三峡水利(600116)2024年三季报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务为电力生产、供应、电力工程勘察设计安装、锰矿开采及电解锰生产加工销售等业务。主要产品为电力、勘察设计安装、节水安装销售、蒸汽销售。
根据三峡水利2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收81.02亿元，同比小幅下降3.45%。扣非净利润3.47亿元，同比大幅增长35.57%。三峡水利2024年第三季度净利润3.69亿元，业绩同比小幅增长13.56%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电力销售，占比高达61.83%，主要产品包括电力板块和其他板块两项，其中电力板块占比62.27%，其他板块占比31.11%。
1、电力销售
2016年-2023年电力销售营收呈大幅增长趋势，从2016年的8.79亿元，大幅增长到2023年的69.11亿元。2020年-2023年电力销售毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的20.96%，大幅下降到了2023年的11.17%。
2023年，该产品名称由“电力”变更为“电力销售”。
2、其他主营业务
2023年其他主营业务营收28.90亿元，同比去年的37.05亿元下降了22.01%。2017年-2023年其他主营业务毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的30.7%，大幅下降到了2023年的6.46%。
2021年，该产品名称由“勘察设计安装、其他主营业务”，整合为“其他主营业务”。
3、综合能源
2023年综合能源营收13.90亿元，同比去年的7.03亿元大幅增长了97.62%。同期，2023年综合能源毛利率为11.92%，同比去年的14.76%下降了19.24%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
本期净利润为3.69亿元，去年同期3.25亿元，同比小幅增长13.56%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-820.32万元，去年同期为523.19万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失1,241.09万元，去年同期损失214.62万元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为7,495.34万元，去年同期为1,678.13万元，同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年3月7日，三峡水利近十二个月的滚动营收为112.0亿元，在水电行业中，三峡水利的全国排名为5名，全球排名为12名。
水电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Verbund | 816.0 | 47.93 | 177 | 53.10 |
| 长江电力 | 781.0 | 10.57 | 272 | 1.18 |
| 国投电力 | 567.0 | 12.98 | 67 | 6.73 |
| RusHydro俄罗斯水电 | 459.0 | 14.14 | 27 | -10.17 |
| Eletrobras 巴西电力 | 458.0 | 8.51 | 56 | -10.46 |
| CEMIG 塞米克 | 455.0 | 13.46 | 71 | 26.27 |
| Brookfield Renewable Partners | 426.0 | 12.78 | -33.65 | -- |
| Hydro One 安大略水电 | 396.0 | 2.47 | 55 | -15.34 |
| COPEL | 265.0 | 4.85 | 28 | -16.67 |
| 华能水电 | 235.0 | 6.81 | 76 | 16.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三峡水利 | 112.0 | 28.59 | 5.16 | -5.95 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三峡水利属于电力行业中的配售电及综合能源服务领域。 近三年，电力行业受能源结构转型驱动，清洁能源占比持续提升，配售电市场化改革加速推进。2024年国内电能综合服务市场规模突破1.2万亿元，年均复合增长率约8.5%，未来趋势聚焦于智能化电网升级、多能互补集成及用户侧综合能源服务，预计2027年市场空间将达1.8万亿元。
2、市场地位及占有率
三峡水利作为三峡集团旗下唯一的配售电上市平台，在重庆区域电网运营中占据主导地位，覆盖万州、涪陵等核心区域，2024年售电量超150亿千瓦时，占重庆本地化电网市场份额约35%，位列区域龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三峡水利（600116） | 三峡集团控股的配售电及综合能源服务商，业务涵盖水电、电网运营及新能源整合 | 2025年重庆区域售电市占率35%，综合能源项目营收占比提升至28% |
| 涪陵电力（600452） | 国网旗下配电网节能服务商，主营电网节能改造与区域供电 | 2025年电网节能业务营收占比超45%，区域供电覆盖率23% |
| 文山电力（600995） | 南方电网关联企业，重点布局抽水蓄能及区域性电网运营 | 抽水蓄能装机规模位列行业前五，2025年营收贡献率32% |
| 桂东电力（600310） | 广西区域水电及配电网运营企业，拓展风电及光伏项目 | 2025年新能源装机占比提升至18%，区域电网负荷率65% |
| 西昌电力（600505） | 四川凉山州主要供电企业，整合水电及光伏资源 | 2025年清洁能源供电占比达82%，区域售电覆盖率40% |
1、经营分析总结
2021-2023年三季度公司净利润持续下降，2024年三季度净利润3.69亿元，较上期有所增长。
2021-2023年三季度公司主营利润持续下降，2024年三季度主营利润3.93亿元，归因于毛利率的小幅增长。
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