天马科技(603668)2024年三季报解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
福建天马科技集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈庆堂”。公司是一家专业从事特种水产配合饲料研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品有：鳗鲡配合饲料、鳖配合饲料、鲟鱼配合饲料、大黄鱼配合饲料、金鲳配合饲料、石斑鱼配合饲料、种苗期配合饲料。
根据天马科技2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收44.99亿元，同比下降15.11%。扣非净利润6,900.11万元，扭亏为盈。天马科技2024年第三季度净利润8,871.33万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为1,111.47万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为饲料行业，主要产品包括畜禽饲料销售和特水饲料销售两项，其中畜禽饲料销售占比63.43%，特水饲料销售占比34.11%。
1、畜禽饲料销售
2019年-2023年畜禽饲料销售营收呈大幅增长趋势，从2019年的7.54亿元，大幅增长到2023年的44.39亿元。2020年-2023年畜禽饲料销售毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的8.73%，大幅下降到了2023年的4.71%。
2、特水饲料销售
2018年-2023年特水饲料销售营收呈大幅增长趋势，从2018年的10.48亿元，大幅增长到2023年的23.87亿元。2018年-2023年特水饲料销售毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的23.75%，大幅下降到了2023年的13.98%。
2019年，该产品名称由“饲料销售”变更为“特水饲料销售”。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比降低15.11%，净利润扭亏为盈
2024年三季度，天马科技营业总收入为44.99亿元，去年同期为52.99亿元，同比下降15.11%，净利润为8,871.33万元，去年同期为-5,682.66万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1.32亿元，去年同期为-1,525.26万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.99亿元 | 52.99亿元 | -15.11% |
| 营业成本 | 39.88亿元 | 48.62亿元 | -17.96% |
| 销售费用 | 5,453.86万元 | 6,176.92万元 | -11.71% |
| 管理费用 | 1.09亿元 | 1.70亿元 | -36.13% |
| 财务费用 | 1.18亿元 | 1.12亿元 | 5.59% |
| 研发费用 | 8,360.33万元 | 9,650.97万元 | -13.37% |
| 所得税费用 | 1,262.76万元 | 877.01万元 | 43.99% |
2024年三季度主营业务利润为1.32亿元，去年同期为-1,525.26万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为44.99亿元，同比下降15.11%，不过毛利率本期为11.34%，同比大幅增长了3.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润亏损有所减小
天马科技2024年三季度非主营业务利润为-3,085.47万元，去年同期为-3,280.39万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.32亿元 | 149.01% | -1,525.26万元 | 966.71% |
| 信用减值损失 | -3,420.46万元 | -38.56% | -2,080.57万元 | -64.40% |
| 其他 | 842.34万元 | 9.50% | 1,097.33万元 | -23.24% |
| 净利润 | 8,871.33万元 | 100.00% | -5,682.66万元 | 256.11% |
4、净现金流同比大幅下降3.25倍
2024年三季度，天马科技净现金流为-3.01亿元，去年同期为-7,098.59万元，较去年同期大幅下降3.25倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 41.84亿元 | -16.25% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 38.40亿元 | -17.59% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 5.92亿元 | 52.96% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 3.14亿元 | -41.53% |
| 偿还债务支付的现金 | 15.33亿元 | 12.58% |
行业分析
1、行业发展趋势
天马科技属于饲料及水产养殖行业，核心业务涵盖特种水产饲料研发生产、鳗鱼全产业链运营及食品加工。 近三年，饲料及水产养殖行业受消费升级及健康食品需求推动，市场空间持续扩容，2024年国内水产饲料市场规模超2400亿元。未来行业将向智能化、全产业链整合方向发展，企业通过数字化管理提升养殖效率，同时拓展预制菜等高附加值产品，预计2025年市场规模年增速保持在5%-8%。
2、市场地位及占有率
天马科技在特种水产饲料领域占据领先地位，鳗鱼配合饲料销量全国第一，2024年前三季度鳗鱼出池量达1.15万吨，养殖业务产能释放推动市场占有率提升，稳居细分行业龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天马科技（603668） | 鳗鱼全产业链龙头企业，覆盖饲料、养殖及食品加工 | 2024年鳗鱼出池量1.15万吨，烤鳗出口资质覆盖日本市场 |
| 海大集团（002311） | 综合性水产饲料及畜禽饲料供应商，全球水产饲料头部企业 | 水产饲料销量连续三年全球第一，2024年营收占比超60% |
| 通威股份（600438） | 光伏与农业双主业，水产饲料业务规模居行业前列 | 饲料业务2024年营收超300亿元，市占率约12% |
| 天邦食品（002124） | 聚焦生猪养殖及饲料生产，布局水产饲料细分市场 | 2024年水产饲料营收同比增长15%，供货规模千万级 |
| 新希望（000876） | 农牧全产业链集团，饲料业务涵盖水产及畜禽领域 | 饲料总销量2024年突破2800万吨，水产饲料占比约18% |
1、经营分析总结
2024年三季度净利润8,871.33万元，同比去年扭亏为盈。
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