滨化股份(601678)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
滨化集团股份有限公司于2010年上市。公司主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷等。
根据滨化股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收75.65亿元，同比大幅增长39.20%。扣非净利润1.86亿元，同比大幅下降30.89%。滨化股份2024年第三季度净利润1.89亿元，业绩同比大幅下降35.56%。本期经营活动产生的现金流净额为3.22亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化工行业，主要产品包括烧碱、环氧丙烷、其他三项，烧碱占比29.34%，环氧丙烷占比26.02%，其他占比8.00%。
1、烧碱
2023年烧碱营收21.44亿元，同比去年的26.22亿元下降了18.25%。同期，2023年烧碱毛利率为50.95%，同比去年的54.44%小幅下降了6.41%。
2、环氧丙烷
2021年-2023年环氧丙烷营收呈大幅下降趋势，从2021年的32.81亿元，大幅下降到2023年的19.01亿元。2023年环氧丙烷毛利率为-0.01%，同比去年的-6.96%大幅增长了99.86%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅增加39.20%，净利润同比大幅降低35.56%
2024年三季度，滨化股份营业总收入为75.65亿元，去年同期为54.35亿元，同比大幅增长39.20%，净利润为1.89亿元，去年同期为2.94亿元，同比大幅下降35.56%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为2.48亿元，去年同期为1,546.43万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-4,653.04万元，去年同期为3.74亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 75.65亿元 | 54.35亿元 | 39.20% |
| 营业成本 | 67.84亿元 | 44.58亿元 | 52.16% |
| 销售费用 | 1,765.75万元 | 2,089.09万元 | -15.48% |
| 管理费用 | 4.19亿元 | 3.72亿元 | 12.45% |
| 财务费用 | 2.14亿元 | 1.02亿元 | 110.97% |
| 研发费用 | 1.04亿元 | 3,467.42万元 | 200.71% |
| 所得税费用 | -1,031.36万元 | 9,923.75万元 | -110.39% |
2024年三季度主营业务利润为-4,653.04万元，去年同期为3.74亿元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为75.65亿元，同比大幅增长39.20%，不过毛利率本期为10.33%，同比大幅下降了7.64%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
滨化股份2024年三季度非主营业务利润为2.26亿元，去年同期为1,933.09万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,653.04万元 | -24.59% | 3.74亿元 | -112.46% |
| 投资收益 | 2.48亿元 | 131.13% | 1,546.43万元 | 1504.63% |
| 资产减值损失 | -2,107.11万元 | -11.14% | -1,247.25万元 | -68.94% |
| 其他 | 525.92万元 | 2.78% | 2,372.93万元 | -77.84% |
| 净利润 | 1.89亿元 | 100.00% | 2.94亿元 | -35.56% |
全球排名
截止到2025年3月7日，滨化股份近十二个月的滚动营收为73.0亿元，在氯碱行业中，滨化股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为7名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 474.0 | -9.80 | 7.88 | -56.25 |
| ST中泰 | 371.0 | -23.89 | -28.65 | -- |
| 鄂尔多斯 | 306.0 | 9.70 | 29 | 23.86 |
| 君正集团 | 191.0 | 8.91 | 27 | -17.30 |
| 天原股份 | 184.0 | -5.33 | 0.40 | -29.87 |
| 新疆天业 | 115.0 | 8.43 | -7.75 | -- |
| 北元集团 | 110.0 | 3.63 | 3.73 | -39.52 |
| 滨化股份 | 73.0 | 4.20 | 3.83 | -8.93 |
| 氯碱化工 | 72.0 | 13.85 | 7.61 | 7.82 |
| 华塑股份 | 56.0 | 3.07 | 0.30 | -63.36 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
滨化股份属于环氧丙烷行业。 环氧丙烷行业近三年呈现产能集中化趋势，头部企业通过前向一体化强化竞争力，上游原料供应充足导致议价能力较弱，下游需求增速放缓加剧行业竞争。未来市场空间受限于聚醚多元醇等核心应用领域的技术替代性不足，预计将保持稳定增长，但需关注绿色生产工艺及高端衍生物领域的创新突破。
2、市场地位及占有率
滨化股份为国内环氧丙烷行业头部企业，注册资本超15亿元，产能规模位居前列，凭借一体化布局及技术优势占据较高市场份额，属于第一竞争梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 滨化股份（601678） | 国内环氧丙烷头部企业，具备氯碱-环氧丙烷一体化产业链 | 2025年估值提升计划明确分红与回购不低于净利润30%，强化股东回报 |
| 万华化学（600309） | 全球聚氨酯龙头，环氧丙烷产能规模领先并配套下游聚醚多元醇 | 环氧丙烷产能持续扩张，2024年产能利用率超行业平均水平 |
| 中化国际（600500） | 综合性化工央企，环氧丙烷业务整合上游原料及下游衍生品 | 2024年完成环氧丙烷产业链协同项目，成本控制能力提升 |
| 齐翔腾达（002408） | 碳四产业链一体化企业，环氧丙烷配套丙烯原料自给 | 2025年启动环氧丙烷装置技改，目标降本增效10% |
| 红宝丽（002165） | 聚醚多元醇细分领域领先，环氧丙烷自供保障原料稳定 | 采用共氧化法工艺，2024年聚醚多元醇营收占比超60% |
1、经营分析总结
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