涪陵电力(600452)2024年三季报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
重庆涪陵电力实业股份有限公司于2004年上市。公司主营业务为电力供应业务、配电网节能业务。主要产品是电力销售、电力工程安装、节能服务。
根据涪陵电力2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收24.08亿元，同比小幅下降11.98%。扣非净利润4.11亿元，同比小幅下降6.18%。涪陵电力2024年第三季度净利润4.20亿元，业绩同比小幅下降5.90%。本期经营活动产生的现金流净额为12.55亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是电力行业，一块是节能行业，主要产品包括电力销售及工程安装和节能服务两项，其中电力销售及工程安装占比54.26%，节能服务占比45.64%。
1、电力销售及工程安装
2020年-2023年电力销售及工程安装营收呈大幅增长趋势，从2020年的12.64亿元，大幅增长到2023年的18.68亿元。2023年电力销售及工程安装毛利率为8.03%，同比去年的8.99%小幅下降了10.68%。
2018年，该产品名称由“电力销售、电力工程安装”，整合为“电力销售及工程安装”。
2、节能服务
2021年-2023年节能服务营收呈小幅下降趋势，从2021年的17.36亿元，小幅下降到2023年的15.71亿元。2021年-2023年节能服务毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的38.21%，小幅下降到了2023年的36.34%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降5.90%
本期净利润为4.20亿元，去年同期4.46亿元，同比小幅下降5.90%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益5,256.99万元，去年同期损失4,189.70万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为4.44亿元，去年同期为5.72亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降22.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.08亿元 | 27.36亿元 | -11.98% |
| 营业成本 | 19.10亿元 | 21.04亿元 | -9.25% |
| 销售费用 | 151.89万元 | 181.81万元 | -16.46% |
| 管理费用 | 7,086.78万元 | 7,024.72万元 | 0.88% |
| 财务费用 | -2,043.79万元 | -1,772.05万元 | -15.34% |
| 研发费用 | 9.62万元 | - | |
| 所得税费用 | 8,926.20万元 | 9,821.32万元 | -9.11% |
2024年三季度主营业务利润为4.44亿元，去年同期为5.72亿元，同比下降22.29%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为24.08亿元，同比小幅下降11.98%；（2）毛利率本期为20.71%，同比小幅下降了2.39%。
3、净现金流由负转正
2024年三季度，涪陵电力净现金流为7.86亿元，去年同期为-1.65亿元，由负转正。
全球排名
截止到2025年3月7日，涪陵电力近十二个月的滚动营收为34.0亿元，在电力工程行业中，涪陵电力的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
电力工程营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| EMCOR 埃姆科 | 1058.0 | 13.72 | 73 | 37.96 |
| MasTec | 893.0 | 15.66 | 12 | -20.89 |
| 涪陵电力 | 34.0 | 9.05 | 5.25 | 9.44 |
| 苏文电能 | 27.0 | 25.32 | 0.78 | -30.88 |
| 南网科技 | 25.0 | 31.55 | 2.81 | 47.82 |
| 永福股份 | 20.0 | 27.54 | 0.54 | 2.18 |
| 经纬股份 | 5.15 | 15.29 | 0.56 | -4.42 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
涪陵电力属于电力行业，主要从事电力供应及配电网节能业务。 近三年电力行业加速向清洁化、智能化转型，配电网节能改造需求显著增长。随着新能源并网比例提升及能效管理政策深化，行业市场空间持续扩容，预计未来三年配电网节能服务、综合能源管理等细分领域复合增长率将超12%，2025年市场规模有望突破千亿。
2、市场地位及占有率
涪陵电力是国家电网旗下唯一专业从事配电网节能业务的上市公司，在区域供电市场占据主导地位。2024年配电网节能业务营收占比约35%，覆盖全国20余省市，节能改造项目规模稳居行业首位，但全国性市占率未公开披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 涪陵电力（600452） | 国家电网旗下区域电力供应及配网节能服务商 | 2025年配电网节能业务覆盖全国25省，节能改造项目规模累计超80亿元 |
| 华能国际（600011） | 全国性综合能源集团 | 2024年火电装机容量占比国内前三，清洁能源装机同比提升18% |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团控股的发电企业 | 2025年风电装机规模突破2000万千瓦，新能源发电量占比达32% |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量占全国比例超15%，年发电量同比增6% |
| 三峡能源（600905） | 三峡集团新能源业务运营主体 | 2025年风电及光伏累计装机规模超5000万千瓦，新能源发电营收占比超90% |
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