华谊兄弟(300027)2024年三季报解读：资产负债率同比增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
华谊兄弟传媒股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“王忠军”。公司的主营业务为从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。
根据华谊兄弟2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.00亿元，同比下降16.24%。扣非净利润-4,585.17万元，较去年同期亏损有所减小。华谊兄弟2024年第三季度净利润-4,286.50万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年产品方面，影视娱乐为第一大收入来源，占比94.13%。
1、影视娱乐
2023年影视娱乐营收6.27亿元，同比去年的3.47亿元大幅增长了80.51%。同期，2023年影视娱乐毛利率为30.35%，同比去年的-19.69%大幅增长了近3倍。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低16.24%，净利润亏损有所减小
2024年三季度，华谊兄弟营业总收入为4.00亿元，去年同期为4.77亿元，同比下降16.24%，净利润为-4,286.50万元，去年同期为-2.74亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）信用减值损失本期收益692.43万元，去年同期损失9,882.49万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-5,038.29万元，去年同期为-1.54亿元，亏损有所减小；（3）投资收益本期为2,138.31万元，去年同期为-993.81万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.00亿元 | 4.77亿元 | -16.24% |
| 营业成本 | 2.29亿元 | 3.39亿元 | -32.32% |
| 销售费用 | 6,491.20万元 | 6,398.96万元 | 1.44% |
| 管理费用 | 9,220.02万元 | 1.18亿元 | -21.77% |
| 财务费用 | 6,120.44万元 | 1.07亿元 | -42.64% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -249.53万元 | 914.88万元 | -127.27% |
2024年三季度主营业务利润为-5,038.29万元，去年同期为-1.54亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4.00亿元，同比下降16.24%，不过（1）财务费用本期为6,120.44万元，同比大幅下降42.64%；（2）毛利率本期为42.61%，同比大幅增长了13.64%，推动主营业务利润亏损有所减小。
资产负债率同比增加
2024年三季度，企业资产负债率为79.09%，去年同期为75.57%，同比小幅增长了3.52%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为36.76亿元，同比下降24.68%，另外总负债本期为29.08亿元，同比下降21.18%。
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2018年三季度到2024年三季度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
华谊兄弟本期支付利息的现金为7,186.89万元，有息负债的利率为6.34%，而去年同期为4.95%，同比增长。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.47 | 0.46 | 0.71 | 0.68 | 0.71 |
| 速动比率 | 0.31 | 0.33 | 0.47 | 0.56 | 0.63 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.10 | 0.11 | 0.15 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 79.09 | 75.57 | 62.59 | 61.37 | 57.35 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.31 | 4.33 | 18.74 | 3.29 | 9.22 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.06 | 0.04 | -0.08 | 0.23 | -0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.18 | 0.20 | 0.36 | 0.56 | 0.17 |
速动比率为0.31，去年同期为0.33，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.08，去年同期为0.10，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.06，去年同期为0.04，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，华谊兄弟近十二个月的滚动营收为6.66亿元，在影视娱乐行业中，华谊兄弟的全国排名为8名，全球排名为18名。
影视娱乐营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Lions Gate Entertainment 狮师门娱乐 | 291.0 | 7.08 | -79.98 | -- |
| Toho 东宝 | 138.0 | 13.86 | 22 | 45.54 |
| 阿里影业 | 51.0 | 20.90 | 2.85 | -- |
| 中国儒意 | 36.0 | 150.73 | 6.90 | 285.69 |
| 浙文影业 | 29.0 | 19.18 | 1.01 | -- |
| 捷成股份 | 28.0 | -4.19 | 4.50 | -- |
| 华策影视 | 23.0 | -15.31 | 3.82 | -1.44 |
| 博纳影业 | 16.0 | -0.03 | -5.53 | -- |
| 光线传媒 | 15.0 | 10.07 | 4.18 | 12.81 |
| 弘毅文化集团 | 13.0 | 134.73 | -0.91 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华谊兄弟 | 6.66 | -23.70 | -5.39 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华谊兄弟属于影视娱乐行业，核心业务涵盖影视制作发行、实景娱乐及IP衍生开发。 近三年影视行业受流媒体冲击加速内容数字化转型，线下影院复苏带动票房回暖，2025年行业向“内容+科技”融合升级，VR/AR技术应用提升沉浸式体验，市场空间预计突破6000亿元，年复合增长率稳定在6%-8%。
2、市场地位及占有率
华谊兄弟作为中国早期民营影视龙头，2024年电影票房市场份额约2.3%，位列行业第九，实景娱乐板块营收占比提升至18%，但院线发行份额不足1%，整体竞争力较头部企业有所下滑。
3、主要竞争对手
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