿元 | 26.07亿元 | -28.13% |
| 营业成本 | 21.34亿元 | 23.14亿元 | -7.79% |
| 销售费用 | 1,283.07万元 | 2,802.60万元 | -54.22% |
| 管理费用 | 1.68亿元 | 1.68亿元 | -0.19% |
| 财务费用 | 1.39亿元 | 9,399.55万元 | 47.55% |
| 研发费用 | 3,846.20万元 | 5,414.23万元 | -28.96% |
| 所得税费用 | 452.13万元 | 850.54万元 | -46.84% |
2024年三季度主营业务利润为-6.23亿元，去年同期为-6,125.01万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为18.74亿元，同比下降28.13%；（2）毛利率本期为-13.89%，同比大幅下降了25.13%。
3、非主营业务利润亏损增大
ST中装2024年三季度非主营业务利润为-1.64亿元，去年同期为-1,717.96万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6.23亿元 | 78.67% | -6,125.01万元 | -917.37% |
| 信用减值损失 | -9,030.02万元 | 11.40% | -1,218.49万元 | -641.08% |
| 其他 | -6,662.81万元 | 8.41% | 117.64万元 | -5763.82% |
| 净利润 | -7.92亿元 | 100.00% | -8,693.50万元 | -811.11% |
资产负债率同比增加
2024年三季度，企业资产负债率为70.82%，去年同期为57.63%，同比增长了13.19%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为69.84亿元，同比下降18.63%
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.50 | 1.96 | 1.87 | 2.00 | 1.80 |
| 速动比率 | 1.31 | 1.77 | 1.74 | 1.87 | 1.74 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.22 | 0.37 | 0.50 | 0.36 |
| 资产负债率(%) | 70.82 | 57.63 | 59.12 | 55.50 | 48.36 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.04 | 18.66 | 36.36 | 5.92 | 0.89 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.19 | -0.11 | -0.24 | -0.18 | -0.13 |
| 货币资金/短期债务 | 0.16 | 0.49 | 0.57 | 0.62 | 0.69 |
现金比率为0.06，去年同期为0.22，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.19，去年同期为-0.11，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.16，去年同期为0.49，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月7日，ST中装近十二个月的滚动营收为39.0亿元，在装修装饰行业中，ST中装的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
装修装饰营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GMS | 399.0 | 18.59 | 20 | 37.78 |
| 江河集团 | 210.0 | 5.10 | 6.72 | -10.86 |
| 金螳螂 | 202.0 | -13.55 | 10 | -24.44 |
| 维业股份 | 155.0 | 94.50 | 0.08 | -44.30 |
| 亚厦股份 | 129.0 | 6.06 | 2.50 | -7.63 |
| 建艺集团 | 62.0 | 39.80 | -5.63 | -- |
| 承达集团 Sundart | 51.0 | -2.70 | 3.08 | -6.69 |
| 宝鹰股份 | 41.0 | -11.62 | -9.71 | -- |
| ST中装 | 39.0 | -11.59 | -7.02 | -- |
| 东易日盛 | 29.0 | -5.22 | -2.08 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST中装属于建筑装饰行业，主要从事公共建筑、商业空间及住宅装饰工程的设计与施工。 建筑装饰行业近三年受房地产调控及疫情影响增速放缓，但2023年后随保交楼政策推进及旧城改造需求释放，市场空间逐步修复。绿色建筑及智能化改造成为核心增量，行业集中度持续提升，预计2025年市场规模达5.5万亿元，年复合增长率约6.3%
2、市场地位及占有率
ST中装位列行业第二梯队，2024年营收规模约25亿元，市占率约1.2%，在公装细分领域具有区域竞争优势，但受债务问题拖累，流动性承压导致业务拓展受限
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST中装（002822） | 综合性建筑装饰企业，聚焦公共建筑与商业空间装饰 | 2024年承接深圳机场T4航站楼幕墙工程，合同金额3.8亿元 |
| 金螳螂（002081） | 行业龙头企业，涵盖酒店、医疗等高端公装领域 | 2024年公装市占率4.5%，EPC模式营收占比提升至32% |
| 亚厦股份（002375） | 住宅精装修领域头部企业，布局装配式建筑 | 2024年住宅精装修市占率超15%，长三角区域收入占比58% |
| 广田集团（002482） | 专注建筑装饰设计与施工，涉足智能家居领域 | 2024年应收账款周转率提升至1.8倍，但资产负债率仍达79% |
| 柯利达（603828） | 区域性装饰企业，重点发展幕墙工程业务 | 2024年华东地区市占率3.2%，中标苏州高铁站改造项目2.1亿元 |
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