恒尚节能(603137)2024年三季报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏恒尚节能科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“周祖伟”。公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工。公司主要产品为幕墙与门窗。
根据恒尚节能2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收15.22亿元，同比小幅下降5.85%。扣非净利润7,825.31万元，同比基本持平。恒尚节能2024年第三季度净利润8,749.47万元，业绩同比小幅增长3.17%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为建筑幕墙门窗装饰，其中幕墙工程为第一大收入来源，占比87.10%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 幕墙工程 | 19.25亿元 | 87.1% | 14.67% |
| 门窗工程 | 2.76亿元 | 12.51% | 13.20% |
| 设计及咨询 | 46.16万元 | 0.02% | 89.78% |
| 其他业务 | 813.77万元 | 0.37% | - |
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比小幅增长3.17%
本期净利润为8,749.47万元，去年同期8,480.89万元，同比小幅增长3.17%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为9,534.10万元，去年同期为1.08亿元，同比小幅下降；
但是（1）资产减值损失本期收益508.04万元，去年同期损失1,072.81万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失915.08万元，去年同期损失1,342.77万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降12.00%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.22亿元 | 16.17亿元 | -5.85% |
| 营业成本 | 13.02亿元 | 13.73亿元 | -5.23% |
| 销售费用 | 1,534.56万元 | 1,457.73万元 | 5.27% |
| 管理费用 | 3,251.44万元 | 3,563.41万元 | -8.76% |
| 财务费用 | 1,124.33万元 | 1,990.11万元 | -43.50% |
| 研发费用 | 6,108.76万元 | 6,082.06万元 | 0.44% |
| 所得税费用 | 682.15万元 | 422.93万元 | 61.29% |
2024年三季度主营业务利润为9,534.10万元，去年同期为1.08亿元，同比小幅下降12.00%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为15.22亿元，同比小幅下降5.85%；（2）毛利率本期为14.51%，同比小幅下降了0.55%。
全国排名
截止到2025年3月7日，恒尚节能近十二个月的滚动营收为22.0亿元，在装修装饰行业中，恒尚节能的全国排名为10名，全球排名为12名。
装修装饰营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GMS | 399.0 | 18.59 | 20 | 37.78 |
| 江河集团 | 210.0 | 5.10 | 6.72 | -10.86 |
| 金螳螂 | 202.0 | -13.55 | 10 | -24.44 |
| 维业股份 | 155.0 | 94.50 | 0.08 | -44.30 |
| 亚厦股份 | 129.0 | 6.06 | 2.50 | -7.63 |
| 建艺集团 | 62.0 | 39.80 | -5.63 | -- |
| 承达集团 Sundart | 51.0 | -2.70 | 3.08 | -6.69 |
| 宝鹰股份 | 41.0 | -11.62 | -9.71 | -- |
| ST中装 | 39.0 | -11.59 | -7.02 | -- |
| 东易日盛 | 29.0 | -5.22 | -2.08 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 恒尚节能 | 22.0 | 9.69 | 1.27 | 18.03 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恒尚节能属于建筑幕墙与装饰工程行业，聚焦于高端幕墙系统设计、施工及节能材料研发。 近三年，受房地产调控及绿色建筑政策驱动，建筑幕墙行业增速放缓但结构优化，节能改造及公共建筑需求占比提升。未来，双碳目标推动下，绿色幕墙材料与智能建造技术将主导发展，2025年行业规模预计突破6500亿元，年复合增长率维持在6%-8%，城市更新及文旅项目成为新增长点。
2、市场地位及占有率
恒尚节能作为幕墙工程领域区域性龙头企业，在国内中高端幕墙市场占有率约3%-5%，2024年承接文旅类项目订单占比超40%，华东地区营收贡献达65%，技术研发投入强度高于行业均值1.5个百分点。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒尚节能（603137） | 高端幕墙系统集成商，专注超高层与文旅项目 | 2024年华东地区市占率7.2%，文旅项目订单占比42% |
| 江河集团（601886） | 幕墙工程全球供应商，涵盖医疗洁净领域 | 2024年海外业务营收占比35%，医疗建筑幕墙细分市场占有率第一 |
| 亚厦股份（002375） | 装饰工程综合服务商，布局装配式装修 | 2024年装配式装修营收同比增长28%，公装市场占有率9.6% |
| 金螳螂（002081） | 建筑装饰行业龙头，EPC总承包领先企业 | 2024年新签EPC订单超120亿元，商业综合体领域市占率15% |
| 中装建设（002822） | 幕墙与装饰工程区域品牌，发力数据中心领域 | 2024年数据中心项目签约额同比增45%，华南地区市占率6.8% |
1、经营分析总结
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