*ST人乐(002336)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近3年整体呈现下降趋势
人人乐连锁商业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“西安曲江新区管理委员会”。公司是一家特大型连锁商业企业,公司主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营业务。公司经过20余年的发展,实现了扎根深圳,立足广东,面向全国的初衷,已成为一个获得中国驰名商标的全国性知名零售上市企业。
根据*ST人乐2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收12.26亿元，同比大幅下降44.84%。扣非净利润-4.17亿元，较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为零售业，主要产品包括食品类和生鲜类两项，其中食品类占比56.78%，生鲜类占比15.45%。
1、食品类
2020年-2023年食品类营收呈大幅下降趋势，从2020年的30.66亿元，大幅下降到2023年的16.20亿元。2021年-2023年食品类毛利率呈增长趋势，从2021年的15.61%，增长到了2023年的19.59%。
2023年，该产品名称由“主营业务:食品类”变更为“食品类”。
2、生鲜类
2016年-2023年生鲜类营收呈大幅下降趋势，从2016年的19.22亿元，大幅下降到2023年的4.41亿元。2020年-2023年生鲜类毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的15.69%，大幅下降到了2023年的7.15%。
2023年，该产品名称由“主营业务:生鲜类”变更为“生鲜类”。
3、洗化类
2016年-2023年洗化类营收呈大幅下降趋势，从2016年的14.20亿元，大幅下降到2023年的3.37亿元。2023年洗化类毛利率为13.39%，同比去年的14.5%小幅下降了7.66%。
2023年，该产品名称由“主营业务:洗化类”变更为“洗化类”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅降低44.84%，净利润基本持平
2024年三季度，*ST人乐营业总收入为12.26亿元，去年同期为22.24亿元，同比大幅下降44.84%，净利润为-4.85亿元，去年同期为-4.78亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为6,216.53万元，去年同期为183.12万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-4.70亿元，去年同期为-4.87亿元，亏损有所减小。
但是营业外利润本期为-7,116.27万元，去年同期为-827.74万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.26亿元 | 22.24亿元 | -44.84% |
| 营业成本 | 8.52亿元 | 16.53亿元 | -48.49% |
| 销售费用 | 5.56亿元 | 7.59亿元 | -26.72% |
| 管理费用 | 2.10亿元 | 1.99亿元 | 5.47% |
| 财务费用 | 6,861.00万元 | 8,743.42万元 | -21.53% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.13万元 | -4.73万元 | 187.22% |
2024年三季度主营业务利润为-4.70亿元，去年同期为-4.87亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为12.26亿元，同比大幅下降44.84%，不过毛利率本期为30.58%，同比增长了4.92%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，*ST人乐净现金流为-3.07亿元，去年同期为1.38亿元，由正转负。
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为135.34%，去年同期为108.71%，负债率很高且增加了26.63%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从73.45%增长至135.34%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为24.67亿元，同比大幅下降41.52%，另外总负债本期为33.39亿元，同比下降27.18%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.27 | 0.39 | 0.52 | 0.74 | 0.72 |
| 速动比率 | 0.23 | 0.22 | 0.20 | 0.35 | 0.24 |
| 现金比率(%) | 0.07 | 0.17 | 0.15 | 0.30 | 0.15 |
| 资产负债率(%) | 135.34 | 108.71 | 95.94 | 86.69 | 73.45 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 5.37 | 9.24 | 14.56 | 2.65 | 4.66 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -1.13 | 0.39 | 0.20 | 0.11 | -0.62 |
| 货币资金/短期债务 | 0.47 | 1.11 | 0.73 | 1.23 | 4.64 |
流动比率为0.27，去年同期为0.39，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.07，去年同期为0.17，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-1.13，去年同期为0.39，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，*ST人乐近十二个月的滚动营收为1476.0亿元，在超市行业中，*ST人乐的全国排名为1名，全球排名为18名。
超市营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Walmart 沃尔玛 | 49383.0 | 5.94 | 1409 | 12.44 |
| Costco 好市多 | 18452.0 | -- | 534 | -- |
| Kroger克罗格 | 10880.0 | 4.23 | 157 | -5.75 |
| Target 塔吉特 | 7789.0 | 0.44 | 300 | -15.86 |
| Ahold Delhaize阿霍德德尔海兹 | 6965.0 | 5.73 | 137 | -7.72 |
| Carrefour 家乐福 | 6802.0 | 5.52 | 56 | -12.33 |
| Tesco | 6355.0 | 1.21 | 111 | 16.83 |
| Woolworths伍尔沃斯 | 3103.0 | 3.73 | 4.93 | -76.12 |
| Loblaw 罗布劳 | 3080.0 | 2.59 | 110 | 4.16 |
| J Sainsbury 森宝利 | 3048.0 | 1.26 | 13 | -12.85 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| E-Mart 易买得 | 1476.0 | 10.18 | -4.46 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST人乐属于中国A股零售行业，主营业务为连锁超市运营及商品零售。 零售行业近三年受消费升级、线上融合及社区化转型驱动，市场规模稳步扩大，2024年实体零售线上化率提升至35%，生鲜及即时配送细分赛道增速超20%，未来趋势聚焦数字化供应链、会员体系深度运营及区域密集布局，预计2025年行业规模突破5.8万亿元。
2、市场地位及占有率
*ST人乐在零售行业区域市场具备一定影响力，但整体竞争力偏弱，2024年营收规模约25亿元，市占率不足0.3%，排名位于行业腰部以下，核心市场集中于华南及西南地区。
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